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    1. 貨幣環境正常化不應再猶豫了
      2011-07-13   作者:倪金節(中國人保資產研究所客座研究員)  來源:京華時報
       
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        倪金節

        貨幣擴張仍未見止步的跡象,雖然央行幾乎月月上調存款準備金率,也提了數次利率,但貨幣投放量的激增速度,仍處于改革開放以來偏快的區間。貨幣環境回歸正常化,看起來遙遙無期。
        昨日(7月12日)公布的6月金融數據顯示,新增貸款高達6339億元,上半年新增貸款累積4.2萬億元,看來全年7.5萬億的目標值很可能要沖破。6月廣義貨幣M2增速達15.9%遠高于名義GDP增速,總量升至78萬億元(詳見B42版)。如果下半年M2增速不出現大幅回落,那年底M2將逼近90萬億,屆時通脹水平勢必會在現有的基礎上迎來又一波急升。
        從2008年11月新增貸款開始由10月的1800多億,暴增至4000多億元開始,至今的三年多時間,中國貨幣環境的整體特征為“非正常化”狀態。過去一年,從表面上看,由于央行貨幣政策出手不斷,中國似乎進入了貨幣緊縮周期,存款準備金累計上升了300個基點,基準利率也有100個基點的上升,力度不可謂不大。但是與每月動輒五六千億的新增信貸相比,再加上每月巨量的外匯占款,提升存款準備金率和遲緩的加息效力就大打折扣。
        造成目前銀行放貸沖動強烈的原因不外乎兩點:一是前兩年由地方政府和國企主導的投資項目,目前正處于工程實施的關鍵階段,此時若資金鏈斷裂,債務危機一觸即發。只能依賴貨幣擴張,來維持局面,雖然這樣下去可能會帶來惡性通脹。二是銀行資金依然富余,盡管存貸比考查比較嚴厲,但龐大的儲蓄規模仍足以支撐源源不斷的可貸資金。
        由此,流動性泛濫格局從未因宣布貨幣緊縮而發生實質性逆轉,恰恰相反,經濟由流動性推升的泡沫橫飛、通脹肆虐,成為近兩年的主旋律經濟議題。這一切的根源還是在于,貨幣流動性過于泛濫,而又沒有多少可投的實業項目。眼下衡量流動性的指標,比如信貸GDP比、M2/GDP比等已全面觸及歷史最高位。
        危機之后,尤其是去年到現在,實業界最重要的事情不再是技術升級、產品創新,企業家們多將精力放在了PE投資、創業板造富上。熱錢從大蒜炒到黃金、從豬肉跑到古董,投機氛圍之濃前所未有,單單黃金交易短短兩年內就增加了不少,天通金、泛亞金并無實質差異,但卻成就了天津和昆明的兩大黃金交易所的“輝煌”。
        如果任其發展,最終只能導致中國制造業進一步邊緣化和空心化,危及經濟安全。所以,結束貨幣寬松格局,不僅僅關乎短期內的通脹治理和經濟“軟著陸”,更為重要的是這關乎中國企業的長遠競爭力。只有通過加息等緊縮手段,逐步讓廉價資金消失,讓資金價值提升,才不會有那么多的本應是“聰明錢”變成了“傻錢”,為中國的實業復興做點事情。
        金融危機之后,中國經濟依賴貨幣強心針刺激,迅速觸底回升。時至今日,從上到下,基本形成的共識是:貨幣擴張不可持續,只能帶來高通脹和資產泡沫,緊縮貨幣或許不足以畢其功于一役,但若不緊縮貨幣,CPI定會呈現奔騰式增長。
        如果我們不能系統性地用加息等手段糾正信貸大躍進的錯誤,那從根子上打擊通脹,強力推進經濟轉型只能是奢談。這樣下去,只怕中國經濟會走日本的老路,在惡性通脹的路子上,滑向“失去十年、深陷滯脹”的深淵。新時代單憑GDP、單憑印鈔票,中國經濟不足以真正強大。
        貨幣環境正常化不該再猶豫了。

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