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    1. 派息率:上市公司投資價值的試金石
      2011-05-06   作者:陳東  來源:經濟參考報
       
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        陳 東

        在教科書上,派息率定義為上市公司當年派息金額與每股盈利金額之比。通俗理解,派息率顯示了上市公司經營一年獲得收益后,想拿出多少現金回報大小股東,有多少錢想留下來,再做打算。
        派息率,在證券市場發展之初是衡量上市公司投資價值,決定股價高低的硬指標,據說20世紀初的美國投資人收到上市公司派息支票,幸福感大幅躍升。隨著證券市場的發展,目前歐美流行的觀點是:創業初期、高速發展、項目多的公司,更多的錢要用于事業發展,派息率低;穩定發展的公司,派息率高。一般來講國外成熟公司派息率介于40%-60%之間。
        據統計,2009年前,A股上市公司累計分紅8892.1億元左右,累計實現凈利潤43686.85億元,派息率平均為20%,電力、鋼鐵、高速公路企業派息率最高,介于30%-50%之間。但總體看,我國上市企業分紅積極性不高,現金分紅的更少,連續10年從不分紅的企業有100多家,每年近半數企業年報不提分紅之事,A股“圈錢市”惡名遠揚,不少上市公司成為“鐵公雞”。
        探究上市公司愛圈錢,惜分紅,不得不從“證券市場的作用”說起,此問題中國證券市場形成之初就很模糊,至今很多人仍在爭論。歷史上管理層經常強調,大力發揮證券市場的融資功能,為企業提供新的資金渠道。上市公司當然愿意理解為,上市就是集資拿錢,而建立現代企業制度等問題自然成了擺設。這種觀念令中國上市企業重融資,而輕股東利益,輕派息;一聽說配股、增發都奮勇向前,一聽說派息多愁眉苦臉。
        再看中國股民,買股票很少是為了分紅,參與股市多是為了博取短線差價,概念股尤其盛行,編故事勝過看公司盈利,善于講故事的ST、虧損股等都可能躍升為投資明星。
        上市公司不分紅或少分紅,與公司治理結構缺陷和監督機構虛設有關。高管拿著本應分給股東的錢買拉菲或茅臺消費,別人的錢自己做主花當然痛快。上市公司治理缺陷,各國都存在,管理層揮霍股東的錢,不是個例。
        而中國股民不迫切盼望現金分紅,還與國內稅收政策有關。股份公司用繳納所得稅以后的利潤對股東分紅,國家再對股息紅利征收個人所得稅,這其中難免存在著重復征稅的爭議。曾有人大代表建議,對股息和紅利不再征收個人所得稅。
        但派息率指標仍是衡量股票投資價值的試金石。巴菲特等投資大師認為,長線投資一家上市公司,派息率應列作重要考察對象。海外研究機構調查顯示,股息派發比率相對穩定的公司,其股價表現會跑贏同類公司。
        股民首先可以通過派息率的高低,檢驗上市公司一年的經營業績。
        其次,股民可以通過派息指標考察上市公司管理層對股東的態度。分紅派息多少合適,當然應該按照市場規律辦。高速發展的企業,當然沒必要高派息,但適當派息,反映著上市公司對股東投資的回饋。對穩定發展企業而言,適當派息,回報股東,更是理所當然。企業管理者應該在控制成本、企業發展、回饋股東等方面設計出多贏方案。
        而作為上市公司股東,投資者應通過股東大會參與企業管理,積極用手投票監督管理層投資決策并選擇好高管團隊,看好自己的每一分錢。而面對那些“鐵公雞”,股民也可以選擇用腳投票,遠離低派息的上市公司。

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