貨幣擴張仍未見止步的跡象，雖然央行幾乎月月上調存款準備金率，也提了數次利率，但貨幣投放量的激增速度，仍處于改革開放以來偏快的區間。貨幣環境回歸正常化，看起來遙遙無期。
昨日（7月12日）公布的6月金融數據顯示，新增貸款高達6339億元，上半年新增貸款累積4.2萬億元，看來全年7.5萬億的目標值很可能要沖破。6月廣義貨幣M2增速達15.9%遠高于名義GDP增速，總量升至78萬億元（詳見B42版）。如果下半年M2增速不出現大幅回落，那年底M2將逼近90萬億，屆時通脹水平勢必會在現有的基礎上迎來又一波急升。
從2008年11月新增貸款開始由10月的1800多億，暴增至4000多億元開始，至今的三年多時間，中國貨幣環境的整體特征為“非正常化”狀態。過去一年，從表面上看，由于央行貨幣政策出手不斷，中國似乎進入了貨幣緊縮周期，存款準備金累計上升了300個基點，基準利率也有100個基點的上升，力度不可謂不大。但是與每月動輒五六千億的新增信貸相比，再加上每月巨量的外匯占款，提升存款準備金率和遲緩的加息效力就大打折扣。
造成目前銀行放貸沖動強烈的原因不外乎兩點：一是前兩年由地方政府和國企主導的投資項目，目前正處于工程實施的關鍵階段，此時若資金鏈斷裂，債務危機一觸即發。只能依賴貨幣擴張，來維持局面，雖然這樣下去可能會帶來惡性通脹。二是銀行資金依然富余，盡管存貸比考查比較嚴厲，但龐大的儲蓄規模仍足以支撐源源不斷的可貸資金。
由此，流動性泛濫格局從未因宣布貨幣緊縮而發生實質性逆轉，恰恰相反，經濟由流動性推升的泡沫橫飛、通脹肆虐，成為近兩年的主旋律經濟議題。這一切的根源還是在于，貨幣流動性過于泛濫，而又沒有多少可投的實業項目。眼下衡量流動性的指標，比如信貸GDP比、M2/GDP比等已全面觸及歷史最高位。
危機之后，尤其是去年到現在，實業界最重要的事情不再是技術升級、產品創新，企業家們多將精力放在了PE投資、創業板造富上。熱錢從大蒜炒到黃金、從豬肉跑到古董，投機氛圍之濃前所未有，單單黃金交易短短兩年內就增加了不少，天通金、泛亞金并無實質差異，但卻成就了天津和昆明的兩大黃金交易所的“輝煌”。
如果任其發展，最終只能導致中國制造業進一步邊緣化和空心化，危及經濟安全。所以，結束貨幣寬松格局，不僅僅關乎短期內的通脹治理和經濟“軟著陸”，更為重要的是這關乎中國企業的長遠競爭力。只有通過加息等緊縮手段，逐步讓廉價資金消失，讓資金價值提升，才不會有那么多的本應是“聰明錢”變成了“傻錢”，為中國的實業復興做點事情。
金融危機之后，中國經濟依賴貨幣強心針刺激，迅速觸底回升。時至今日，從上到下，基本形成的共識是：貨幣擴張不可持續，只能帶來高通脹和資產泡沫，緊縮貨幣或許不足以畢其功于一役，但若不緊縮貨幣，CPI定會呈現奔騰式增長。
如果我們不能系統性地用加息等手段糾正信貸大躍進的錯誤，那從根子上打擊通脹，強力推進經濟轉型只能是奢談。這樣下去，只怕中國經濟會走日本的老路，在惡性通脹的路子上，滑向“失去十年、深陷滯脹”的深淵。新時代單憑GDP、單憑印鈔票，中國經濟不足以真正強大。
貨幣環境正常化不該再猶豫了。