5月中國制造業采購經理指數(PMI)為52.0%,連續兩個月下降,進一步印證經濟增速處于下行的小周期。對此,中國證券報認為,目前經濟增速下行仍不能砸出市場的“政策底”。從中長期看,在難以從根本上扭轉成本上升趨勢的背景下,微觀經濟尤其是中小企業亟需擺脫“只有依靠高GDP增速方能盈利”的路徑依賴。 去年下半年以來,控物價逐漸成為宏觀調控首要任務,經濟降溫隨之而來。從PMI看,近6個月來,除今年3月出現季節性反彈外,其余月份PMI均處于下降通道。內需不振是當前經濟減速的主要原因。目前,不少企業已感受到資金乃至盈利的壓力,開始去庫存化,生產活動有所放緩。一季度,我國國內生產總值(GDP)同比增長9.7%,這可能成為全年GDP增速高點。從全年看,初步估計GDP增速為9%左右,將比去年的10.3%有所回落。 目前經濟減速更大程度上是宏觀調控主動尋求的結果。通脹是明顯的順經濟周期現象,實現物價回落往往會在一定程度上影響經濟增長。從5月PMI分項指標看,新訂單指數和主要原材料庫存指數回落幅度均超過1%,主要原材料購進價格指數回落幅度達5.9%,這說明當前需求有所減弱,原材料價格上漲勢頭得到初步遏制。但由于翹尾因素及部分食品價格反彈,通脹壓力仍不可小視。 由此判斷,當前經濟下行尚未砸出“政策底”。尤其是5月和6月,在豬肉、雞蛋、水產品等食品價格反彈基礎上,CPI漲幅可能創出年內新高。屆時央行或再度實施加息。未來一段時間,人民幣仍面臨一定升值壓力。 但這并不意味著宏觀調控進一步走向“超調”。目前雖然出現經濟增速下行的情況,但是,物價未現回落,這說明宏觀調控回旋空間有所收窄。未來一段時間,宏觀政策仍將以管理通脹預期為重點,但緊縮政策出臺可能更加審慎,不排除局部放松和加強靈活操作的可能。 從全年看,如果經濟和物價能夠實現9%和4.5%的增長組合,在當前全球通脹壓力較大的背景下,仍是一個理想的局面。但是,當前不少中小企業出現的經營困難,凸顯其盈利模式對“高GDP增速”的依賴。 以美日等發達國家為例,當經濟增速達2%或3%時,往往出現多數企業盈利景氣的局面。我國遠非如此,從近年情況看,當GDP增速超過10%時,我國才會出現企業盈利普遍景氣的局面。2008年底和2009年初,我國GDP增速降至6%-7%,當時大量企業出現虧損。從目前情況看,一旦宏觀經濟增速繼續下滑1至2個百分點,不排除微觀經濟再現普遍困難局面的可能。 從理論上看,經濟增速適當降低,將為我國改善需求結構,提高經濟效益騰出空間。“十二五”時期我國經濟增速可能適度下降,勞動力、資源產品價格上升趨勢,也將在相當一個時期抬高企業成本。在這一背景下,當務之急是加快經濟結構調整進程、充分發揮人力資源優勢以及提高產品附加值和利潤率。這樣才能真正提高對經濟增速下行的“承受力”。
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