李
偉、劉鶴主持，劉世錦、盧中原、韓俊參加討論
負責人：劉世錦
協調人：余 斌
執 筆：劉世錦 余
斌 陳昌盛
今年以來，黨中央、國務院堅持把控物價作為宏觀調控的首要目標，采取了一系列政策措施，物價快速上漲態勢有所緩解，居民消費價格指數峰值臨近，年內壓力趨減。同時，經濟增長出現一定幅度回調，但總體處于正常范圍內。預計全年ＣＰＩ漲幅為５％左右，經濟增長為９％左右。
一些持續推高物價上漲的因素依然存在，下半年ＣＰＩ降幅有限，ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右，略高于預期目標。在較長時間內物價將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來相當長一個時期宏觀經濟面臨的重要挑戰。
去年四季度以來，物價上漲壓力明顯增強，ＣＰＩ漲幅不斷提高。今年上半年平均上漲５．４％，６月份達到６．４％，創２００８年三季度以來新高。本輪物價上漲呈現出以下新特點：
一是貨幣供應量與物價上漲之間的時滯關系明顯改變。從歷史經驗看，狹義貨幣供應量（Ｍ１）增速與ＣＰＩ之間存在相對穩定關系，即Ｍ１平均領先ＣＰＩ約８—１０個月。在本輪物價上漲過程中，Ｍ１峰值出現在去年１月份，目前已降低到１２．７％的較低水平，但ＣＰＩ峰值尚未確定，二者之間的時滯關系明顯改變。因前兩年累計貨幣投放較多，市場流動性規模大，貨幣流向出現結構性變化，同樣的緊縮力度，對物價上漲的抑制作用有所減弱。
二是食品與非食品價格同步上漲。２００４年和２００８年的物價上漲，主要表現為食品價格大幅上漲，而非食品價格相對穩定，二者相對價格水平明顯拉大。本輪則有所不同。雖然食品價格上漲仍是推動物價上漲的主要因素，但非食品價格也出現較大幅度上漲，二者相對價格變動幅度小于前兩次。說明制造業工資上漲已向服務業等領域傳導，勞動力成本普遍上升，已經通過價格調整在各個行業都有所體現。
三是上游產品價格向中下游傳導力度加快。去年８月份以來，因大宗商品價格上漲，工業企業原材料燃料動力購進價格漲幅的回升，很快導致原材料工業、加工工業、生活資料以及非食品消費價格較大幅度上漲。由于企業原材料庫存調整速度加快、勞動力等生產要素價格上漲，中下游產業及流通環節對上游產品價格上漲的消化吸收能力明顯下降。
對于本輪物價上漲，黨中央、國務院預見早、行動快，自去年四季度以來相繼采取了一系列調控措施，效果逐步顯現。ＣＰＩ峰值有望在近兩個月出現，下半年物價上漲壓力逐步減弱。
首先，通過連續上調存款準備金率、加息和優化信貸投放結構，從當前貨幣信貸、匯率和資金供需情況綜合看，貨幣條件已經由“寬松”轉入“適宜”，控制物價上漲的貨幣條件明顯改善。
其次，基數效應逐步減弱。在前５個月ＣＰＩ漲幅中，翹尾因素推動了３．０５個百分點，貢獻率達到５８．７％。６、７月份翹尾因素分別為３．７和３．３，８月份后明顯回落。
再次，隨著蔬菜、水果等價格的季節性回落和流通環節的綜合治理，３—５月份以來食品價格環比連續下降，食品價格過快上漲態勢得到一定遏制。今年夏糧再獲豐收，特殊災害天氣對食品價格的影響總體可控。
最后，受世界經濟增長放緩、美元短期反彈等因素影響，大宗商品價格有所回落，我國工業生產者價格指數（ＰＰＩ）和進口商品價格指數下降，輸入性因素對物價上漲的推動作用有所減弱。
在看到上述有利因素的同時，一些持續推高物價上漲的因素依然存在，下半年ＣＰＩ降幅有限。目前國內多數農產品價格低于國際市場，隨著生產成本的不斷提高，農產品價格溫和上漲將常態化。５月份豬肉價格同比上漲４０．４％，肉禽及其制品上漲２４．３％。近期生豬和鮮肉價格已經超過２００８年高點，６月第四周豬糧比價達到８．１６∶１。考慮基數影響，下半年豬肉價格漲幅或略有回落，但全年將維持上漲態勢。僅豬肉價格一項，對全年ＣＰＩ上漲的拉動將超過１個百分點。從國際看，美國雖然暫沒推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ３），但由于增長低于預期，失業率仍處高位，美聯儲繼續維持低利率。第二輪量化寬松政策（ＱＥ２）雖退出，不少到期資金還將用于購買債券，繼續向市場投放流動性。因此，美元指數短期并無持續反彈動力，大宗商品價格也將維持高位。
