國際金融舞臺在出演了IMF“卡恩悲劇”后，美債“苦肉劇”繼續(xù)登臺。美國國會兩黨與白宮就提高債務(wù)上限問題達成暫時框架，在昏暗的全球經(jīng)濟天空露出一絲蒙蒙的亮光。值得關(guān)注的是這次美債危機與歷次危機及處理結(jié)果有三大區(qū)別。
　　其一，2011年美國債務(wù)余額上限危機是2008年“次貸危機”的深化，次貸危機使美國債務(wù)余額突破了10萬億大關(guān)，而2010年2月，美國政府債務(wù)余額已提高到14.294萬億美元，若國會無法在8月2日上調(diào)債限，政府將無錢開支。其二，過去美國債務(wù)主要由國內(nèi)投資人承擔(dān)，可稱為自己向自己借錢，而今天美國國債的主要持有者是新興國家和國外投資人，這直接關(guān)系到新興國家持有美國資產(chǎn)的安全性，并進一步影響全球經(jīng)濟的可持續(xù)性。其三，美國債務(wù)危機短期內(nèi)難以化解，將引發(fā)美元貶值常態(tài)化趨勢及其預(yù)期，進而引起以美元計價的黃金、原油、大宗商品的上漲，特別是債務(wù)危機將導(dǎo)致美國經(jīng)濟進一步放緩，從而形成全球經(jīng)濟的長期低迷。而目前市場對這次美債危機與歷次美債問題的主要區(qū)別關(guān)注不夠，尤其是對這場連續(xù)劇的特點把握不足。
　　雖然協(xié)議暫時達成了，但“寅吃卯糧”，利用局部“透支”來換取短期經(jīng)濟繁榮的現(xiàn)象仍將存在。首先，美國會繼續(xù)透支其未來發(fā)展資金，最可能的做法是用公共債務(wù)來解決私人債務(wù)問題。10年內(nèi)削減約2.4萬億美元開支，意味著政府補貼會變少，那么發(fā)展經(jīng)濟的惟一方法只能是繼續(xù)透支未來資金。
　　其次，新興經(jīng)濟體也會被透支。有統(tǒng)計顯示，在2009年，美國每花1美元，就有46美分是外借資本，而新興經(jīng)濟體為了規(guī)避風(fēng)險只能持有美債。
　　再次，美國透支全球經(jīng)濟。以美元為主體的國際貨幣體系使得美國經(jīng)濟不僅可以透支未來，也在更大幅度地透支世界，全球經(jīng)濟失衡是美國透支世界的必然結(jié)果。美國的透支使得美國經(jīng)濟內(nèi)部風(fēng)險通過多種渠道傳導(dǎo)給全世界，導(dǎo)致全球財富失衡，但最大的風(fēng)險是，全球范圍內(nèi)的主權(quán)債務(wù)危機遲早會被引爆。
　　現(xiàn)在我們只能用反向思維來看美債。與次貸危機“開場劇”不同的是，美債危機“苦肉劇”背后的獲益者是誰呢？我們會得到以下三個有趣的結(jié)論。其一，上限危機出現(xiàn)時，美債價格不跌反升。如果因為債務(wù)談判而受限，不能發(fā)更多的新債，那么美債的利息短期內(nèi)是上升的，價格會下跌。但美聯(lián)儲不會停止量化寬松貨幣政策，不會容忍美債利率上升。為了確保近零利率，他們會繼續(xù)購買市場上的存量美債，必然出現(xiàn)美債供應(yīng)下降而需求上升的局面。其二，美元信用不降反升。歷次美債鬧劇的結(jié)果表明，美國發(fā)更多的債不僅不會降低信用評級，反而能維持較高的債務(wù)信用。其劇情邏輯是：美國如不繼續(xù)發(fā)債，美國經(jīng)濟就會疲軟，市場脆弱性很快顯現(xiàn)。而美國繼續(xù)發(fā)債，則會給人一種預(yù)期，美國經(jīng)濟則會在刺激不削減的情況下變得好起來，而將經(jīng)濟危象隱蓋起來。其三，角色互換，“機”在“危”中。在開場劇次貸危機中肇事的是華爾街，救助和監(jiān)管者則是華盛頓，而在連續(xù)劇美債危機中，主角是華盛頓，制約和評級則在市場主體華爾街，華盛頓與華爾街角色互換，終將危情化為機遇。
　　最終，我們的結(jié)論是，債務(wù)恐慌將是個長期問題。本次債務(wù)恐慌的本質(zhì)在于，不管是次貸危機、歐債危機還是現(xiàn)在的美債恐慌，其背后的主要原因在于，近30年來，美元作為全球儲備貨幣已積重難返。儲備貨幣最終會被一攬子貨幣所取代，全球也必須盡快建立多元化貨幣體系。但問題在于新興經(jīng)濟體的貨幣發(fā)展還需要相當(dāng)長一段時間，美債危機會不會在未來幾年再次引爆，還不確定。人們之所以對債務(wù)危機比較擔(dān)憂，主要是長期以來，美歐國家財政赤字無法平衡。其政策局限性在于，收緊財政政策，必然會影響GDP增長，導(dǎo)致經(jīng)濟二次探底，會讓失業(yè)率再創(chuàng)新高。
　　美債危機也預(yù)示全球經(jīng)濟與金融低迷態(tài)勢的不確定性。次貸危機后，全球經(jīng)濟其實一直沒有出現(xiàn)真正的拐點。美債危機已表明，金融體系與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡將是長期性問題。現(xiàn)在，也只有全球合作，才能解決全球債務(wù)的結(jié)構(gòu)性危機，因為現(xiàn)在世界各國都遇到了發(fā)展瓶頸，都互相遏制著彼此，互相合作、取長補短，才能化解多重危機。全球正處在“多重危機時代”，生態(tài)、經(jīng)濟、金融、恐怖主義、貧困、人文等危機并存，各國政府在處理其中任何一個危機時，都必須從全局著眼，不能單純地依靠傳統(tǒng)模式和經(jīng)驗來應(yīng)付危機，要有長遠眼光和戰(zhàn)略應(yīng)對。經(jīng)歷過此次美債違約風(fēng)險，中國應(yīng)該有更深的危機憂患意識，對歐美國家經(jīng)濟金融體系中的優(yōu)劣勢要進行系統(tǒng)研究，及時掌控風(fēng)險，才能避免損失。