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    1. 外儲損失只有長痛與短痛之分
      2011-08-05   作者:葉檀(財經評論人)  來源:新京報
       
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        葉 檀

        中國是國際上持有美債的第一大國,美元兌人民幣匯率下挫,意味著即便賬面價格不縮水,匯兌損失也已經發生。以賬面損失而非實際損失為托詞,不過是自欺欺人。
        在美國人對我們負責之前,我們必須對自己負責。
        北京時間8月3日凌晨,美國參議院投票表決通過了美國國債方案,隨后奧巴馬總統簽署生效。這個方案10年減赤1萬億美元,并擴大不到1萬億美元的債務上限。中國對不負責任的美債口誅筆伐,中國央行官方網站在8月3日零點發布了央行行長周小川的答記者問,對美債風險表示擔憂。
        與外管局此前發布的樂觀訊息不同,我們必須認為中國的外匯儲備損失已經發生并且還在發生。
        從樂觀的方面說,美國提高債務上限不等于第三輪量化寬松貨幣政策,美聯儲不承擔一手買債、一手發錢的責任,所以,提高債務上限并不等于美聯儲直接印鈔。從這次美國提高上限的條件來看,美國政府削減赤字的規模略高于債務上限規模,可見美國試圖取得財務平衡。
        從悲觀的方面說,美國削減赤字如同毛毛細雨,從歷史上來看大多雷聲大雨點小 。并且,美國商務部公布的第一季度年化季率增幅下修到0.4%,復蘇十分乏力,加上不向年收入25萬以上的富人增稅,看不出償債來源何在。素有“債券大王”之稱、太平洋投資管理公司(Pimco)首席投資官格羅斯(Bill Gross)在其4月的投資展望報告中指出,美國國債“沒有什么價值”。格羅斯表示,美國社會福利、醫療保健補助等負擔,讓美國未認列債債務高達75萬億美元,相當于國內生產總值(GDP)500%。美元依靠通脹解除債務危機基本上板上釘釘。
        我們是要長痛,還是要短痛?
        美國避免債務違約,中國免除短痛,美債價格沒有下挫,美債收益率不會大幅攀升,沾沾自喜的人可以重彈美債安全的老調。我們必須正視現實,中國是國際上持有美債的第一大國,外匯儲備中70%是美元資產,美元兌人民幣匯率下挫,意味著即便賬面價格不縮水,匯兌損失也已經發生,隨著人民幣匯率屢創新高,匯兌損失每天都在發生。已有學者專文論述;從長期來看,從上世紀以來,美元購買力直線下降,從1970年以來下降了70%,作為一個誠實的投資者,手上持有美元或者美債,等待的就是虧本的命運。
        中國被捆綁在美債戰車上,中國大手筆拋售美債相當于打壓自己的美債價格,如果不拋售就得眼睜睜地看著手中的資產長期縮水。此時,需要做的是以勇氣承認損失發生,并且核算自己所承受的損失底線,在底線之上絕不退卻,全力博弈。同時,進行分散投資,此時由民企出面買進資源還不晚。如果目前仍然以賬面損失而非實際損失為托詞,實行鴕鳥政策,不過是自欺欺人。
        藏匯于民、減少外儲是減少外匯儲備損失的必由之路,通過市場的方式增加投資主體,以發展內需的方式減少外匯儲備,表面上看來屬于經濟結構性調整,是市場化改革,卻是治理中國外匯儲備兩難狀況的治本之術。
        我們有投資的自由,卻只有投資美債的自由;我們有承擔投資風險的自由,卻未能免除投資恐懼的自由。無論如何,國際形勢與國內形勢都表明,目前的外儲畸形狀況已經無法維持。

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