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    1. 國內“影子銀行”風險不可低估
      2011-06-01   作者:易憲容(中國社科院金融研究所研究員)  來源:京華時報
       
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        易憲容

        據報道,當前國內有一半以上的資金通過“影子銀行”體系流動。所謂“影子銀行”(ShadowBanking),是指美國金融市場把銀行貸款證券化,通過證券市場獲得資金或進行信貸無限擴張的一種融資方式(在我國目前表現為銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行等非銀行金融機構貸款)。這種融資方式把傳統的銀行信貸關系演變為隱藏在證券化中的信貸關系。
        在影子銀行中,金融機構的融資來源主要是依靠金融市場的證券化,金融機構的作用主要是把儲蓄轉化為投資。而影子銀行的證券化最主要產品就是住房按揭貸款的證券化。它也包括資產支持商業票據、結構化投資工具、拍賣利率優先證券、可選擇償還債券和活期可變利率票據等多樣化的金融產品。而住房按揭貸款的證券化是影子銀行的核心所在。這種住房按揭貸款融資來源方式的改變,降低了住房按揭者的融資成本,讓信貸通過衍生工具全球化與平民化被無限擴張,成了2008年美國金融危機爆發的系統性風險根源。
        那影子銀行最早是如何產生的?早在20世紀60-70年代,歐美國家出現了所謂“脫媒型”信用危機,即機構資金流失、信用收縮、贏利下降、銀行倒閉等。為了應對這種危機,政府放松金融管制,市場形成一股金融創新潮。各種金融產品、金融工具、金融組織及金融經營方式層出不窮。在之后20-30年的時間里,幾乎所有現代金融產品在美國被“創新”出來,反過來又促進影子銀行形成體系。
        這期間,美國衍生產品和結構性產品的發展遠遠超過傳統金融產品。截至2007年底,傳統金融產品總值約為70萬億美元,1999年至2007年間,其年均增長為5.9%。而衍生產品名義合約額超過了165萬億美元,其年均增長為21.7%。結構性產品發展更迅速,2000年總規模約5000億美元,到2007年已發展到2.6萬億美元,年均增長為74%。也就是說,影子銀行的出現本身就是一種對傳統銀行模式的顛覆,是對傳統銀行體系的運作模式、產品結構、經營方式的金融創新。由于影子銀行產生的根本目的是希望用所謂金融創新來擺脫政府對信用無限擴張的監管,其潛在風險在影子銀行產生與擴張過程中不斷積累,最后導致美國2008年下半年出現金融危機,整個美國影子銀行體系崩塌。
        在中國,隨著2011年央行穩健的貨幣政策流動性收緊,2009-2010年過度的信貸擴張也開始收縮。面對這種環境變化,無論是企業,還是地方政府、銀行及個人,其信用無限擴張的沖動及濫用國家擔保的信用體系并沒有收斂,只是把信貸無限擴張的沖擊由銀行表內移到了表外。盡管中國以證券化為核心的影子體系沒有建立起來,但變異形式的影子銀行體系卻生發了出來,包括地方政府的融資平臺、房地產信貸產品及個人理財信托產品等。比較典型的例子如“銀信合作”,是指銀行通過信托理財產品的方式“隱蔽”地為企業提供貸款。商業銀行把其信用擴張由表內移到表外,以此來規避銀監部門的監管。
        中國的“影子銀行”目前還沒形成龐大的體系,與美國的影子銀行體系還有很大差別,而且已處于監管部門視線下了,所以危害性還未顯現。不過,由于中國的金融體系完全是由國家信用作擔保,因此各類當事人都有過度使用現有金融體系的沖動。如果監管部門不防微杜漸,一旦讓國內的影子銀行泛濫,其風險累積的速度和程度將會比2008年前的美國更快更嚴重。因此,監管部門應設定更嚴密的法律制度監管之。

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