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    1. 調整準備金繳存范圍將整肅國內金融環境
      2011-08-30   作者:沈洪溥(經濟學博士)  來源:東方早報
       
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        近日,中國人民銀行下發通知,擬將商業銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍,從9月5日起實行分批上繳。其中,中、農、工、建、交及郵儲六大銀行首次上繳從9月5日開始,按20%的保證金基數上繳存款準備金,至10月5日上調至60%,至11月5日最終上調至100%。其他銀行大致與六大行類似,只是緩沖期延長至6個月,首次上繳從9月15日開始,按基數的15%上繳,以后的5個月分別提升至30%、45%、60%、80%和100%上繳。
        這一舉措不僅會明顯收緊國內流動性,而且還會從根本上對目前國內金融環境發揮整肅作用。特別值得關注的是,作為重要的副作用,它還可能對廣受關注、極不規范的各種民間非正規金融活動產生“釜底抽薪”的效果。
        首先,該措施會直接大幅收緊流動性,效果相當于提升存款準備金率。此次將納入上繳基數的保證金存款將包含承兌匯票、信用證、保函三部分,如以各銀行7月末承兌匯票、信用證、保函的數據為基數計算,因銀行補繳引起的資金回籠分別為9月1513億元、10月2201億元、11月2201億元、12月826億元、明年1月1101億元,明年2月1100億元。據測算,這一政策的效果大致相當于未來6個月內上調兩至三次存款準備金率,對市場流動性的收縮效果將非常明顯。相對而言,本次資金回籠對國有商業銀行的流動性收縮力度更大,據測算,中行需繳納940億元,建行需820億元,交行需677億元,農行需510億元,工行需492億元,可能對大銀行的貸款活動帶來明顯的抑制作用。
        其次,此政出臺還帶有試探性色彩,可能將在一定程度上發揮對公開市場操作的替代作用。有研究認為,此次政策出臺的時機顯得相對突兀,應該可能帶有對沖成本的考慮。一方面,主動調整匯率,使之趨于自由浮動,以及加強人民幣境外直接投資方式的作用,雖是當前對沖外匯占款方式的兩大主流方向,但政策效果相對而言均存在短板。另一方面,補繳準備金的靈活性雖然相對較差,但在商業銀行備付金率降低至歷史最低水平的情況下,此類調控方式相對于公開市場對沖可能顯現出一定的成本優勢;诖耍舜握咭部杀灰曌魇且淮翁铰分e,可能意味著全新的央行干預市場的政策思路。
        最后,由于納入上繳基數的承兌匯票、信用證、保函三部分在銀行實際業務中不屬于商業銀行風險敞口范疇,實則是貸款灰色地帶,而這恰是民間非正規金融重要的資金來源,因此,此次政策實施還將間接強力遏制民間金融活動,給民間金融中的種種不規范行為以沉重打擊。
        目前泛濫的地下錢莊,其資金來源無非有三個方面:一是自有資本金,二是非法集資,三就是銀行貸款。從操作方式看,無非三部曲:第一步,通過繳納保證金,獲得銀行定期存款利息;第二步,通過保證金非風險敞口部分,無需進行風險審批即可開立銀行承兌匯票;第三步,將匯票貼現獲得銀行信貸資金……隨后,即可將這部分信貸資金投放高利貸。在利潤驅使下,這些地下錢莊的操盤者反復存入保證金,反復開票,反復貼現,反復放貸……利潤歸自己,風險歸銀行。
        不過,從是次新政開始,地下錢莊上述簡單粗糙的牟利邏輯可以宣告終止了,某些銀行分支機構的實際控制人一意玩火的活動也會被叫停。這看似斷了相當部分人的財路,看似給火爆的民間資金市場潑了一瓢冷水,但我國的金融體系將會變得更加安全。
        聯想到王岐山副總理8月在甘肅視察時提出“當前要嚴打非法金融活動,重點是社會非法集資和市場金融傳銷,切實維護金融市場秩序,守住不發生系統性、區域性金融風險的底線”,此次政策舉措,也符合新一輪整頓金融市場秩序的大思路。
        接下來需要關注的是,資金鏈突然繃緊的地下錢莊會暴露出很大的風險。當資金不能前赴后繼地接濟,那么看似火爆的擊鼓傳花型資金游戲就可能戛然而止。饒是如此,民間金融的熱鬧、商業銀行的盈利也都不能用犧牲金融穩定和經濟發展的代價來換取。所謂“長痛不如短痛”,即同此理。
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