近期通脹高企似乎是輸入性因素推動的。但實證研究表明,很多情況下進口原材料價格上漲,國內下游制成品價格卻保持相對穩定。比如過去幾年,石油價格從20美元/桶上漲到100多美元/桶,可下游塑料制品價格卻沒有同步上漲;鐵礦石價格上漲了幾倍,可汽車價格還在下跌……原材料價格上漲在傳導到CPI之前要過四道關:原材料成本價格傳導系數;企業勞動生產率提高;生產企業利潤彈性;流通環節利潤彈性。原材料成本可以分攤到整個產業鏈上的不同生產環節企業共同消化,這也是上游大宗商品漲價、下游產品價格相對穩定的原因所在。 此外,貨幣對物價的影響在一定程度上也被高估。當前中國M2過高,很多人都說是基礎貨幣投放過多,而沒有人認為這是中國經濟活躍的良好表現。M2的主要構成是存款,而這些存款并非是真正的居民和企業的原始存款,更多的是貸款轉為存款而成的“派生存款”。中國M2高說明中國貸款活躍,而貸款活躍則是經濟向好的直接表現,這與貨幣發行的關系不大。一個經濟體如果其投資不活躍,貨幣乘數過小,即使發行多少的貨幣,其M2都上不去。 當然中國M2過大還有其他的一些原因,比如不同國家對M2的定義不同,統計口徑不同。M2與一個國家的融資方式有很大的關系,如果是直接融資為主,則M2數據較;如果是間接融資,則M2數據較大。 被忽視的地租級差化的過程是造成通脹的主要因素之一。中國用十幾年的時間要完成發達國家幾百年才完成的過程。在中國地租級差化的過程中,包含著兩個重大轉變,其一是從無地租到有地租,其次是平等地租向級差地租轉變,這兩個因素都大大推高了通脹。 中國近年的房地產泡沫化就是放大了這一因素。中國GDP七八年才翻一番,而房價從1997年以來已經翻了數倍,這對通脹將是多大的沖擊力。當然房價的上漲與地租的上漲并非同步,主要表現為房價上漲快,房租上漲慢。 在經典的通脹理論中,并沒有地租性通脹的概念。因為發達國家的城市化進程非常慢,地租性通脹不會成為西方發達國家通脹的主要根源。而中國的情況正好完全相反,地租級差是中國通脹的主要原因。
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