金融市場劃時代的事件來臨。
8月5日,標(biāo)普首次取消美債務(wù)保持了70年之久的AAA評級,將美國國債評級下調(diào)至AA+,同時將美債評級置于負(fù)面觀察名單。美債被降級的原因主要是認(rèn)為國會和政府最近達(dá)成的財政緊縮協(xié)議不足以穩(wěn)定政府的中期債務(wù)狀況。美國政府反駁稱,標(biāo)普對美國財政數(shù)字的計算有誤,主要集中在標(biāo)普對自由裁量支出的估算,誤差數(shù)字達(dá)2萬億(兆)美元。
標(biāo)普下調(diào)美債評級是個劃時代事件,近百年來,美債一直享有最高信用等級,美國盡情享受美元鑄幣權(quán),以致濫用無度。標(biāo)普下調(diào)美國信用評級將刺穿美債泡沫。
美國銀行下屬美林證券公司的數(shù)據(jù)顯示,今年以來,美國國債收益率平均值與世界平均水平的差異從0.15個百分點擴(kuò)大至0.7個百分點左右,顯示全球投資者把美債當(dāng)成了與黃金相同的避風(fēng)港。可笑的是,美國越是擴(kuò)張債務(wù)規(guī)模、全球經(jīng)濟(jì)越是下滑,全球投資者越是追捧風(fēng)險淵藪的美國債券。極端表現(xiàn)是,在美國股市大挫的8月4日,美國10年期國債收益率在紐約股市大跌之日一度下探至2.33%,創(chuàng)下自2010年10月初以來的新低。上述反常現(xiàn)象,說明全球資金、資源出現(xiàn)了明顯的錯配,對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分不利。
長期以來,美國以較低的成本發(fā)行了大量美債,導(dǎo)致全球金融與實體經(jīng)濟(jì)不匹配,全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)受到了重大沖擊。自1960年以來,美債上限已上調(diào)78次,平均每8個月就會上演一次提高美債上限的肥皂劇。即便如此,美債依然維持了最高的信用評級,原因無他,美元依然是全球主導(dǎo)貨幣,只要美聯(lián)儲肯開動印鈔機(jī),美債就不可能違約,但會稀釋美債持有人的真實購買力,給誠實的投資者帶來巨大的痛苦。不過,被捆綁在美債戰(zhàn)車上的債權(quán)人別無他法,只能繼續(xù)支持美債,成為美國高負(fù)債的長期炮灰。
當(dāng)美債評級下調(diào),泡沫開始崩潰。
部分保守的投資機(jī)構(gòu)會率先撤離美債市場。全球多數(shù)養(yǎng)老基金、部分共同基金和一些國家的中央銀行掌握的資金在投資中有嚴(yán)格的“AAA”限制,即僅可以投資具有AAA評級的資產(chǎn),這部分資金數(shù)量有可能達(dá)到2萬億美元以上。由此,美國發(fā)債成本上升,摩根大通公司的一份報告預(yù)計,受“降級”事件影響,美國國債收益率在中期可能上升0.6至0.7個百分點。這會導(dǎo)致先前買入美債避險的投資者遭受明顯損失。當(dāng)美債收益率與其他債券逐漸持平,美債的泡沫就會被逐漸刺穿,負(fù)債成本上升,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,未來美國的債務(wù)危機(jī)將更加嚴(yán)峻。
不僅債券市場會遭受負(fù)面沖擊,所有的金融產(chǎn)品也不得不重新定價,如債券衍生品、抵押品等等。
美債中有大約四成被用來作為各種金融市場交易的安全抵押品,評級調(diào)降意味著美國國債作為金融抵押品的資質(zhì)受到懷疑和削弱,相關(guān)市場將會出現(xiàn)劇烈波動,因為投資者不得不繳納更多的保證金,這將導(dǎo)致股市、大宗商品、房地產(chǎn)等價格受到牽連,出現(xiàn)長期低迷。
此前,美國財政部副部長羅杰·奧特曼為《金融時報》撰文表示,下調(diào)美國評級,意味著美國國債利率將微幅上升,所有聯(lián)邦政府擔(dān)保債務(wù)的成本也將上升,其中包括房利美與房地美的債務(wù)。鑒于“兩房”支撐著美國幾乎所有的新增抵押貸款,未來的購房者將被迫支付更多的利息。
最后,當(dāng)債務(wù)泡沫逐漸坍塌,當(dāng)資本與貨幣市場低迷,意味著貨幣可能緊縮,宏觀經(jīng)濟(jì)極度疲軟。一些企業(yè)與個人不得不收縮運營規(guī)模,裁員節(jié)支,回籠現(xiàn)金。福特、伊頓電氣等公司還采取了增加現(xiàn)金儲備的措施。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行,全球主要央行停止加息,可能擴(kuò)大量化寬松規(guī)模,導(dǎo)致通脹預(yù)期加重。通脹與緊縮惡性循環(huán),正是此前20年日本所走過的可怕覆轍。