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    1. 不要為了形象工程急推國(guó)際板
      2011-05-25   作者:石建勛  來(lái)源:國(guó)際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)
       
      【字號(hào)

       
        石建勛

        上周末,在上海陸家嘴金融論壇上,尚主席躊躇滿(mǎn)志地宣布:國(guó)際板的腳步越來(lái)越近了,其對(duì)國(guó)際板的期盼,使人們不得不聯(lián)想起兩年前創(chuàng)業(yè)板上市之初的監(jiān)管層面激昂的表態(tài)。創(chuàng)業(yè)板推出是當(dāng)年管理層和深圳市政府一大任務(wù)和政績(jī)工程,之后的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市仿佛大躍進(jìn)一般,在新股發(fā)行機(jī)制不完善的條件下,創(chuàng)業(yè)板批量審批、批量發(fā)行上市,上演了一場(chǎng)又一場(chǎng)“三高”發(fā)行圈錢(qián)悲喜劇,幾乎所有創(chuàng)業(yè)板上市公司都超募了幾倍于計(jì)劃募集資金,一級(jí)市場(chǎng)超募資金放在銀行睡大覺(jué),二級(jí)市場(chǎng)資金匱乏。高市盈率發(fā)行,造就了少數(shù)高管一夜暴富,紛紛提前辭職套現(xiàn),業(yè)績(jī)變臉和跌破發(fā)行價(jià)成為常態(tài),大多數(shù)投資者套牢嚴(yán)重,這就是倉(cāng)促上馬的創(chuàng)業(yè)板今天的現(xiàn)實(shí)。
        中國(guó)的事情,只要是形象工程、政績(jī)工程就搞不好,創(chuàng)業(yè)板問(wèn)題至今沒(méi)有很好的解決,A股的發(fā)行機(jī)制、監(jiān)管制度,分紅制度等許多制度性建設(shè)亟待完善,在條件不具備的情況下,在A股處于長(zhǎng)期低迷的狀況下,現(xiàn)在又急著推國(guó)際板,不能不令人擔(dān)心,股市今天大跌就是市場(chǎng)對(duì)急推國(guó)際板用腳投票。
        進(jìn)入2011年以來(lái),A股國(guó)際板成為了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)人士討論的焦點(diǎn)。先是在今年的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確指出,今年的重點(diǎn)工作之一是研究制定國(guó)際板制度規(guī)則,推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)。之后,在上海市兩會(huì)期間,上海市市長(zhǎng)韓正也來(lái)吹風(fēng),表示現(xiàn)在正是國(guó)際板推出的好時(shí)機(jī)。上海政府方面的急迫心情表明國(guó)際板成為了上海國(guó)際金融中心建設(shè)的形象工程、政績(jī)工程,似乎沒(méi)有國(guó)際板上海就成不了國(guó)際金融中心。
        事實(shí)上,上海要成為全球性的金融中心,要做的事情還很多,需要走的道路還很長(zhǎng),設(shè)立國(guó)際板也并不是建設(shè)上海成為金融中心的前提條件和緊迫任務(wù),在目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)不穩(wěn)定、投融資功能尚未完全恢復(fù)、對(duì)外開(kāi)放的制度環(huán)境尚不配套以及各類(lèi)投資者的國(guó)際化投資水平亟待提高等大背景下,搞什么國(guó)際板,多少有些奢談,弄不好就如同當(dāng)初推出“港股直通車(chē)”一樣,緊急叫停或無(wú)疾而終,或像創(chuàng)業(yè)板一樣,不倫不類(lèi),套牢一大批投資者,后患無(wú)窮。
        其實(shí),即便不考慮上海建設(shè)國(guó)際金融中心的因素,上證所開(kāi)設(shè)國(guó)際板,努力吸引境外一流企業(yè)來(lái)滬上市也是必要的,這不僅是A股市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的需要,也是上證所提高在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)中國(guó)證券市場(chǎng)影響力、輻射力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的需要。但是,好事要做好,必須要有周密的準(zhǔn)備,創(chuàng)造必要條件,首先把國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)搞好,才有條件搞國(guó)際板,否則倉(cāng)促行事,則不僅會(huì)對(duì)目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)而且也會(huì)對(duì)國(guó)際板帶來(lái)毀滅性的打擊。
        搞國(guó)際板需要那些前提條件或必要的準(zhǔn)備呢?
        一是要把目前A股市場(chǎng)股權(quán)分置改革遺留的大小非、大小限問(wèn)題全部合理地解決好,使A股市場(chǎng)上已解禁股和未解禁股能順利實(shí)現(xiàn)“軟著陸”,這需要三到五年時(shí)間。股改遺留問(wèn)題沒(méi)解決好之前,國(guó)際板不應(yīng)推出。
        二是新股發(fā)行制度的改革要盡快推出并實(shí)際運(yùn)行一定時(shí)間。目前新股發(fā)行制度存在的嚴(yán)重缺陷是大家所公認(rèn)的,如果不對(duì)其進(jìn)行徹底的改革,那么國(guó)際板的推出又將給中國(guó)股市帶來(lái)巨量的“洋大限”、“洋小限”,讓有著豐富市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的洋股東們操弄“大小限”損害國(guó)內(nèi)公眾投資者利益,則不僅可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,也可能帶來(lái)影響社會(huì)穩(wěn)定的政治問(wèn)題,我們不能不對(duì)此有所警惕。
        三是國(guó)內(nèi)交易所的國(guó)際化改革及國(guó)際化監(jiān)管與服務(wù)水平的提高。目前國(guó)內(nèi)交易所的法律制度建設(shè)、治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)監(jiān)管和服務(wù)水平等距成熟的國(guó)際化交易所要求有相當(dāng)大的差距,這方面要求補(bǔ)足的東西很多。與國(guó)際接軌的不僅是有幾個(gè)國(guó)際著名公司來(lái)上證所掛牌上市,更主要的是制度接軌,監(jiān)管和服務(wù)水平接軌、還有交易所的治理結(jié)構(gòu)接軌,這些東西上交所都還不具備。
        四是B股市場(chǎng)如何處理,是搞國(guó)際板不能不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。B股市場(chǎng)已成雞肋,在搞國(guó)際板前,應(yīng)把B股市場(chǎng)問(wèn)題解決好,否則將使B股市場(chǎng)問(wèn)題在推出國(guó)際板后更難解決。
        五是要充分考慮市場(chǎng)的承受能力和國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資需求。毋容置疑,國(guó)際著名公司來(lái)中國(guó)招股募集資金,必然會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)上市融資產(chǎn)生巨大的沖擊。目前國(guó)內(nèi)排隊(duì)上市的企業(yè)數(shù)以萬(wàn)計(jì),由于市場(chǎng)融資環(huán)境所限,許多企業(yè)苦苦等待多年,特別是受到當(dāng)下銀根緊縮影響,國(guó)內(nèi)公司對(duì)對(duì)融資的需要比任何時(shí)候都迫切。在有限的融資資源條件下,要優(yōu)先滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)公司的融資需要,而不是讓實(shí)力強(qiáng)大的外國(guó)著名公司來(lái)與實(shí)力較弱國(guó)內(nèi)公司在一個(gè)平臺(tái)上爭(zhēng)奪有限的可融資金。
        總之,上證所搞國(guó)際板是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的方向和目標(biāo),需要各項(xiàng)條件的充分準(zhǔn)備,不可操之過(guò)急。

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