綜合判斷，全年ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右，略高于預期目標。必須認識到，在應對危機過程中，世界主要經濟體貨幣超量投放，為了處理好過量資金，要么采取超常規的緊縮政策，要么通過更長時間尋求平衡。顯然，為了避免對經濟形成過大沖擊，多數國家選擇了第二種方式。這就決定了在較長時間內物價將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來相當長一個時期宏觀經濟面臨的重要挑戰。
經濟運行仍會在今年三季度后重拾小幅上行態勢，預計全年經濟增長９％左右。由于我國需求結構、人口結構、勞動力供求等經濟基本面因素正在發生變化，經濟增長重回“十一五”時期高增長的可能性已經不大，也不應成為政策追求的目標。
去年三、四季度以來，受國際市場大宗商品價格上漲和國內通脹、增長預期推動，各行業增加原材料儲備，擴大生產，工業企業產能利用率明顯上升。去年１２月份一度達到８４．５％，超過了危機前的峰值水平。但今年以來，總需求增長低于市場預期，產能利用率高位運行與銷量增速放緩并存，逐漸推高庫存。前５個月，工業產成品庫存同比增速一直在２２％以上。企業為消化前期累積的庫存，逐步降低產能利用率。４月份后工業增加值增速下降，正是工業企業降低產能利用率的直接后果之一。
如果說去年下半年是預期主導下的“主動增庫存”，當前則是內需增長放緩下的“被動去庫存”。在出口保持較快增長的同時，消費增長放緩和投資結構性分化是導致需求下降的主要原因。消費需求前兩年保持較高增長，今年以來呈放緩態勢。１—５月份，社會消費品零售總額實際累計增長１１．７％，低于２００１年以來１２．３％的平均水平。其中，在限額以上社會消費品零售總額中占比高達２６％的汽車銷售，回落最為明顯。５月份增速僅為１３．６％，比２００１年以來平均水平低２２．６個百分點。
固定資產投資內部結構發生明顯分化。在制造業投資保持較快增長的同時，房地產業進入“庫存高企、量縮價滯”階段，新開工面積明顯收縮，投資開始有所回落。如果這種局面持續，市場主導的房地產投資回落幅度可能加大。交通運輸及倉儲、電力熱力燃氣、水利環境及公共管理等投資持續下滑。從近五年平均水平看，這三項基礎設施投資占固定資產投資比重達到２６．２％，而５月份這一比重已下降到２２．２％。其中，僅電力熱力行業投資占比就下降了近３個百分點。對于基礎設施投資增長下降及其影響，需要高度關注，并進一步觀察研判。
在通脹壓力較大的背景下，經濟增長適度放緩，有利于市場供求關系調整，減輕物價上漲壓力。短期庫存調整和需求適度放緩，既是各類微觀主體尋求平衡、促進結構調整的良性反應，也是宏觀政策調整效果的初步顯現。總體看，當前我國經濟運行的支撐因素依然較強，經濟增長的短期調整處于正常范圍。
出口增長將達到２０％左右。國際金融危機爆發以來，我國對外貿易結構發生積極變化。今年１—５月份，對發展中國家出口占比進一步上升，達到５３．６％；一般貿易累計占比５１．４％，超過加工貿易；集體和民營企業出口占比，達到３２．２％。在應對危機過程中，我國的國際市場份額不降反升，成為全球第一大貨物出口國。這些都說明，我國出口貿易結構調整加快，競爭力進一步增強。目前世界經濟有所放緩，新訂單增速下降，進出口增速較上半年可能出現一定回落。但全球經濟二次探底可能性很小，對我對外貿易沖擊有限。預計我國全年出口增長２０％左右，貿易順差１４００億美元左右，占ＧＤＰ比重下降到２％左右。
內需增長相對穩定。我國居民消費增長總體穩定，即使在國際金融危機時期也是如此。目前我國就業狀況總體良好，近兩年工資上漲幅度較大，個人所得稅免征額提高，社會保障覆蓋面擴大，居民支付能力有所提高、消費意愿趨向改善，居民消費支出增長大幅下滑的可能性很小。下半年商業性房地產投資會繼續回落，但保障房建設可多渠道籌資，為其按計劃推進提供資金支持，將彌補市場主導的房地產投資下降缺口。全年投資增長將達到２３％左右。
我中心經濟形勢分析小組對３９個行業的景氣監測表明，目前景氣回調幅度不大，尚高于２００２年以來的平均水平。今年１月份以來，我國工業行業產能利用率持續下降，但目前仍維持在２００３年以來的平均水平。在汽車、紡織等行業產能利用率明顯下降的同時，鋼鐵、水泥等重要工業產品產能利用率仍處高位，并未出現系統性回調的跡象。
我中心宏觀經濟景氣指數顯示，經濟運行仍會在今年三季度后重拾小幅上行態勢。預計全年經濟增長９％左右。但必須客觀認識到，由于我國需求結構、人口結構、勞動力供求等經濟基本面因素正在發生變化，經濟增長重回“十一五”時期高增長的可能性已經不大，也不應成為政策追求的目標。