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    1. 假如薩默斯來到A股市場
      2011-07-05   作者:方巖  來源:證券時報
       
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        薩默斯堪稱美國財經領域學而優則仕的代表人物,近30年時間里,他一直在哈佛大學教授與政府財經要員兩個角色之間“擺渡”。
        作為哈佛大學史上最年輕的終身教授,薩默斯有很多開創性研究,比如,政府出臺一項增減稅政策之后,對相關公司的影響如何量化評估?由于數據很難采集,這是一個近乎無解的難題。薩默斯沒有去構建復雜的經濟模型,而是在股市里按圖索驥:計算相關公司股價在政府宣布增減稅前后的變化,其差額就是政策的影響值——因為在一個高效的股市里,股價是冶煉各類信息的大熔爐。
        如果把薩默斯的“索驥”法寶移植到國內資本市場,其結果會怎么樣呢?
        我們不妨先看看近10年中國經濟與A股市場的數據對比。2000年末,我國國內生產總值(GDP)為9.92萬億元,而到2010年時,我國GDP規模驟增至39.79萬億元,躍居世界第二。這意味在10年時間里,我國GDP增幅高達301%!2000年底,上證指數收報2073點,而去年該指數收報2808點,期間漲幅僅為35.4%。如果按今年上半年的數據測算,那么近10年我國GDP增幅高達333%,而股指漲幅則收窄至33.2%!特別是,自2007年以來,滬指雖曾脈沖式觸摸6124點,但近4年半時間里基本在2700點附近打轉。
        中國經濟亮麗的數據足可讓股市汗顏。如果說近10年中國經濟搭乘的是高鐵,那么股市基本上是在坐老爺車;如果你是4年前上車的,那么很不幸,這臺老爺車基本沒動窩,不僅跑輸物價指數(CPI),還跑不過銀行利息——這期間,國內資產大幅飆升,一大批新貴借助上市身價倍增,坐在老爺車里的你,是否還能從容淡定?“股市是經濟的晴雨表”,這條歐美市場的股市箴言,在中國顯然水土不服:宏觀經濟走出10年大牛市,而股市往往是“天無三日晴”!333%VS.33.2%,近10年中國股市與經濟相差10倍,這足以表明——中國股市尚不能反映宏觀經濟,有時候還背道而馳。
        在微觀層面,估計也會讓薩默斯一頭霧水。在中國資本市場,一項重要政策面世,總會有人先知先覺,等到真的出臺時,市場往往視為“利好出盡是利空”。這也難怪,連GDP、CPI這類屬于國家機密的數據,都能被國外機構連續精準“預測”,更不要說行業決策、券商借殼、整體上市之類信息,總能被“;、“牛散”精準“捕獲”,于是消息公布之日,就是潛伏者清倉走人之時。如果薩默斯想從A股市場來求解,必定會很糾結——明明是利好政策,股價為何不漲反跌呢?
        中國資本市場已過弱冠之年,上市公司家數銜枚突進,股市總市值躍居全球三甲,但是我們也必須正視,中國股市畢竟脫胎于計劃經濟,誠實守信的契約精神知易行難,健康可持續發展的股權文化尚在孕育之中。當然,中國股市與經濟不匹配,還有體制、機制等諸多深層次的原因。因此,市場化終究是一個長期的過程,其發展路徑是無法截彎取直的,這就注定我們從“新興+轉軌”走向成熟市場,依然需要補課、更加注重質的提升。
        中國經濟傷不起,中國股市同樣傷不起。一個高效的市場必須是買賣雙方平等博弈的市場,今年以來出現的大面積破發現象,就是代表買方的投資者 “被迫著發出最后的吼聲”。當前,應切實鼓勵包括養老基金在內的長線資金入市,推動各類市場主體歸位盡職,堅決斬斷不當利益集團伸向股市的黑手,持續高壓嚴打內幕交易,盡快建立直接退市機制,讓造假上市、失信公司盡快“裸退”。如此,方能恢復市場的本色,切實增加投資者的財產性收入,把A股市場建成真正的投資市場。
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