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    1. 21歲A股不需要行政干預了?
      2011-08-18   作者:皮海洲  來源:經濟參考報
       
      【字號
       
        皮海洲

        8月15日,《證券時報》發表本報評論員文章《緩發新股止跌論缺乏充分依據》,對近期有關“放緩新股發行節奏”等系列觀點基本上予以了否定。文章高舉新股市場化發行的大旗,不僅強調新股發行制度改革沒有理由走回頭路,而且非常果斷地表示,21歲的A股市場該丟開行政干預這根拐棍了。
        對此,筆者有話要說。
        21歲的A股市場是否應該丟掉行政干預這根拐棍呢?在這里,我們首先應該弄清楚,為什么要給21歲的A股市場配備“行政干預”這根拐棍。針對新股發行而言,這根拐棍也就是“窗口指導”。之所以要配備這根拐棍,是因為21歲的A股市場,還是一個很不成熟的市場。美國股市是大家公認的比較成熟的一個市場,它已有219年的歷史,經過了219年的風吹雨打,當然是成熟了。而A股只是一個21歲的孩子,很多事情需要摸著石頭過河,因此給A股市場配備“行政干預”的拐棍是必要的。
        A股市場不成熟是有目共睹的。它甚至不成熟到了只是為融資者服務的地步,為了融資的需要,可以犧牲投資者的利益。為此,A股市場沒有有效保護投資者利益的機制,也沒有有效的退市機制,主板退市制度形同虛設,創業板退市制度千呼萬喚不出來。此外,市場監管,不論是從制度完善還是到監管能力,都跟不上市場發展的需要。
        但就是在這樣一個不成熟的A股市場里,卻要強推新股市場化發行,這本身就是一件荒唐的事情。因為市場化是建立在市場成熟的基礎上的,沒有成熟的市場根本就不可能有真正的市場化。也正因如此,A股市場出現了一種“被成熟”的怪現象。不僅在某些人的眼里、筆下,A股市場的管理者是圣明的,投資者也是成熟的,整個市場成熟得可以與美國股市比肩了,21歲的A股市場要與219歲的美國股市相提并論。以新股發行而論,甚至連“窗口指導”也都不需要了,“行政干預”這根拐棍似乎成了多余。
        其實,就是在美國股市還有歐洲股市,“行政干預”的拐棍也并沒有真正被丟棄。比如,2008年金融危機之時,美國股市就曾限制“做空”。而在本輪美債危機、歐債危機中,歐洲的比利時、法國、意大利及西班牙四國也采取了限制沽空的做法。為什么不成熟的A股市場反倒要把“行政干預”的拐棍丟掉呢?
        而且,更重要的是,我們已經看到了丟掉“行政干預”這根拐棍所帶來的不良后果。市場化發股淪為“三高”發行,成為發行人赤裸裸圈錢的工具;大量的超募資金躺在銀行睡大覺,股市資源被極大浪費;新股投資風險急劇增加,投資者損失慘重。面對如此惡劣后果,難道市場化發行還要一意孤行,還不愿意接受“窗口指導”這根拐棍嗎?為此,筆者倒要問問:A股市場推行市場化發股的目的究竟是什么呢?

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