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    1. 未來中國經濟運行的十大特征
      2011-07-04   作者:胡月曉(上海證券)  來源:證券時報
       
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        對中國經濟在未來5-10年的較長時期內的運行狀況,我們認為將會呈現如下十大特征:
        一、投資型經濟持續。投資型經濟和起飛階段的特征,決定了中國未來10-20年還將是一個投資引領的經濟體。中國未來十多年中,在許多的領域,都存在著巨大的剛性投資需求:區域開發、江山整治和公共設施升級完善帶來的基礎設施投資需求,城鎮化進程加速帶來的不動產投資和市政建設需求,工業信息化發展帶來的更新改造投資等。從未來經濟增長的動力結構看,投資率仍然會維持高位!但這并不是經濟動力結構的問題,而是我們這個階段的發展特征。
        在經濟起飛階段,當消費由于消費升級而快速增長時,會帶來投資的更大程度上升。在發展中國家,消費和投資相互促進的乘數是相當大的;在發達國家,由于投資增長空間相對有限,投資和消費相互促進的乘數效應要小得多。因此,即使消費快速增長,由于投資的相應上升,消費率也難以有效提高。
        二、經濟發展進入福利趕超階段。經濟總量的提升,已使中國度過了經濟發展的高速工業化和快速城市化的階段,表現為未來城市化速度趨于穩定,工業品消費的“排浪式”市場擴張現象難以再發生。工業化和城市化發展速度的變化,表明中國經濟的發展已由先前的“經濟趕超”階段,過渡到了下一步即將展開的“福利趕超”階段。在福利趕超階段,民生改善成為經濟社會生活的重要內容。加強勞工保護,改善勞工福利,建立和完善社會保障體系,是福利趕超的主要實現手段。
        三、“刀鋒”增長成宏觀經濟運行要求。中國宏觀調控的歷史和經濟運行波動范圍變窄現象說明,中國經濟增長在宏觀調控目標上,明顯具有“刀刃式”的特征。“刀鋒”增長說明中國經濟增長既慢不得,也快不得。經濟增長快了,過熱現象就會呈現;經濟運行速度放緩,就業為核心的民生問題就會變得非常突出。
        四、宏觀調控政策的國際視角增強。在一個開放的世界里,沒有一個國家可以僅僅依靠內部調節達到內外全面均衡。在經濟全球化、一體化和金融自由化的宏觀背景下,資本市場國際競爭對世界各國的經濟活動產生了重要影響。各國在推行國內的各項經濟政策,尤其是資本市場管理等金融政策時,必須充分考慮外部宏觀經濟活動的反映和變化。
        五、結構調整趨勢下并購重組成為經濟常態。中國經濟過去經歷的連續30余年的快速增長,按其增長方式動力基礎的不同,中國經濟增長方式依次經歷了制度增長和要素增長兩個階段,目前正面臨著以結構調整為主要經濟增長源泉的結構增長階段。經濟政策重心已從短期經濟刺激轉向謀求中期結構調整。出于經濟結構調整和產業升級的目的,公司重組活動,包括擴張性資產重組、調整型公司重組和控制權變更型公司重組,將成為未來中國經濟運行中微觀主體活動的常態。
        六、新一輪經濟發展道路:再工業化。改革開放以來,我國經歷了三次完整的經濟周期,每一次經濟周期都有著鮮明的經濟發展路徑。在經歷了工業化和城市化的發展路徑后,中國經濟面臨有兩條可能發展道路的選擇:第一,城市化后的再工業化;第二,一體化。在經濟發展的福利趕超階段,改變經濟二元結構,給工業化和城市化的繼續發展帶來了空間。
        七、增長級轉換延續中國區域經濟特色。區域經濟形式的中國二元經濟結構,未來還將持續。未來哪個經濟區將接過珠三角、長三角的“接力棒”,成為引領中國經濟增長的新增長極。我們認為,主要看其發展潛力和空間容量。換言之,成為新增長級經濟區的人均GDP離現在的帶頭地區差距要適中,還要有一定的“塊頭”。中部地區、東三省和西部的成渝地區,都是可能的候選。
        八、貿易順差大幅收窄。隨著中國勞動力成本上升和勞動力后備資源的衰減,中國的出口優勢開始發生變化。經濟起飛階段的延續,決定了我國總需求的擴張仍然很強烈,這勢必導致我國進口需求比出口需求的更快速增長。因此,我國未來貿易順差將大幅收窄,甚至出現貿易逆差常態。
        九、外匯占款為主的貨幣投放渠道逐漸改變。對外貿易變化對我國經濟運行的影響,不僅在于經濟增長動力結構變化,更深層次影響還在于影響了我國的貨幣投放形式:順差下降使得外匯占款在中國貨幣供應量中的地位迅速下降。長期以來,外匯占款都是我國貨幣投放的主渠道。隨著未來對外貿易平衡程度的回歸,外匯占款為主的貨幣投放渠道將逐步改變。
        十、貨幣深化進程將逆轉。從改革開放以來的長周期視野角度,隨著中國經濟市場化程度的提高,中國的貨幣深化(M2/GDP)程度迅速提高。貨幣深化從一個側面意味著經濟體系中貨幣充裕程度的提高。進入21世紀后,保持中國正常經濟運行已不再需要貨幣繼續深化,但貨幣通過外匯占款渠道繼續增加,使得我國貨幣深化程度達到了全球中的最高水平,也埋下了我國通貨膨脹和資產泡沫上升的隱患。2009年,為應對金融危機我國超常規的貨幣投放,更是將我國的貨幣深化程度推向頂峰。隨著中國貨幣投放的變化,未來中國的貨幣深化指標將朝著1.20的正常值回歸。
        未來中國經濟運行的這十大特征,將在“十二五”時期逐漸呈現,并貫穿“十三五”。這十大特征都已開始初現端倪。中國經濟發展要想避免落入“中等收入陷阱”,就必須順應這種經濟發展規律,在宏觀調控和經濟政策做出相應調整。一、二、三、四的經濟特征實際上意味著中國經濟的平穩增長能延續,五、六、七特征保證了經濟增長動力的切換,以及經濟轉型下工業再造的需要,八、九、十特征則意味著經濟發展不會泡沫化。實現以上經濟特征,需要我們在經濟的內外平衡和工業升級這兩個基礎上取得突破,并在經濟體系的“去貨幣化”道路上長期堅持下去!
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