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    1. 美債危機影響遠未散去
      2011-08-05   作者:劉明亮(南開大學世界經濟學博士)  來源:證券時報
       
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        8月3日,美國參議院以74票贊成26票反對高票通過了提高國家債務上限的議案,令美國在最后時刻避免了違約風險。此議案上調美國政府債務上限2.1萬億美元,并提出10年內削減政府支出1萬億美元,但此計劃不包含增稅方案。雖然議案通過令全球金融市場緊繃的神經暫時放松,但美債危機的影響似乎遠未散去。
        從短期影響來看,美債務上限提高有利于全球金融市場和宏觀經濟穩定。同時,較小的財政支出削減計劃使得其對美國經濟的緊縮效應有限,降低了美聯儲推出第三輪量化寬松政策(QE3)的可能性。
        美債務上限提高令全球金融市場緊繃的神經得以放松。由于美元是主要國際儲備貨幣,一旦美國政府發生債務違約,則全球的金融市場和宏觀經濟穩定必然受到巨大沖擊。此次美債務上限提高2.1萬億美元,使得美國在8到12個月內不會再次受到債務上限問題干擾。
        根據該議案,美國政府將在未來10年削減政府開支1萬億美元,遠小于此前討論的其他幾個計劃涉及的政府開支削減幅度。同時,在此議案中,政府削減赤字計劃沒有涉及增稅。從短期經濟效應來看,較小的削減政府支出計劃和不增加稅收的做法使得政府的赤字削減計劃造成的經濟緊縮效應十分有限。當前美國經濟復蘇進程仍存在很大不確定性,因此,該議案有利于提升工業經濟景氣,降低短期內美國經濟復蘇的不確定性。
        由于該議案涉及的財政緊縮幅度較小,因此美聯儲進一步放寬貨幣政策的預期有所降低。從2010年12月至今年6月,美國物價指數連續走高,已從1.1%攀升至3.6%;到今年6月美國核心CPI已攀升至1.6%,距離美國2%的隱含通脹率已經不遠。此外,美聯儲量化寬松政策的負面效應還在于其推動了大宗商品價格快速上漲,造成全球新興經濟體輸入性通脹壓力陡增。即使從美國自身角度來看,面對不斷增大的通脹壓力,美聯儲短期內放松貨幣政策的可能性變小。
        此外,市場預計美聯儲推出QE3的一個重要假設是債務上限危機導致美國長期國債利率升高,并進一步提升美國金融市場的長期利率水平,從而損害投資和長期經濟增長。而事實卻恰恰相反,近期美國長期國債收益率非但沒有上升,反而在下降,顯示市場對美國長期國債的需求依然強勁。在此背景下,美聯儲不存在增發貨幣壓低長期利率的動機。
        此次美國債務上限提高更多的是兩黨之間的一種臨時妥協,對解決長期困擾美國政府的財政失衡問題作用甚微。從目前美國財政赤字增長的態勢來看,10年削減1萬億美元財政支出的財政平衡計劃根本不可能實現降低財政平衡的目的。不久的將來,美國很可能再一次面臨債務上限問題的困擾。這顯然會增加經濟運行的不穩定因素,并可能成為推動美元長期走弱的重要因素。美債危機長期得不到有效解決,很可能會使美元在國際貨幣體系中的地位降低。
        美債危機暴露了美元資產的貶值風險,各國儲備多元化的步伐很可能因此加快。比如,今年6至7月間,韓國中央銀行就動用外匯儲備增持了25噸黃金,為10年來首次。隨著各國減持美國國債,對美元的需求會不斷降低,從而推動美元出現長期貶值趨勢,美元貶值將有利于美國出口增加和降低貿易赤字。同時,各國減持美元資產還會推高美國國債和金融市場利率,這會推動美國儲蓄增加,同時降低其對外部融資的依賴性,而這些都可以看作是對全球經濟失衡的糾正過程。
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