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    1. 非對稱加息是一個好選擇
      2011-07-05   作者:楚瑜(媒體從業者)  來源:京華時報
       
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        自中央經濟工作會議明確將2011年CPI總水平預期目標漲幅設定為4%以來,今年每個月都面臨較大的通脹壓力。前5個月CPI數據分別達到4.9%、4.9%、5.4%、5.3%、5.5%,各界都預計6月份CPI數據將再創新高。對于未來經濟數據,人民大學經濟研究所上周六發布報告稱,依據人大宏觀經濟分析與預測模型預測,2011年我國GDP增長9.63%、CPI全年漲幅4.7%(詳見昨日本報B44版)。
        經濟增速在“基數效應”和“轉型沖擊”的作用下,2011年將出現適度回落,預計全年GDP增長9.63%,這個預測是比較可信的。至于通脹水平,綜合考慮到食品和大宗商品價格、相對寬松的流動性、電價改革、保障房建設和基礎設施投資等因素,加上翹尾因素,全年CPI將“前高后不低”,全年漲幅預計4.7%,也很有可能。
        至此,加息與否已是擺在決策層面前的兩難問題。加息可緩解負利率問題,有助于對付通脹;但經濟增速回落,企業生存環境趨緊,加息必然會傷到企業尤其是中小企業。中國經濟陷入“控通脹”和“保增長”的兩難境地,雙重調控目標會使未來經濟走向的不確定因素增多,但不少經濟學家仍預計緊縮仍是趨勢,預計今年還有兩次加息和兩次上調存款準備金率的空間,人民幣也有2%的升值空間。
        特殊的兩難條件,讓非對稱加息——對存款適當加息,而對貸款不加息——成了一個相對的優勢選擇。因為通脹的壓力已經很大,必須采取措施;而貸款利率暫時不動,則有助于幫助企業渡過難關。非對稱加息可以照顧全國民眾與企業家利益,既讓老百姓存款不吃虧,讓實際利率達到零或正,也讓企業家及房奴一族壓力不增,依然可以促進企業投資,保持經濟向上。
        不過,利差縮小會影響銀行業的利益,可能會引起銀行業擔心與反彈。這可以理解,畢竟中國商業銀行壓力也很大,承擔的社會責任也大。如2009年4萬億的基礎設施投資;2010年末貸款余額47.92萬億元,截至去年末的地方融資平臺貸款14.376萬億元,哪一項都離不開銀行的協助。而且商業銀行又必須達到巴賽爾協議的8%的資本金充足率,它必須盈利,所以總有擴大利差的沖動。而非對稱加息的結果必然壓縮銀行利潤空間,增加它們化解前些年洪水般投資風險的難度。
        其實,只要跳出銀行業立場看問題,會發現銀行業的擔心有點太“以自我為中心”了。當前金融機構人民幣一年期存貸款基準利率利差高達3.06%(一年期存款利率3.25%,貸款利率6.31%),2009年全體上市公司總利潤1.2萬億,其中上市銀行利潤加總就高達0.5萬億,占據半壁江山。去年16家上市銀行共實現凈利潤約6774億元,同比增長33.5%,銀行股的凈利潤再次占據了上市公司半壁江山。銀行已經掙錢不少,若只愿從經濟“吸血”而不在經濟需要時反哺經濟,那就會失去道義價值。
        現在,通脹形勢嚴峻,居民物價滿意度下降,企業家、銀行家對下季經濟增長放緩的預期增強,對貨幣政策收緊的感受和預期增強;中國經濟轉型的過程也不可避免地帶來經濟增速回落,這個過程意味著企業盈利增長將迎來一段比較困難的時期。為了對沖企業盈利的下降風險,緩解負利率問題,選擇非對稱加息或者貸款利率市場化調降銀行業利潤,以此反哺實體經濟層面,符合中國經濟整體利益。長遠來看,健康穩定的經濟環境也符合銀行業自身的利益。
        所以,非對稱加息是一個好選擇。
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