2009年IPO重啟之后的這一輪股市，透著詭譎，傳遞出矛盾而復雜的信息。
2010年A股市場的融資與再融資能力全球第一，但滬綜指的表現全球倒數第三；2009年創業板推出，一周年到來之時已有一百多家的上市公司，社會各界的PE熱方興未艾；正在此時，國際板與新三板傳聞在市場掀起濤天巨浪。譽之者稱之為市場化，毀之者稱之為拔苗助長，甚至認為國際板是向外資公司輸送利益的陰謀。一場接一場的辯論，市場在震蕩中卻波瀾不驚地走過了兩年。作為標志的滬綜指，仍在3000點上下，進行辛苦的拔河比賽。
中國股市在裂變的過程中，產生新市場，產生新財富，并重新分配財富。從中國經濟的需求，資源配置的有效來看，未來中國股市將有三板熱土。
PE潮已現泡沫跡象
讓人目瞪口呆的案例，顯現PE熱的瘋狂。
2010年7月底完成工商注冊，11月30日被公安機關立案偵查，在短短四個月內，注冊在天津市靜海縣的天津天凱（天凱新盛）股權投資基金有限公司，從全國29個省、市、自治區的近9000人手中非法集資，涉案金額10余億元。而天凱公司的法人代表韓秀琴，“連自己的名字都不會寫”、“以前做過傳銷”，利用PE在短期內非法集資十億元，涉及29個省市自治區，近9000人。
天凱所折射出的PE狂潮，顯示社會對于PE致富已經形成非理性的膜拜，只要能搭上PE快車，就能到達幸福的彼岸。受追捧的項目PE市盈率已達到20倍的可怕高度。
中國的實體經濟正在迅速與資本時代合為一體，大量的貨幣以VC與PE的方式被組合起來，回到實體。國內知名創業投資與私募股權研究機構清科研究中心近日發布數據顯示，2010年中國市場募資、投資、退出案例數量均創下歷史新高，全年共發生投資案例363起，交易總額103.81億美元。退出案例167筆，一舉打破2007年創下的95筆退出案例的最高紀錄。隨著去年中國企業IPO市場如火如荼，VC/PE投資機構的收獲期也隨之而來。2010年中國上市企業中，221家企業有VC/PE投資機構支持，占上市總數的46.4%，并且多數企業獲得了不止一家VC/PE的注資。VC/PE支持的企業上市數量比2009年同期增加了144家，221家企業合計融資395.12億美元，較2009年增加了1.53倍，上市數量與融資額均超過了2007年紀錄。
風險投資者通過實體經濟與資本市場的退出獲得高額回報，資本市場原始股數十倍、創業板上市公司平均3個以上億萬富翁的創富率，讓風險投資成為財富爭奪的前哨陣地，也讓韓秀琴這樣的龐氏騙局的傳銷者有了用武之地。
中國的風險投資基數低、熱度卻高，與美國雙峰并峙。風險投資與直接融資是流動性寬松時代的必然結果，也是中國經濟結構轉型中所選擇的資金使用路徑。中國的實體企業在自創品牌、自建內需銷售渠道的過程中，需要的資金量極大，必須從風險投資等獲得資金。
兩家知名的體育用品制造商走過了這樣的路。2010年國內體育用品市場依然保持著強勁的增長勢頭，相關上市公司保持著20%-30%的增長。2月21日，在香港上市的安踏體育用品有限公司披露，2010年營業額上升26.1%至74.08億元，毛利率增至42.8%，股東應占溢利增長24%至15.51億元。在自建營銷渠道方面，安踏主品牌零售店店鋪新增958家達7549家。此外，安踏兒童系列及運動生活系列店鋪分別增至383家及749家。這意味著，安踏品牌的總店面數已經達到了8681家。
隨著門店擴張步伐的加快，今后類似于安踏、特步等企業將比拼設計、營銷、成本控制能力，反過來說，如果沒有在兩三年內銷售渠道的大舉擴張，如果沒有上市融資，這些企業連競爭的入門券都拿不到。
2009年10月30日創業板推出之后，風險投資有了更寬廣、利潤更高的退出通道，使風險投資成為全國各類資金投資的首選，一些機構發行的數億元的人民幣基金幾天之內便宣告售罄。
但PE泡沫隨之而生，風險投資市盈率居然達到20倍，2010年上半年PE/VC支持的中國企業在深圳創業板和中小板上市的回報分別達到15.48倍和14.89倍，遠高于在上海證券交易所的4.32倍和國外上市的回報。而在相對成熟的美國、德國市場，回報均在3倍以下，香港主板為4.38倍，新加坡主板則為9.94倍。一旦社會資金緊縮、一旦央行大力加息，如此高的市盈率與回報將難以為繼。
