創業板推出不到兩年,如果從上市公司的表現、創業板指數的表現以及市場輿論的評價來看,現在無疑處于困境之中。對于一直致力于建立多層次資本市場的金融決策層來說,這也是一種令人尷尬的局面。當市場抨擊和壓力過大時,無疑會將市場問題變成社會問題,甚至變成政治問題,這會制造出很多非理性的因素,從而影響決策。 批評是容易的,但建設很難。現在指責創業板市場的諸多意見中,相當一部分是沖著許多創業板上市公司去的,如上市后出現業績大變臉,引發了市場對上市公司業績進行過度包裝甚至造假的指責。 但從資本市場全局來看,對創業板的評價不應該這樣悲觀。必須意識到,創業板市場與創業板上市公司完全是兩回事,不能畫等號。創業板是個資本市場,它提供的是一個交易平臺,是投資者買賣創業板公司股票的場所;而上市公司則是交易的對象,是投資的標的,企業管理水平、盈利能力甚至企業老板的德行,都會影響到企業質量的好壞,影響到投資者對投資價值的判斷。但是,不能將企業質量與資本市場本身畫等號。尤其是相當一批投資者拿賺錢還是虧錢來判斷市場的好壞,這更是一種似是而非的觀念。 因此,對于決策層來說,現在仍然必須堅持肯定這個市場的價值,它至少為中國眾多的企業提供了一個融資的場所,在中國多層次資本市場體系的建設中向前推進了一步。在我們看來,要保持創業板市場的價值,關鍵要維持這個市場的交易熱度,也就是看有沒有交易對象、有沒有交易者。只要有二者的存在、有熱度,這個市場就是成功的。至于具體哪些人在交易、買賣的是哪些企業的股票,其實并不重要。全球創業板市場的標桿納斯達克,在1995年底上市公司數首破5000家,1996年底更創下歷史最高紀錄5556家。隨后,納斯達克上市公司數開始逐年減少,從2006、2007年至今,一直穩定在3000家左右。可見,“鐵打的市場、流水的企業”,“企業有生死、唯獨市場在”。 當然,缺乏退市機制是創業板市場機制的不足,我們也一直在建議,創業板市場監管的核心應該圍繞“寬進嚴留”這一準則。所謂“寬進”,就是適當降低創業板公司的上市門檻,推動創業板擴容。所謂“嚴留”,就是盡快出臺創業板退市機制,淘汰掉很多較差的公司。不過,現實來看,在當前市場對創業板信心低迷之時,在上市公司還不夠多的時候,推出退市機制可能會有短期政策風險。但從中長期來看,退市制度的建設是必須的。 總之,懷胎十年孕育出來的創業板市場,絕不能因為幾個蘋果爛了就否定其存在的價值!
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