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    1. 國際金融市場新狀況與新特征
      2011-04-21   作者:譚雅玲(中國外匯投資研究院院長)  來源:上海證券報
       
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        譚雅玲

        一季度,國際金融市場在國際政治、經濟環境起伏震蕩中度過,市場價格在突發因素沖擊下大起大落,但價格走勢并未引起市場恐慌和不可控制的暴跌,金融市場處于整體向好和有所改變之中。

        國際金融市場運行狀況

        1.外匯市場——美元貶值意愿明顯。

        一季度,外匯市場受突發性因素影響,主要匯率走勢有違市場慣性的沖擊,整個季度美元指數變化方向明確,美元貶值意愿明顯,但美元在貶值過程中的調節較艱難,最終價格訴求順應了美元貨幣政策的意愿。全季度美元指數從79.18點下跌到75.872點附近。
        年初,美元指數曾上漲到81點的水平,美元起落差異擴大,但貶值的對策得到了有效的推進。不過,值得關注的是,美元兌主要貨幣匯率的走向并不一樣,差別十分明顯。美元兌主要貨幣貶值突出,但美元兌邊緣貨幣的升值也十分明顯,有漲有跌來源于美元指數的有效配置以及市場效率。
        其中美元兌歐元匯率水平從1.33美元下跌到1.4165美元,美元貶值5.89%。歐元年初曾跌破1.29美元,歐元最高曾達到1.4249美元。美元兌日元匯率則基本穩定在81日元,波動區間只有0.6%,但日本大地震之后的日元曾上漲到79.75日元,追平1995年4月19日的水平,4個交易日日元上漲達到3.7%,甚至之后出現76.51日元的更高水平。
        美元兌英鎊匯率從1.55美元下跌到1.6015美元,美元貶值2.77%。美元兌瑞朗匯率在0.91-0.93瑞郎之間,本季度的變化較小,瑞郎貶值1.62%。美元兌加元匯率則基本穩定在0.97-0.99加元水平,加元貶值2.68%。美元兌澳元匯率全季度基本穩定在1.02美元價格水平,但波動性較大,這也是29年澳元匯率的高水平,價格波動區間在0.98-1.04美元之間,澳元升值1.22%。美元兌新西蘭元匯率在0.73-0.76美元之間,新西蘭元下跌2.32%。
        在美元貶值態勢下,全球貨幣升值壓力擴大,多國采取了干預措施,出臺了防控對策,而西方七國更是采取多年未用的聯合干預手段,力求控制外匯市場的風險。

        2.股票市場——受突發因素沖擊。

        一季度,全球股票市場經歷了較大調整,各經濟體股市發展趨勢不一、差異擴大。尤其是美國股市持續上漲,上漲態勢明顯。美國三大指數一季度分別上漲6.4%、5.4%和4.8%不等。道指從年初11670.75點上漲到3月底12319.73點;標普從1271.87點上漲到1325.83點;納指從2691.52點上漲到2781.07點;全季度道指在12000點三起三落。
        歐洲三大指數則與美股走向不同,三大指數也出現參差變異。其中英國股市以下跌為主,英國股票指數從5971.01點上漲到5908.76點,下跌1%;德國股市以上漲為特色,德國股票指數從6989.74點上漲到7041.31;漲幅0.7%;法國股市以下跌為主,法國股票指數從3900.86點上漲到3989.18,跌幅2.2%%。西班牙、葡萄牙和意大利股市下跌明顯,分別是1.2-1.5%的下跌幅度。
        日本日經指數則從10228.92點下挫到9755.10,下跌幅度達到5%,日經指數最低達到7000余點。亞洲主要股票市場價格則有上有下,其中泰國和馬來西亞股市上漲,漲幅為1.73%和0.84%。其他亞洲國家則多數為跌。新加坡下跌2.97%,印尼下跌1.69%,菲律賓下跌4.22%,越南下跌5.08%,走勢差異性較大。東歐和非洲以及拉美股市也參差不齊。

        3.黃金市場——階段性技術調節。

        一季度,黃金市場價格從1422.90美元走到1439.90.美元,國際黃金價格上漲1.3%。整個季度國際黃金價格一頭一尾的數據變化并不大,但是交易過程中的變化偏多下跌技術調整,黃金價格1-2月的下跌較為突出,1月4日發生過44.10美元暴跌,跌破1400美元水平,但從2月底以來,黃金價格開始上漲,最高水平是3月7日的1444.40美元,再度刷新歷史紀錄。

        4.石油市場——價格調整復雜。

        一季度,國際石油市場漲勢突出,石油價格指標從91.55美元上漲到106.72美元,上漲幅度達到16.8%,上漲15.34美元。紐約市場石油價格在3月初上漲到100美元,而1月30日倫敦布蘭特石油價格躍上100美元,成為2008年10月以來28個月來的價格新高。主要原因在于受埃及突發因素的刺激。2011年以來國際石油市場一個顯著變化是,紐約石油價格低于倫敦布蘭特石油價格,而且兩者之間的差價達到16美元水平。國際石油價格的波動原因在于其本身的技術需求和突發因素的刺激。