與此同時，PE腐敗利益輸送層出不窮，券商直投、個人跟投等成為腐敗高發區。導致的結果是社會各界只盯著一夜暴富的案例，而對風險投資的常態，在高風險環境下5到7年的投資周期視而不見，直到釀成文盲農婦四個月集資十億元的大案。
作為亡羊補牢式的監管，股權投資將受到發改委的監管，2010年2月14日正式付印醞釀已久股權投資企業的備案管理辦法——《國家發展改革委辦公廳關于進一步規范試點地區股權投資企業發展和備案管理工作的通知》，變自愿備案為強制備案，從合格投資人、募集形式、信息披露等方面全面規范PE，這是中國規范股權投資的頂層設計，關鍵在于，這一設計無法制約在投資鏈條中的投資到上市或者并購退出的所有環節。如果發改委的設計無法與證監會的設計統一，將留下巨大的尋租空間。
中國風險投資還有數年的高峰期，未來在消費、醫療、高端制造等領域，我們都會看到風險投資的身影，地方的產業園將成為新實體的孵化器，最終風險投資與GDP的量有可能趕上甚至超過美國的份額。
新三板取代創業板成創富基地
創業板不敷所用，既無法滿足風險投資的退出要求，無法滿足投行的饕餮胃口，也無法滿足創新企業與地方的直接融資要求，更無法做到市場化的進退自如，新三板進入管理層與大眾的視線。
拓展新三板市場與推動轉板取代國際板，成為2011年全國“兩會”期間圍繞證券市場最熱的話題。
拓展新三板市場好處多多，可以促進中國創新經濟，可以為民營企業融資，可以讓中國的證券市場嘗試注冊制。是的，在創業板仍然沒有退市機制、創業板與中小板差別不大的情況下，人們又一次將改革的熱切目光投向了新三板市場，希望新三板成為名符其實的市場化的創業板。新三板如果今年如期退出，意味著中國資本市場從主板、中小板、創業板到場外市場的建設，已經全部完成。不管質量如何，結構是已經完備了。
新三板的范圍要比創業板大得多，需要的資金量未來將遠遠大于創業板。2010年9月下旬，國務院新批了13家省級高新區升級為國家級高新區，加上原有的56家國家級高新區、楊凌示范區（楊凌農業高新區），國家級高新區其總數已增至70個。國家級高新區還將繼續擴容，如果新三板市場每年掛牌300家，攤到每個園區平均不過3家，未來新三板的數量遠超創業板。先行試點的中關村就有3000家高新技術企業作為儲備。
事實上，各地的高新區都在厲兵秣馬，東中西部沉浸在想像之中，深圳、蘇州、成都、合肥、西安等地莫不如此。以濟南為例，據濟南高新區管委會金融辦有關領導介紹，截至目前，濟南高新區已培育上市后備資源企業460多家，其中與主辦券商簽訂協議處于改制、盡職調查、券商內核等不同階段的企業39家。等地全部如此，說全國掀起高新區熱潮毫不為過，而這與新三板的渠道密不可分。
自2006年1月23日，國務院批準設立新三板。試點5年來，新三板掛牌公司數量逐步增加，目前共有125家企業參與試點，其中已掛牌企業81家。我國民間借貸資金存量已超過2.4萬億元，占借貸市場的比重達到5.6%，以每年28%的速度增長。吸引民間借貸資金，流入創新型企業，培育中國的蘋果與東芝，顯然是設立新三板的初衷。
令人擔憂的是，新三板很有可能成為資本玩家的天堂，政績工程的表面。張江高科、蘇州高新等高科技園區概念股開始大幅上漲，大量投資者參股新三板公司，券商到處簽約跑馬圈地。一時之間，新三板公司雞犬升天。新三板公司諾思蘭德虧損111.68萬元，每股虧損0.12元，卻以每股21元的價格增發，引來15家機構，意向資金高達8000萬元；通過參股公司再參股等企業層出不窮。
地方政府為交易所落地權而戰，各高新區為入圍試點名單而戰，券商為爭搶做市商資格而戰、資本為搶奪上市資源而戰……又一個千億級的市場開始啟動，未來是成為中國的納斯達克，還是成為中國真正創新企業的傷心地，取決于對誠信對公司贏利的明確監管，對投資者的責任架構。
尾聲
與中國內需同步，與經濟結構轉型并駕，中國的證券市場正在發生變化。最活躍的市場莫過于創業板與新三板。
中國證券市場信用能否重塑，中國創新民企能否擺脫融資困境，中國投資者能否受到保護，各方都在期待。