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    1. 資本市場“雙向開放”意義深遠
      2011-08-22   作者:吳智鋼  來源:證券時報
       
      【字號
        8月17日,李克強副總理在香港舉行的國家“十二五”規劃與兩地經貿金融合作發展論壇上,宣布了中央政府支持香港發展的6條政策措施,在這些被稱為中央政府給香港的“紅包”當中,包括了“允許以人民幣境外合格機構投資者方式(RQFII)投資境內證券市場”和“在內地推出港股組合ETF”的內容。
        香港投資者可以用人民幣投資A股市場,而中國內地的投資者也將可以投資于港股組合的交易所基金(ETF),這意味著內地與香港的資本市場開始了真正的雙向開放,此舉具有十分深遠的意義。
        首先,香港投資者可以用人民幣投資A股市場,實際上是推動香港離岸人民幣中心的建設,加速人民幣走向國際化的一項重要舉措。
        境外合格的機構投資者(QFII)早就可以有限制地投資中國的A股市場,但QFII向內地流入的是美元;而香港的人民幣境外合格機構投資者(RQFII)向內地流入的卻是人民幣。這是QFII和RQFII之間最大的區別。
        RQFII的推出,是中國政府為支持香港離岸人民幣中心的建設而提出的具體舉措。而香港離岸人民幣中心的建設,則是加速人民幣國際化的重要舉措。就在宣布允許香港投資者以RQFII的方式投資A股市場的同時,中國財政部宣布在香港發行200億元人民幣債券。在作為國際金融中心的香港推行RQFII和發行人民幣國債一樣,都旨在鼓勵更多的香港人乃至國際人士使用人民幣作為他們投資理財和儲備的貨幣,如果使用人民幣的境外人士越來越多,那么,人民幣的國際化程度也會越來越高。
        目前,美元仍然是全球唯一的儲備貨幣,但是,美國債臺高筑,美元長期走軟,美國靠印鈔票來發行國債從而掠奪全球財富的弊端越來越明顯。國際貨幣體系的改革已經勢在必行,以多樣化的國際貨幣取代美元唯一的霸主地位的呼聲越來越高。中國的人民幣只有走向國際化,才能有望在未來成為多元化的國際貨幣之一。
        其次,港股ETF的推出,有利于鞏固香港國際金融中心的地位。
        香港是一個國際金融中心,但由于香港經濟體相對較小,香港回歸后,香港股市的上市資源和流入資金逐漸趨于淡靜。中央政府很早就支持內地企業赴香港上市,使香港股市能夠獲得更多的上市資源;現在,中央政府允許內地投資者通過投資港股ETF的方式投資于香港股市,又從資金面上有利于香港股市的活躍,從而鞏固香港國際金融中心的地位。
        其三,RQFII和港股ETF的同時推出,有利于內地和香港的資本市場的交流和融合。
        香港股市有100多年的歷史,具有很高的國際化程度,并且具有與國際接軌的交易制度和監管制度;而內地的上海證券交易所和深圳證券交易所則具有后發優勢,近幾年以驚人的速度迅速擴張。而同時推出RQFII和港股ETF,不可避免地會使內地和香港的3個股市之間加強交流和聯系,投資理念、監管理念、結構治理等等都將相互影響,而這樣將有利于優勢互補,共同發展。近日,上述3個交易所決定成立一個3方參與的合資公司,以便于運作港股ETF,這就使這3家交易所的聯系更加緊密,進入更加實質性的交流。
        從市場層面來看,RQFII鼓勵境外人民幣資金流入內地,而港股ETF則允許內地資金流入香港,從理論上看,屬于一種中性的平衡;而其對市場的實質性影響,則要看資金究竟是流入多還是流出多,尚待觀察。
        同時,目前有數十家上市公司既在內地發行了A股,又在香港發行了H股,而且同一家公司的A股和H股之間存有一定的價差。而同時推出RQFII和港股ETF,將不可避免地消滅A股和H股之間存有的價差,消除“同股不同價”的局面。
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