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    1. 突發因素此伏彼起 全球市場應對有序
      2011-04-28   作者:譚雅玲  來源:中國證券報
       
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        譚雅玲

        今年國際金融市場在國際政治、經濟環境起伏震蕩中基本平穩過渡,市場價格在突發因素連連沖擊中較為平穩,大起大落的價格走勢并未引起市場心理恐慌和不可控制的價格暴跌,所謂金融危機后時代的市場并沒有因為突發事件而失控或進一步惡化,整體金融市場狀態處于向好和有所改變之中。

        當前國際金融市場狀況背后的原因

        2011年第一季度國際金融在世界經濟相對穩定的狀態下,主要表現是亂中不動或小動,有節制調整和調節使市場控制性較好,并未引起經濟混亂和市場沖擊,經濟信心充足和市場心理穩定起到關鍵作用。國際金融市場的主要特點表現在三個方面:突發因素尚未引起經濟實質破壞;市場價格基礎條件已經有所轉變;政策轉變基礎逐漸發生潛在變化。
        2011年第一季度的國際金融市場的特點突出經濟基本向好和市場相對穩定的態勢,未來市場價格方向、政策趨勢調整和劇變將值得關注與跟蹤。
        2011年第一季度的國際金融市場表現是價格基本平穩,政策并未變動,心理不穩定加大,未來預期難以預料,規律和理論超脫現實明顯,市場狀況錯綜復雜。
        首先是外匯市場 ——美元貶值意愿繼續。2011年第一季度的外匯市場受到突發因素的影響并不大,主要匯率走勢有違于市場慣性規律的沖擊力,整個季度美元指數的變化方向明確,美元貶值意愿繼續實施并有效體現,但美元貶值過程的調節較艱難,最終價格訴求順應美元貨幣政策意愿。在美元貶值態勢下,全球貨幣面臨升值壓力擴大,各國干預和對策緊密出臺防控,西方7國更是采取多年未用的聯合干預手段,力求控制外匯市場動蕩風險。
        其次是股市——突發因素沖擊下跌擴大。2011年第一季度全球股市經歷了較大的調整,各國股市發展趨勢的參差不齊以及差異擴大突出。
        第三是黃金市場——階段技術調節作用明顯。
        第四是石油市場——價格調整復雜錯落加大。
        第五是市場利率——方向難以確定爭論突出。2011年第一季度市場利率變化較大的集中在發展中國家,尤其是面對通脹壓力的擴大,多數國家開始緊鑼密鼓的加息對策,各國之間的利率差異進一步擴大,尤其是發達與發展中國家利率差異較大。發達國家依然處于穩定低利率和觀望低利率的狀態,發展中國家則處于防控通脹加息密集階段。雖然目前市場有發達國家利率啟動的爭論,但目前依然不明朗,繼續在觀望與爭論之中。
        第六是銀行市場 ——差異擴大利潤增長明顯。2011年第一季度的全球銀行業發展超出預料。尤其是以美國銀行業發展突出。美國今年第一季度宣布的去年盈利水平超出預期,是上世紀30年代以來的最大利潤增長年份,進而使得全球銀行業市場重現生機與活力。然而,國際銀行業的差異進一步拉大,銀行格局呈現強者更強和弱者更弱的態勢。一方面是西方國家的經營管理能力極強,強強合作進一步強化西方銀行發達程度。尤其是美國銀行保持著全球領先的資本實力,2010年美國銀行業凈利潤總額觸及875億美元的3年最高水平。美國高盛集團年初發布的首份業務標準委員會報告,既是對美國金融監管改革的順勢而為,也是力圖引領華爾街行業新標準的造勢之為。歐洲雖然有歐債危機的沖擊,但銀行業的穩健依然可見。另一方面是發展中國家,尤其是韓國銀行業反遇倒春寒,2011年2月19日韓國6家儲蓄銀行被停業6個月。更多國家銀行經營壓力和困難加大。國際銀行業的不均衡繼續擴大世界經濟不平衡。
        2011年第一季度國際金融市場的表現背后的原因錯綜復雜,但是技術因素的核心引導作用十分突出,預期心理的作用十分明顯,政策推進性繼續擴大。主要原因在三個方面。
        其一是經濟基礎的保障性供給及價格調整空間。2011年國際金融市場價格波動中的穩定基礎在于經濟復蘇態勢的信心支持。盡管2010年全球經濟二次探底的輿論喧囂而起,但是實際經濟結果十分樂觀,世界經濟增長率達到3%以上增長水平,給予2011年的國際金融市場較大的心理支撐,即使價格波動擴大,但是市場操作和預期依然較為穩定。2011年的金融市場得到世界經濟支持,同時也擴大技術和價格的調整空間,價格起伏錯落的基礎條件充分,經濟基礎 、流動性充足以及技術規律都促使市場變化但穩定。
        其二是技術規律的內生性促使避險調節擴大。金融危機使得宏觀經濟與微觀金融發生劇烈的震動與變化,但是金融市場技術規律本身的基本原則依然是主導力量。因此,無論任何一個市場價格依然遵循價格的規律軌跡運行,即有漲有跌、漲大跌大、跌大漲大。所以,整個季度在規律之中出現黃金價格調整加大,黃金價格預期和實際操作呈現相對于市場其他指標的較大調整,一改去年與美元正相關的走勢,黃金價格回調突出。其次就是國際石油價格上漲擴大和加快,形成自身價格回補跌勢的態勢。金融市場價格技術規律的觀察是判斷和預期的關鍵因素。
        其三是全球劇變的外延性刺激價格快速波動。2011年第一季度的價格波動除上述基本因素之外,更重要的還在于突發事件和因素的刺激作用。比較突出的是北非局勢不穩,刺激石油價格上漲;利比亞沖突事件拉動石油價格再上漲;日本大地震加大全球再投入數量和流動性擴大循環領域和市場 。比較突出的是黃金價格不漲反跌,日元匯率不跌反漲,這些都有違于常態和常規,資金作用的外延性擴大和資金流通路徑的調整出現,進而快速波動和反向波動明顯而突出。

