中國B股市場從誕生開始，命中注定就是一個“怪胎”，它是特定歷史階段的特殊產(chǎn)物。隨著時代發(fā)展，現(xiàn)在關(guān)閉B股市場已無任何技術(shù)和制度上的障礙。
回顧B股的歷史，可以讓我們更明確地看清其未來。在改革開放的最初十年，中國外匯資金十分短缺、外匯零儲備。直到1989年底，中國外匯儲備才只有區(qū)區(qū)三、五十億美元。正是在這一特殊歷史背景下，為幫助本土企業(yè)從股市上募集到外匯資金，國務院決定在中國境內(nèi)兩家證交所分別增設兩個B股市場。
B股市場的股票面值統(tǒng)一規(guī)定為1元人民幣，并采用外幣來進行標價、交易和結(jié)算，其中上交所的B股采用美元標價、交易和結(jié)算，深交所B股則采用港元標價、交易和結(jié)算。為了區(qū)別于A股，B股也稱為“人民幣特種股票”，或叫“境內(nèi)上市外資股”。B股發(fā)行人只能是在中國大陸注冊的本土企業(yè)，B股投資者只能是境外投資者。
1992年2月21日，上海電真空B作為中國第一只B股正式在上交所掛牌交易；同年2月28日，深南玻B作為深交所第一只B股也正式掛牌交易，這標志著中國B股市場的誕生。此后，B股市場經(jīng)歷了大約5年左右的初創(chuàng)期與擴張期，并在最初兩年一度成為全球表現(xiàn)最佳的股市。然而好景不長，自1999年起，B股市場開始人氣渙散，完全喪失了融資功能。實際上，這是B股市場走向末路的第一個征兆。
20世紀90年代中后期，中國對外貿(mào)易開始迅速增長，來華外商直接投資大量流入，我國外匯儲備節(jié)節(jié)攀升。1996年，我國外匯儲備首次突破1000億美元；2001年，外匯儲備突破2000億美元。隨著外匯儲備的不斷增長，B股市場越來越失去了存在的價值。
為了拯救人氣盡失的B股市場，國務院決定向境內(nèi)居民個人開放B股市場。2001年2月21日，證監(jiān)會和外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)居民個人投資境內(nèi)上市外資股若干問題的通知》。由于這一重大利好刺激，B股市場瞬間出現(xiàn)“回光反照”的現(xiàn)象，展開了一輪短暫的“牛市”行情，但3個月后，B股重歸熊途。不過，其間B股市場始終沒有恢復融資功能。這再次表明中國B股市場確實已經(jīng)走到了盡頭，不再可能有任何重生的希望。
2005年7月，中國啟動第一輪匯改，人民幣開始大幅升值，這對B股市場進一步構(gòu)成制壓。2006年底，中國外匯儲備首次突破1萬億美元，第一次超過日本，成為世界第一大外匯儲備國，人民幣升值壓力進一步增大。至2011年一季度末，中國外匯儲備已突破3萬億美元。
如果說，20年前我們被迫推出以外幣標價的B股市場，是為了將境外的外匯資金“引進來”；那么，20年后的今天，我們即將推出人民幣標價的國際板，則是為了讓境內(nèi)外匯資金“走出去”。因此，我們必須盡快關(guān)閉B股市場，推出國際板，并用人民幣“統(tǒng)一”我國股市。
國際板采用人民幣標價，這是一國貨幣天生的“排他性”所決定的，也是大國地位與尊嚴的體現(xiàn)！試問：在哪一個國家或地區(qū)，存在兩種貨幣同時報價、交易和結(jié)算？正因如此，我們才說采用外幣標價的B股市場只是一個“怪胎”。然而，今天居然有人稀里糊涂地主張國際板應采用外幣標價，這顯然不是無知，而是天真！
目前，滬深B股市場共有106只股票掛牌交易，其中，21只B股的每股凈資產(chǎn)已跌破面值；40只B股的未分配利潤為負數(shù)；58只B股今年第一季度每股收益不足1分錢。在106只B股中，只有晨鳴B屬A+B+H股，85只屬于A+B股，其余20只屬純粹B股(即總股本全是B股，沒有A股或H股)。
有人離譜地主張，將B股轉(zhuǎn)入國際板。筆者認為，這是一種很糟糕的餿主意，因為上交所即將推出的國際板，其掛牌對象只能是世界一流的外國大企業(yè)，而且至少應該是進入世界500強的外國大企業(yè)，而B股市場的上市公司全是本國企業(yè)，更談不上世界一流，因此，B股市場所有企業(yè)都沒有資格進入國際板掛牌。
順帶說一句，有人鼓吹讓紅籌股來國際板掛牌，這大概也是一種“肥水不流外人田”的狹隘與自私。實際上，紅籌股不能算是真正意義上的外國企業(yè)，更何況它們也不是世界一流的跨國企業(yè)，因此，紅籌股也沒有資格進國際板掛牌！不過，紅籌股可以采用A+H方式回歸A股掛牌，就像紫金礦業(yè)一樣，但不能進入國際板行列，以免破壞國際板的本色和純潔性。
徹底關(guān)閉B股市場的三種路徑
筆者認為，關(guān)閉B股市場，在操作上十分簡單，大體可采用三種不同路徑讓B股消失。在具體操作時，最好選擇弱市低位，先讓全部B股永久性停止交易，然后，再按以下三種不同方式處置全部B股。
（1）85只A+B股及1只A+B+H股：采用“增發(fā)A股+回購并注銷B股”模式。即按1:1等量增發(fā)A股，用以回購B股，然后注銷全部B股。也就是說，通過定向增發(fā)A股，由公司大股東或戰(zhàn)略機構(gòu)投資者以部分現(xiàn)金或部分資產(chǎn)的出資形式幫助公司共同回購B股，并以1:1的比例直接將B股轉(zhuǎn)換為A股，這部分股份的最終持有人只能是公司大股東或戰(zhàn)略機構(gòu)投資者，鎖定期為12個月。
（2）對20只純粹B股中的績優(yōu)者采用“先私有化+后回歸A股”模式。即選擇財務狀況好、業(yè)績優(yōu)秀的B股，由公司大股東掏錢，或吸納新的戰(zhàn)略機構(gòu)投資者出資，幫助公司首先完成對B股的私有化收購，然后，再回歸A股市場重新申請IPO。
（3）對20只純粹B股中的績差者采用“完全私有化”模式退出股市。即對于那些業(yè)績較差、而且不符合A股IPO條件的純粹B股，由公司大股東或公司自己掏錢收購，對B股實現(xiàn)完全的私有化處置，徹底退出中國股市。當然，這類公司在私有化之后，經(jīng)過重組等條件成熟后，也可以再進入A股市場重新申請IPO。
最后建議決策層盡快關(guān)閉B股市場，切莫久拖不決，貽誤戰(zhàn)機。畢竟做為中國股市中的一個“不倫不類”的怪胎，早已失去融資和再融資功能的B股市場毫無任何“利用價值”，投資者對這一缺乏生機的狹小市場都已喪失了信心。（原載2011年6月19日《證券市場紅周刊》）