7月6日,央行今年以來第三次加息,顯示央行堅決扼制通脹的決心。6月下旬起,伴隨舉國歡慶黨的90周年生日,證券市場也一改前幾月的疲態,場外資金進場跡象明顯。本次行情,是為黨的生日造勢,還是目標長遠,是超跌反彈還是行情反轉?筆者認為,基本面因素,尤其通脹是否受控,將決定行情的性質。
A股6月底的大漲,源于溫家寶總理在英國《金融時報》上的撰文:物價上漲今年會得到牢牢控制。溫總理表示,有人擔心中國是否能夠扼制通脹并保持經濟的快速發展,答案是非常肯定的。他指出,中國已經將限制物價上漲作為宏觀經濟調控的首要任務,并且采取了一系列有針對性的政策。這些政策措施已經開始生效。中國在近幾個月已收緊了信貸條件。溫家寶說,總體價格水平處于一個可控的范圍內,而且預計會穩步下降。
溫總理文章一發表,市場立即理解為利好,A股指數應聲而起。
持多方觀點的人士理解:既然溫總理表示下半年物價可控,持續半年多的貨幣緊縮力度或將放松,股市上漲可期;但也有空方人士認為,總理的講話再次表明了高層對控制物價的決心,若物價繼續上漲,緊縮力度不會減弱,在保增長與控制物價的選擇上,貨幣政策將向控物價傾斜,貨幣放松力度有限。
溫總理發表文章后不久,國家統計局相關人士也對未來物價給出了判斷。統計局的判斷同樣值得關注。國家統計局原總經濟師姚景源6月25日表示,受翹尾因素影響,預計6月份CPI將高于5月份,通脹將于三季度開始回穩,到四季度會明顯回落。姚景源表示,當前中國經濟仍具平穩特征,既沒有過熱,也沒有出現大幅度下行,目前最突出的問題仍是通脹。
雖說統計局的主業應該是“統計”,“預測”CPI有點越俎代庖。但統計學方法對經濟數據的影響也不能不察,一句翹尾因素值得投資人認真解讀。“翹尾”因素,也稱滯后影響,是計算同比價格指數中獨有的、上年商品價格上漲對下一年價格指數的影響部分。7月開始,翹尾因素的影響將減弱,如單純從統計學的方法理解,或許7月以后,物價漲幅回落,或大幅回落,是大概率事件。
除翹尾因素外,最近油價以及大宗商品價格走勢溫和,外部通脹誘因緩解也將減輕CPI上升壓力。
如果下半年通脹壓力有所緩解,大盤下瀉壓力或將減輕。但如果就此認為A股將展開一輪新的攻勢,或許還言之過早。國際板的推出仍箭在弦上;汽車、房地產等產品的限購看似仍將持續,內需疲軟仍牽制中國經濟健康循環;地方債務的安全償付也考驗著金融體系,經濟結構性矛盾仍在。國際評級機構穆迪最近表示,審計署關于銀行對地方政府貸款規模的數據可能少報了,并且不良貸款規模大于預期。
溫家寶總理近日在遼寧調研時表示,經濟增長由政策刺激向自主增長轉變,繼續朝著宏觀調控預期方向發展。但是,經濟發展面臨的國內外環境仍十分復雜,不穩定、不確定因素還不少。
下半年,經濟平穩運行可期,貨幣緊縮壓力將小于上半年,但經濟增長的內生動力仍不強勁。下半年A股市場或許仍將是考驗投資者耐心和毅力的市場。