        未來國際金融市場發展趨勢

        2011年國際金融市場的發展繼續處于錯綜復雜和差異性擴大的狀態,未來的預期和判斷更加艱難。超出常規和超出理論使得市場未來的把握面臨巨大的挑戰,調整加快和調節靈活將使未來更加復雜和詭異。因此,預計今年余下的時間市場態勢將簡單循環歷史過程和規律,但方向并非簡單重復,而是反向運行,經濟風險和金融危機難以消失和排除,不可掉以輕心。值得關注2008-2009年市場慣性下跌態勢,反比到2010-2011年市場慣性上漲的推理,這依然符合市場技術規律本身,也適宜當前經濟基礎,尤其是更貼近于有遠見國家的戰略規劃。
        外匯市場美元調節性加劇貶值策略。2011年余下的時間美元貶值將繼續,甚至加快,短期美元指數將向72-74點跌落,中期將會走向70點。美元兌歐元匯率將會在近期貶值到1.45美元,也有1.50美元的可能,中期美元將會有上升可能,以利于年底前的再度貶值運用,美元指數也存在上行85-90點的可能,大起大落是今年美元匯率的特色。美元兌日元年內目標將突出日元貶值,價格水平是90日元,甚至更低。美元兌英鎊匯率有可能重新上升到1.80-1.90美元。美元兌澳元匯率有下行1.06-1.08美元可能,或達到1.10美元水平,澳元上漲將會加快,但震蕩將擴大。瑞郎和加元匯率將溫和盤整為主,兩組貨幣將突出緩沖作用,有上有下,但不是主力貨幣對應。其他貨幣隨從調整。
        全球股票市場差別明顯。預計全球股市今年高漲局面將繼續,繼續創歷史新高有機會,其中美國股市的引領作用將突出,美國道指將會上行13000點,標普將會上行1400-1450點,納指將會達到3500點上下。預計歐洲股市上漲不及美股,德國上漲動力充足,英國和法國不確定,差異性將會擴大。日經指數將會受困于經濟重建和恢復,價格指標回上10000點,但不確定性突出。亞洲主要市場今年上漲態勢將會繼續,但面臨阻力和壓力擴大,差別性會比較明顯。其他股市繼續差別性發展,上漲不足和下跌有限是基本態勢。
        黃金市場未來高漲難以抑制有微跌。預計今年的國際黃金價格高漲依然可以期待,黃金價格的最高點可能會進一步上行1700美元,上漲周期尚未結束,全面下跌的可能性不大,但是技術性的調整會加大下跌幅度和盤整周期,金價底線或許在1280-1300美元左右。預計今年黃金價格的平均水平將高于去年。
        預計今年國際石油價格的均衡點在100美元以上,未來時間石油價格高漲將會十分突出,尤其是未來風險的不可預料,石油價格高漲具有基礎,其中包括突發因素和地緣政治風險的擴散,日本大地震投入和政策推進的市場刺激性,以及市場技術因素本身決定的是有高漲已經鋪墊上行條件。預計2011年國際石油價格將會達到150美元,刷新2008年的記錄可以期待,石油價格回調低于兩年來的平均水平,油價低點將在80-90美元水平。
        市場利率反轉趨勢明朗但調控艱難。年內期待利率反轉將會出現,但至今不確定性依然存在,市場政策的預期與經濟的糾結將會困惑市場發展判斷,并且將直接影響經濟前景和短期投資對策,不確定和更復雜的是今年年內的政策判斷的焦點。
        銀行市場風險壓力上升競爭性復雜。預計國際銀行業的風險預警提升,銀行經營壓力上升和效率減弱值得關注。尤其是地區與國家之間的差別需要慎重論證,并且不容樂觀和不可掉以輕心,風險系數將會上升。
        全球經濟逐漸遠離金融危機已是大勢所趨,而在日本大地震和利比亞沖突后續態勢將加大金融市場混亂局面和風險壓力,不確定因素諸多,如日本核泄漏進一步擴散,如果造成更多的損失必將加大對全球金融市場的壓力。另外局部局勢和動蕩局面將會直接影響金融市場的變化,包括利率動向,這些都會對美國國債或日本國債構成更為復雜的局面,黃金、石油、澳元匯率、全球資本市場等等更多焦點和市場連接復雜性擴大,不僅面臨拋壓或投資觀望,國際金融前景不盡樂觀,也難以預料,值得謹慎抉擇和追蹤論證。

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