我國二季度經濟數(shù)據(jù)表明，雖然受制于緊縮政策、通脹制約需求因素等影響，經濟增速出現(xiàn)了一季度的下行趨勢，但下滑幅度十分有限，同比僅下滑0.1個百分點，好于市場預期。我們認為，這也很可能預示著本輪經濟調整的幅度將會比較溫和，今年下半年經濟下滑也將十分緩和，而這將為我國加快經濟結構調整和發(fā)展方式轉型創(chuàng)造較好的條件。
一季度國內生產總值（GDP）增速的下滑曾經讓市場擔心今年以來一系列的通脹調控措施會導致二季度經濟出現(xiàn)明顯的下滑，但事實上，二季度無論是需求還是供給增長都比較平穩(wěn)。
如需求方面，以投資為例，二季度投資名義增長25.8%，比一季度投資25%還有所加快，而考慮到二季度生產者物價指數(shù)（PPI）漲幅小于一季度0.15個百分點，實際投資增速更快，這都表明后金融危機時代我國的投資增長動能仍較強。各地受十二五規(guī)劃刺激所激發(fā)的投資熱情不減：其中，上半年地方項目投資增速為28.1%，高于年初1.2個百分點，新開工項目投資增速也呈現(xiàn)逐漸走高的趨勢，從年初的-23.6%回升到年中的14.9%；再如金融危機后企業(yè)自身盈利面顯著的改善以及經濟信心的增強，也一定程度上刺激了它們的投資欲望，如制造業(yè)投資今年1-5月增長31.2%，創(chuàng)出金融危機以來最高水平。
消費增速方面，雖然受制于前2年消費過度刺激政策去除之后效應的減弱，增速有所下滑，上半年消費增速17.7%，比去年同期回落0.6個百分點，但從二季度來看，消費增長呈現(xiàn)持續(xù)好轉形勢，如4、5、6月環(huán)比增速分別為1.33%、1.35%、1.38%。而這其中的主要原因是：二季度以來，城鎮(zhèn)居民收入穩(wěn)定增長，上半年人均可支配收入11041元，同比增長13.2％，比一季度快0.9個百分點，農村居民人均現(xiàn)金收入增長今年以來也保持快速增長態(tài)勢，上半年增速為20.4%，比去年同期增加7.8個百分點。
外需方面，雖然受制于今年以來全球經濟的走弱以及增長基數(shù)的原因，出口同比增速由一季度的26.4%回落到二季度的22.1%，但考慮到同期進口增速也明顯減緩，增速從一季度的32.7%回落到23%，貿易順差的規(guī)模實際上是擴大的，二季度達到467億，大大好于今年一季度，也稍高于去年同期，因此凈出口對經濟增長的貢獻實際上自年初以來是逐漸好轉的。
經濟供給方面，雖然二季度以來受企業(yè)庫存變化、電力緊張等制約因素影響，變化幅度稍大于需求，但增長態(tài)勢仍較穩(wěn)定。如4、5、6月工業(yè)增加值環(huán)比分別為1.06%、1.1%、1.48%，呈現(xiàn)逐漸上升態(tài)勢。這一方面得益于投資需求的穩(wěn)定增長，另一方面也說明自今年4月開始的企業(yè)去庫存比較溫和，并沒有對企業(yè)生產形成較大的沖擊。
盡管上半年經濟平穩(wěn)增長的態(tài)勢較好，但我們也要看到當前經濟增長的風險因素，它們將對下半年經濟增長帶來沖擊。
如投資持續(xù)增長的風險在于：當前持續(xù)緊縮的貨幣信貸政策已經開始制約投資增長，如當前固定資產投資資金來源中的國內貸款累計同比增速已下降至12.7%左右，金融機構中長期貸款同比增速已從2010年2月的高點48.5%連續(xù)16個月同比下降，回落到6月的16.5%，都為近年來的較低水平。受此影響，今年4月以來，固定資產投資環(huán)比呈現(xiàn)逐漸下行趨勢，分別為2.4%、0.17、-1.04%，而三季度投資增速存在繼續(xù)下行的可能；當前較快的房地產投資增速隨著下半年房地產調控持續(xù)帶來的景氣度下滑也將難以持續(xù)，而從6月的情況來看已見這種端倪，如上半年房地產開發(fā)投資26250億元，同比增長32.9％，已比1-5月回落了1.7個百分點，下半年在房地產調控持續(xù)強化的情況下，房地產投資增速放緩將在所難免，我們預計，年底房地產投資增速也將回落到28%左右，由此拖累投資1個百分點。
外需方面也存在一定的風險，如當前歐債危機的動蕩，美國就業(yè)等多項經濟指標的疲軟，再考慮到去年下半年同期較高的凈出口規(guī)�；鶖�(shù)，今年下半年凈出口規(guī)模同比很可能減少，這將決定凈出口對于經濟增長的貢獻仍為負。
當然，下半年還存在諸多有利于經濟企穩(wěn)的因素。
第一，當前由積極財政政策支持的投資項目支出嚴重滯后：6月固定資產投資來源于預算內資金的增速只有13%，與歷年積極財政年份相比，大大落后于當前財政支出近30%的增速，下半年隨著通脹的見頂回落，這些項目的加快啟動將有望提高目前嚴重下滑的中央項目投資增速；再如上半年諸多“十二五”行業(yè)規(guī)劃由于需要反復討論而沒有出臺，因而也限制了一些新興行業(yè)的上半年投資增速，下半年隨著諸多政策方案討論成熟后的出臺，包括8月將要出臺的新材料“十二五”規(guī)劃，循環(huán)經濟“十二五”規(guī)劃，新能源產業(yè)汽車規(guī)劃，可再生能源“十二五”規(guī)劃等，諸多戰(zhàn)略新興行業(yè)的投資有望真正提速。
第二，下半年消費還有望在多種因素刺激下進一步好轉，如當前通脹的高企制約了消費的實際增速，三季度后隨著通脹水平的回落以及由此帶來的消費者信心的改善，消費增速也將有望走穩(wěn)。今年加快實施的各類改進民生的措施有望增強居民消費信心，它們包括：城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險試點于2011年7月啟動，將覆蓋60%的地區(qū)，2012年將基本實現(xiàn)全覆蓋；我國個人所得稅免除額提高到3500元，將于9月1日實施，而這將增加今年居民收入530億元；今年11月底，1000萬套保障房將全部開工，其中竣工項目400萬套，這將對家居、建材、家電等產生較大的消費需求，假設每套住房需消費家具、建材、家電5萬，就將帶來600億的增量消費總量。
因此，下半年經濟增速雖然會低于上半年的增速，但是下滑幅度不大，大約在9.3%左右，三季度經濟增速見底后反彈的可能性較大。