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    1. 從貨幣政策之外破解融資難題
      2011-06-16   作者:邊緒寶(齊魯證券高級宏觀分析師)  來源:證券時報
       
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        破解中小企業(yè)貸款難題不能寄希望于放松貨幣政策,必須從貨幣政策以外尋找答案。我國應充分借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗,立足于財政扶持和減稅兩個方面,切實幫助廣大中小企業(yè)走出融資困境。中央和地方要設立扶持中小企業(yè)發(fā)展的財政專項資金。
        最近一個時期,長三角、珠三角地區(qū)的中小企業(yè)普遍鬧起了“錢荒”,大量中小企業(yè)由于資金緊張出現(xiàn)了半停工、停工、甚至倒閉現(xiàn)象。因此,有關中小企業(yè)貸款難問題再次成為人們廣泛關注的焦點,并由此引發(fā)了“貨幣政策是否超調(diào)”以及如何緩解中小企業(yè)融資難的討論。
        筆者認為,通脹已經(jīng)是我國當前面臨的主要風險,盡管去年以來央行已經(jīng)12次上調(diào)存款準備金率并4次加息,但是相對于目前超過76萬億元的貨幣供應量(M2)和5.5%的消費者物價指數(shù)(CPI)而言,貨幣政策顯然并未超調(diào),而且今后仍需繼續(xù)鞏固前期的宏觀調(diào)控成果。貨幣政策作為一項總量調(diào)控政策,關注的是經(jīng)濟運行中的全局性問題,而中小企業(yè)貸款難屬于結(jié)構(gòu)性問題,破解中小企業(yè)貸款難題不能寄希望于放松貨幣政策,必須從貨幣政策以外尋找答案。

        當前貨幣政策并未超調(diào)

        認為貨幣政策超調(diào)的主要依據(jù)是目前的經(jīng)濟增速開始出現(xiàn)下降,企業(yè)出現(xiàn)融資困難,通脹壓力下半年將明顯減輕,因此需要防止貨幣政策調(diào)控過度。
        其實,通過分析目前的主要金融數(shù)據(jù),我們可以很清晰地看出當前貨幣政策并未超調(diào)。
        首先,頻繁提準僅是對沖增量貨幣。盡管去年以來央行已經(jīng)12次上調(diào)存款準備金率,大型商業(yè)銀行的存款準備金率目前已經(jīng)達到21.5%的歷史高位,但是面對源源不斷的外匯流入以及由此形成的人民幣外匯占款,在國外被稱之為“猛藥”的準備金率在我國只是起到了“消炎鎮(zhèn)痛”的作用。今年以來,我國新增人民幣外匯占款大約1.7萬億元,央行5次上調(diào)存款準備金率也僅僅是對沖掉了因外匯儲備增加而被動增發(fā)的貨幣,存量的貨幣根本沒有減少。
        其次,銀行同期實際新增貸款并沒有減少。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年前5個月,人民幣新增貸款3.5萬億元,比去年同期減少大約5000億元。但是今年銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模卻大大超過去年同期。據(jù)統(tǒng)計,前5個月銀行理財產(chǎn)品市場共發(fā)售產(chǎn)品7085款,達到2010年全年發(fā)售量的72%。今年前5個月通過銀行理財產(chǎn)品市場進行的信貸投放規(guī)模已經(jīng)超過5萬億元人民幣。因此,如果算上理財產(chǎn)品中的信貸部分,實際新增人民幣貸款并沒有減少,而是增加。
        再次,今年的社會融資總額與去年基本持平。社會融資總額是指在一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2010年,人民幣新增貸款為7.95萬億元,而新增貸款以外的融資卻達到6.33萬億元,是人民幣新增貸款的79.6%,信貸規(guī)模和非信貸規(guī)模幾乎分庭抗禮。去年全年的社會融資總額是14.27萬億元;今年一季度我國社會融資規(guī)模增加4.19萬億元,比去年同期少增3225億元。央行在年初公布了社會融資總額目標,將全年目標設定在14萬億元,與去年的總量相近。但值得注意的是,民間融資和外匯占款等重要融資渠道并未納入總量統(tǒng)計范圍。如果考慮到今年以來外匯占款的新增加部分和規(guī)模龐大的民間借貸市場,今年的社會融資總額整體上將高于去年。
        總之,即使與實施適度寬松貨幣政策的去年相比,今年全社會的資金環(huán)境并不算緊張。

        財政政策應發(fā)揮積極作用

        中小企業(yè)融資難在世界各國普遍存在。由于中小企業(yè)的經(jīng)營風險較大,資信比大企業(yè)低,商業(yè)銀行一般不愿為中小企業(yè)提供貸款,從商業(yè)銀行獲得貸款也非中小企業(yè)融資的主要渠道。然而中小企業(yè)又是一國國民經(jīng)濟中最重要的組成部分,因而世界各國政府對中小企業(yè)的發(fā)展及融資問題非常重視,并設立專門機構(gòu)和專項資金解決中小企業(yè)融資難題。
        即使擁有世界500強企業(yè)最多的美國對于中小企業(yè)的發(fā)展也非常重視。美國設有專門的中小企業(yè)管理局,它通過向中小企業(yè)提供擔保使中小企業(yè)獲得金融機構(gòu)的貸款。當然,貸款利率會因為風險較大而比大企業(yè)貸款要高出2至5個百分點。此外,中小企業(yè)的創(chuàng)新研究、自然災害損失也可以得到政府的財力資助。
        在鼓勵技術創(chuàng)新上,奧巴馬政府也一直向中小型企業(yè)傾斜,并敦促國會盡快通過中小企業(yè)法案,允許政府對中小企業(yè)減稅并設立專項基金鼓勵銀行對它們放貸。據(jù)悉,中小企業(yè)法案將創(chuàng)建一個總額為300億美元的中小企業(yè)放貸基金,支持各州鼓勵私營部門貸款,并為中小企業(yè)的某些投資免除資本利得稅。
        德國的中小企業(yè)在發(fā)展過程中也得到政府財政的大力扶持。德國政府每年扶持中小企業(yè)發(fā)展的財政預算資金約61億歐元。每年從稅收中安排一部分資金充實這兩家銀行的資本金,合格使其資本金從開辦時的10億歐元發(fā)展到現(xiàn)在的115億歐元,對中小企業(yè)融資的能力不斷增強。
        我國應充分借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗,立足于財政扶持和減稅兩個角度,切實幫助廣大中小企業(yè)走出融資困境。
        一是中央和地方要設立扶持中小企業(yè)發(fā)展的財政專項資金。中央和地方政府在制定財政預算,安排財政支出時,可按一定比例提取中小企業(yè)專項發(fā)展基金。財政專項基金的用途主要應為中小企業(yè)的新產(chǎn)品開發(fā)、新技術的應用提供貸款貼息和擔保;為中小企業(yè)的社會公益性活動(如環(huán)境治理、殘疾人就業(yè)等)提供直接資助。
        二是建立和完善我國中小企業(yè)的信貸擔保機制。外國政府在扶持中小企業(yè)發(fā)展方面一般都設有專門的管理機構(gòu)為中小企業(yè)的信貸融資活動提供支持,如美國的中小企業(yè)局等。我國也應該成立專門的中小企業(yè)信貸擔保機構(gòu),為中小企業(yè)的技術開發(fā)、產(chǎn)品研制、設備更新、產(chǎn)品出口等生產(chǎn)經(jīng)營活動提供融資擔保服務。
        三是要通過減稅切實為中小企業(yè)減負,要形成有利于促進中小企業(yè)發(fā)展的稅收政策體系。

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