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大力發(fā)展交易所債市，近年來已經(jīng)成為老生常談。上交所已連續(xù)多年將發(fā)展交易所債市列為年度重點工作項目。從目前的市場格局來看，無論在市場規(guī)模還是在交易品種上，交易所債市都與銀行間債市差距懸殊。
截至今年上半年，銀行間債市總托管量為20.5萬億元左右，在交易量上，現(xiàn)券為33萬億元，回購為53萬億元，另有少量的遠(yuǎn)期交易。而截至7月底，上交所債市總托管量為7000億余元，僅相當(dāng)于銀行間債市的零頭；交易量(包括現(xiàn)券和回購)為9.36萬億，其中現(xiàn)券2272億元，與銀行間債市上半年33萬億的交易量相比，幾乎可以忽略不計。
筆者以為，交易所債市要取得長足發(fā)展，著眼點和著力點首先還是應(yīng)該落在培育自身的核心競爭力上面，特別是通過產(chǎn)品創(chuàng)新和機制創(chuàng)新，滿足投資者的潛在需求，吸引投資者，創(chuàng)造流動性。證監(jiān)會和上交所已于近期共同完成一項關(guān)于交易所債市產(chǎn)品創(chuàng)新的研究，提出我國交易所債券市場的主要問題是品種少、規(guī)模小 、流動性差，而由于受到銀行間市場的競爭，用常規(guī)的方法很難在短期內(nèi)改變這一局面，因此，必須通過創(chuàng)新的途徑實現(xiàn)這一目的。
在上市品種方面，交易所債市目前以公司債為特色，而且公司債的發(fā)行工作由證監(jiān)會主導(dǎo)。因此，交易所可以利用這一優(yōu)勢迅速做大公司債市場，特別是大力推動高成長性的中小企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)?BR> 在發(fā)行方式上，除公開發(fā)行外，還可考慮企業(yè)的個性化需求，引入定向發(fā)行及其他機制創(chuàng)新，并在融資政策上突破凈資產(chǎn)40%的債務(wù)融資規(guī)模上限規(guī)定。此外，大力發(fā)展證券支持抵押憑證以及REITs等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
在交易機制方面，交易所可以利用自己的技術(shù)優(yōu)勢，逐步推出遠(yuǎn)期交易、利率互換以及利率期貨等縱深產(chǎn)品，為投資者提供更豐富的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理的工具。
我國的證券交易所在設(shè)計的初衷上更多地傾向于滿足股票交易的需求，交易方式較為單一，和債券的交易特性有不夠匹配之處。在交易規(guī)則、市場監(jiān)管方面也存在與交易系統(tǒng)類似的問題，都有必要加以完善，以體現(xiàn)和滿足債券交易的要素和特性。這是交易所債市發(fā)展的一個前提條件。
上交所已經(jīng)在這方面著手工作，整合現(xiàn)有的撮合交易、大宗交易平臺和固定收益平臺，分三步走建立一個獨立的完善的多層次的債券交易系統(tǒng)。第一步是實現(xiàn)所有的債券都在固定收益平臺和撮合系統(tǒng)上雙邊掛牌；第二步是余額打通，可以跨系統(tǒng)進(jìn)行交易；第三步就是建立獨立的債券交易系統(tǒng)，為未來債券市場的發(fā)展提供平臺和載體。這個載體應(yīng)該是一個多層次的體系，優(yōu)質(zhì)、高信用等級的品種可進(jìn)入撮合系統(tǒng);在交易方式上，既有現(xiàn)貨的撮合交易，也有非撮合性的報價、詢價交易。
一個完善的債券交易系統(tǒng)，一套完整的產(chǎn)品鏈條，這就是交易所債市的核心競爭力。這一核心競爭力，將為交易所債市帶來新的前景。
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