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    1. 抗通脹需用組合拳
      2011-06-07   作者:何志成(中國農(nóng)業(yè)銀行大客戶部高級專員)  來源:中國證券報
       
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        近期,國內(nèi)經(jīng)濟學(xué)家群體對中國經(jīng)濟未來走向分歧加大:目前中國經(jīng)濟減速是宏觀調(diào)控所樂見,還是存在滯脹風(fēng)險。從很多人依據(jù)的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù),尤其是企業(yè)盈利數(shù)據(jù)來看,我認(rèn)為恰恰說明了滯脹隱患的存在。理由是:在增長9.7%的GDP中有大約10%來自企業(yè)追加庫存所致,而這些庫存屬于風(fēng)險庫存;同時,在中國企業(yè)近35%的利潤增長中,有15%左右屬于“資源補貼”,比如電價,電廠的成本與銷售之間大約每度差距7分錢,電力行業(yè)90%虧損支撐著很多企業(yè)獲得虛假盈利。
        我預(yù)計,隨著電價的逐步調(diào)整,下半年CPI難以回落到5%以內(nèi)。相反,由于能源價格還會上漲,企業(yè)利潤會降低。如果更多的企業(yè)用不起電或因虧損導(dǎo)致逼迫關(guān)門,GDP增速會繼續(xù)下降,今年可能會到8%以下。到那時,同意中國經(jīng)濟存在滯脹風(fēng)險的經(jīng)濟學(xué)家會大幅增加。

        提前預(yù)防對癥下藥

        我認(rèn)為可以這樣為“滯脹”下定義:宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了低增長,企業(yè)盈利普遍下滑,失業(yè)率增加,股市房市長期萎靡不振,甚至出現(xiàn)熊市。這種組合型經(jīng)濟現(xiàn)象,就是典型的滯脹。
        很多經(jīng)濟學(xué)家并不擔(dān)心目前的狀況,理由是兩點:中國有強大的政府干預(yù)機制,可以隨時啟動超寬松貨幣政策和積極的財政政策,一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增速真的出現(xiàn)危險的下行態(tài)勢,政策面會隨即松動,放開貸款和投資,于是中國經(jīng)濟在地方政府的推動下立即會恢復(fù)高速增長態(tài)勢;二是全球經(jīng)濟剛剛開始復(fù)蘇,出口會繼續(xù)拉動中國經(jīng)濟。但我認(rèn)為,未必。首先是因為滯脹加劇后必然會產(chǎn)生一個最典型的經(jīng)濟現(xiàn)象,就是對積極的宏觀調(diào)控政策很麻木——滯脹發(fā)生后再啟動積極的貨幣和財政政策只會刺激進一步通脹,對經(jīng)濟增長的刺激作用反而很差。我認(rèn)為,未來的任何刺激政策都只會微調(diào),不會再現(xiàn)流動性大泛濫。因此,除非經(jīng)濟下行很多,否則政策面會選擇犧牲經(jīng)濟發(fā)展,忍受通脹上升,于是滯脹環(huán)境反而會“被延長”。同時,滯脹在新的經(jīng)濟時代具有很強的傳染性。中國進入滯脹區(qū),會影響到很多國家。無論全球經(jīng)濟未來怎么樣,中國商品不會再很便宜。一旦中國經(jīng)濟出問題,世界高增長的發(fā)動機失效,全球經(jīng)濟都難以維持正增長。
        何謂對癥下藥?就是我們必須明確中國式通脹的成因,看準(zhǔn)中國與他國的區(qū)別,才能對癥下藥。
        抗通脹必須運用組合拳,千萬別指望貨幣緊縮單打獨斗,因為中國式通脹的深層次原因并非貨幣泛濫,而是由于中國經(jīng)濟處于成本和需求都在高漲的周期。我經(jīng)常舉這樣的例子:中國加上印度有相當(dāng)于歐美兩大經(jīng)濟體5倍的人口,卻在過去近10年的時間內(nèi)以高于歐美兩大經(jīng)濟體4-5倍的速度在發(fā)展經(jīng)濟,這種超高速發(fā)展不僅僅只體現(xiàn)在GDP上,更體現(xiàn)在消費需求的快速提升周期提前到來。27億人要加快改善生活質(zhì)量,于是到處建房子,每個人都想買汽車,比如中國,過去5年私人小汽車保有量增加了7倍、住房面積增長了近5倍。即使是這樣的發(fā)展,我們認(rèn)為還不夠,還要加快收入提高步伐,可以想見將增加多少需求,這些需求將配套多少貨幣發(fā)行,消耗多少資源。也許我們沒有覺得怎么樣,這個世界卻已經(jīng)無法承受,于是資源品價格暴漲。
        治理高通脹預(yù)期,必須適度降低經(jīng)濟發(fā)展速度。但是,當(dāng)我們真的想將經(jīng)濟增速降下來的時候卻突然間發(fā)現(xiàn):降低經(jīng)濟增速非常難。
        降低經(jīng)濟增速的一個必要條件就是將前幾年按照“超高速”發(fā)展模式開工的許多基建項目都停下了。但如果將2009-2010年上馬的項目停下來一半,中國將形成多少爛尾工程,中國已經(jīng)形成的生產(chǎn)能力將“被閑置”多少?關(guān)鍵是會有多少人失去工作。

        保增長就是抗通脹

        要想連根拔除中國式通脹,必須容忍一定程度的高通脹,必須保持“高增長”。必須承認(rèn),中國式通脹的主要推手是需求拉動和成本推動,這種需求由于經(jīng)濟還處于成本上升期中,很難壓下來。為了減少通脹上升對收入和財富縮水的影響,必須大幅度地提高收入,發(fā)放補貼,而這需要企業(yè)有盈利,國家有財政收入。因此,為了避免滯脹風(fēng)險,必須保持一定的經(jīng)濟增速,才能減少由成本推動和需求拉動的高通脹對我們生活的影響,這個過程短期很難改變,因此負(fù)利率環(huán)境也很難改變。指望貨幣環(huán)境一下子收得很緊,不現(xiàn)實。
        高通脹和滯脹風(fēng)險是長時間積累所形成,不能急剎車。在這個過程中收入水平會提高,但物價很難穩(wěn)定在低水平。為了保證絕大多數(shù)企業(yè)能夠有錢給員工漲工資,必須保持略高一點點的經(jīng)濟增速和貨幣投放量。
        當(dāng)然,我們不能忘記經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,不能忘記科學(xué)發(fā)展觀,不能忘記要逐漸地降低經(jīng)濟增速。但降太快了肯定不行。降低經(jīng)濟增速也要按照經(jīng)濟規(guī)律辦事,要抓住導(dǎo)致中國經(jīng)濟高速發(fā)展的最大源頭,即需求太旺、欲望太高。先要盡快調(diào)整資源品價格形成機制,不能為了保住CPI而一味管制物價,尤其是人為地維持較低的資源品價格。相反,必須通過提高資源品價格來抑制盲目的高消費、高需求,通過一點點地降低需求增長預(yù)期來降低經(jīng)濟增速,同時也會慢慢地降低通脹率和高通脹預(yù)期,這樣才能實現(xiàn)軟著陸。

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