中國B股市場從誕生開始,命中注定就是一個“怪胎”,它是特定歷史階段的特殊產(chǎn)物。隨著時代發(fā)展,現(xiàn)在關(guān)閉B股市場已無任何技術(shù)和制度上的障礙。
回顧B股的歷史,可以讓我們更明確地看清其未來。在改革開放的最初十年,中國外匯資金十分短缺、外匯零儲備。直到1989年底,中國外匯儲備才只有區(qū)區(qū)三、五十億美元。正是在這一特殊歷史背景下,為幫助本土企業(yè)從股市上募集到外匯資金,國務院決定在中國境內(nèi)兩家證交所分別增設兩個B股市場。
B股市場的股票面值統(tǒng)一規(guī)定為1元人民幣,并采用外幣來進行標價、交易和結(jié)算,其中上交所的B股采用美元標價、交易和結(jié)算,深交所B股則采用港元標價、交易和結(jié)算。為了區(qū)別于A股,B股也稱為“人民幣特種股票”,或叫“境內(nèi)上市外資股”。B股發(fā)行人只能是在中國大陸注冊的本土企業(yè),B股投資者只能是境外投資者。
1992年2月21日,上海電真空B作為中國第一只B股正式在上交所掛牌交易;同年2月28日,深南玻B作為深交所第一只B股也正式掛牌交易,這標志著中國B股市場的誕生。此后,B股市場經(jīng)歷了大約5年左右的初創(chuàng)期與擴張期,并在最初兩年一度成為全球表現(xiàn)最佳的股市。然而好景不長,自1999年起,B股市場開始人氣渙散,完全喪失了融資功能。實際上,這是B股市場走向末路的第一個征兆。
20世紀90年代中后期,中國對外貿(mào)易開始迅速增長,來華外商直接投資大量流入,我國外匯儲備節(jié)節(jié)攀升。1996年,我國外匯儲備首次突破1000億美元;2001年,外匯儲備突破2000億美元。隨著外匯儲備的不斷增長,B股市場越來越失去了存在的價值。
為了拯救人氣盡失的B股市場,國務院決定向境內(nèi)居民個人開放B股市場。2001年2月21日,證監(jiān)會和外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)居民個人投資境內(nèi)上市外資股若干問題的通知》。由于這一重大利好刺激,B股市場瞬間出現(xiàn)“回光反照”的現(xiàn)象,展開了一輪短暫的“牛市”行情,但3個月后,B股重歸熊途。不過,其間B股市場始終沒有恢復融資功能。這再次表明中國B股市場確實已經(jīng)走到了盡頭,不再可能有任何重生的希望。
2005年7月,中國啟動第一輪匯改,人民幣開始大幅升值,這對B股市場進一步構(gòu)成制壓。2006年底,中國外匯儲備首次突破1萬億美元,第一次超過日本,成為世界第一大外匯儲備國,人民幣升值壓力進一步增大。至2011年一季度末,中國外匯儲備已突破3萬億美元。
如果說,20年前我們被迫推出以外幣標價的B股市場,是為了將境外的外匯資金“引進來”;那么,20年后的今天,我們即將推出人民幣標價的國際板,則是為了讓境內(nèi)外匯資金“走出去”。因此,我們必須盡快關(guān)閉B股市場,推出國際板,并用人民幣“統(tǒng)一”我國股市。
國際板采用人民幣標價,這是一國貨幣天生的“排他性”所決定的,也是大國地位與尊嚴的體現(xiàn)!試問:在哪一個國家或地區(qū),存在兩種貨幣同時報價、交易和結(jié)算?正因如此,我們才說采用外幣標價的B股市場只是一個“怪胎”。然而,今天居然有人稀里糊涂地主張國際板應采用外幣標價,這顯然不是無知,而是天真!
目前,滬深B股市場共有106只股票掛牌交易,其中,21只B股的每股凈資產(chǎn)已跌破面值;40只B股的未分配利潤為負數(shù);58只B股今年第一季度每股收益不足1分錢。在106只B股中,只有晨鳴B屬A+B+H股,85只屬于A+B股,其余20只屬純粹B股(即總股本全是B股,沒有A股或H股)。
有人離譜地主張,將B股轉(zhuǎn)入國際板。筆者認為,這是一種很糟糕的餿主意,因為上交所即將推出的國際板,其掛牌對象只能是世界一流的外國大企業(yè),而且至少應該是進入世界500強的外國大企業(yè),而B股市場的上市公司全是本國企業(yè),更談不上世界一流,因此,B股市場所有企業(yè)都沒有資格進入國際板掛牌。
順帶說一句,有人鼓吹讓紅籌股來國際板掛牌,這大概也是一種“肥水不流外人田”的狹隘與自私。實際上,紅籌股不能算是真正意義上的外國企業(yè),更何況它們也不是世界一流的跨國企業(yè),因此,紅籌股也沒有資格進國際板掛牌!不過,紅籌股可以采用A+H方式回歸A股掛牌,就像紫金礦業(yè)一樣,但不能進入國際板行列,以免破壞國際板的本色和純潔性。
徹底關(guān)閉B股市場的三種路徑
筆者認為,關(guān)閉B股市場,在操作上十分簡單,大體可采用三種不同路徑讓B股消失。在具體操作時,最好選擇弱市低位,先讓全部B股永久性停止交易,然后,再按以下三種不同方式處置全部B股。
(1)85只A+B股及1只A+B+H股:采用“增發(fā)A股+回購并注銷B股”模式。即按1:1等量增發(fā)A股,用以回購B股,然后注銷全部B股。也就是說,通過定向增發(fā)A股,由公司大股東或戰(zhàn)略機構(gòu)投資者以部分現(xiàn)金或部分資產(chǎn)的出資形式幫助公司共同回購B股,并以1:1的比例直接將B股轉(zhuǎn)換為A股,這部分股份的最終持有人只能是公司大股東或戰(zhàn)略機構(gòu)投資者,鎖定期為12個月。
(2)對20只純粹B股中的績優(yōu)者采用“先私有化+后回歸A股”模式。即選擇財務狀況好、業(yè)績優(yōu)秀的B股,由公司大股東掏錢,或吸納新的戰(zhàn)略機構(gòu)投資者出資,幫助公司首先完成對B股的私有化收購,然后,再回歸A股市場重新申請IPO。
(3)對20只純粹B股中的績差者采用“完全私有化”模式退出股市。即對于那些業(yè)績較差、而且不符合A股IPO條件的純粹B股,由公司大股東或公司自己掏錢收購,對B股實現(xiàn)完全的私有化處置,徹底退出中國股市。當然,這類公司在私有化之后,經(jīng)過重組等條件成熟后,也可以再進入A股市場重新申請IPO。
最后建議決策層盡快關(guān)閉B股市場,切莫久拖不決,貽誤戰(zhàn)機。畢竟做為中國股市中的一個“不倫不類”的怪胎,早已失去融資和再融資功能的B股市場毫無任何“利用價值”,投資者對這一缺乏生機的狹小市場都已喪失了信心。(原載2011年6月19日《證券市場紅周刊》)