        5.市場利率——方向難以確定。

        一季度,市場利率變化較大的,集中在發展中國家,尤其是面對通脹壓力的擴大,多數國家開始緊鑼密鼓地加息。如,印度、越南、巴西、韓國、南非等國頻繁使用加息對策。各國之間的利率差異進一步擴大,尤其是發達國家與發展中國家的利率差異較大。發達國家依然處于穩定低利率和觀望低利率狀態,發展中國家則處于防控通脹的加息密集階段。雖然目前市場有發達國家利率啟動的呼聲,但目前依然不明朗,繼續在觀望之中。

        6.銀行業——利潤增長明顯。

        一季度,全球銀行業發展超出預料。尤其是美國的銀行業表現突出。美國銀行業一季度宣布的去年盈利水平超出預計,創出30年代以來最大的利潤增長年份,進而使得全球銀行業市場重現生機與活力。
        與此同時,國際銀行業的差異進一步拉大,銀行格局呈現強者更強、弱者更弱的態勢。一方面,強強合作進一步強化了西方銀行。尤其是美國銀行保持著全球領先的資本實力。2010年美國銀行業凈利潤總額875億美元,為近3年最高水平。而歐洲雖然有歐債危機的沖擊,但銀行業的穩健依然可見。而德意志交易所集團和紐約泛歐交易所集團在2月15日宣布組合,將合并組成全球規模第一的交易所運營集團,顯示出西方的金融機構強強組合已成為趨勢。另一方面,發展中國家,尤其是韓國銀行業反遇倒春寒。2月19日,韓國6家儲蓄銀行被停業6個月。而又有更多國家銀行經營壓力在加大。國際銀行業的這種不均衡,繼續擴大了世界經濟與金融的不平衡。

        國際金融市場新的特點

        1、 突發因素尚未破壞經濟實質。

        一季度,國際金融市場面臨諸多突發因素的巨大沖擊。如,西亞—北非國家的內部沖突、利比亞問題以及日本大地震等,對金融的沖擊是前所未有的。但國際金融市場并未受到實質性破壞。尤其是自北非國家動蕩以來,世界經濟復蘇的步伐并未受到實質性影響。因為相關國家和地區的經濟基礎和市場比重相對較小,進而對整體世界經濟并無大礙,影響不大。
        而迄今為止世界經濟格局也未有實質性變化,發達國家依然是支撐世界的主導力量,而廣大的發展中國家依然只占有增速和增量的優勢,不僅難以撼動發達國家的經濟地位,更難改變世界經濟的發展層次。發展中國家的挑戰力有限,過分夸大發展中國家的發展水平,脫離現實,并不利于有效識別經濟風險和判斷形勢。
        數據顯示,世界經濟的預期增速依然保持在3%的水平。主要地區的增長差異進一步擴大,美國依然是世界第一的經濟優勢國家,亞洲依然保持著地區經濟增長的優勢,而歐元區將繼續處于脆弱、乏力的狀態。另外,世界上大多數發展中國家和貧困國家則面臨著經濟發展的生死階段,而非財富積累的高漲時期。世界經濟差異有進一步擴大的趨勢。而國際突發因素的連番迭起,并未扭轉世界經濟發展的進程和復蘇態勢。

        2、市場價格形成的基礎條件已經有所轉變。

        盡管一季度國際金融市場價格變化較大,預期心理進一步增強,但從市場價格看,市場配置已發生根本變化,尤其是價格高漲的基礎已經完全不同于傳統理論,從需求推動價格轉向了投資決定價格。而在投資格局轉變的過程中,投機因素的上升和實際投資需要占量越來越小形成對比。這種結構變化可以從國際黃金市場的價格情況得到證明。在2009年之前,國際黃金市場主要是由需求決定價格,之后則演變為投資主導國際黃價格趨勢的變化。
        當前,全球經濟復蘇趨勢明顯,而此輪復蘇的基本特色與傳統市場完全不同,本來由供給和需求決定的結構關系,已經轉向由投資和投機份額與技術決定的市場條件。因此,當前談論市場價格的基礎已經完全不同于過去,不僅需要跟進對市場新結構的了解,更需要參考市場新組合。

        3、政策轉變的基礎逐漸發生變化。

        一季度,國際金融市場觀點復雜且不確定,單邊思維和過激思考使得問題更加復雜。尤其是面對主要國家貨幣政策,爭論很多。市場預期已經開始出現反轉。從政策面看,歐洲央行的態度較為明確,引起的關注較大,而歐元區的波折進一步擴大,歐元區的經濟基礎和政策角度有所脫節,歐洲央行的加息條件并不充足,而且十分矛盾。
        另外是美聯儲的態度,市場的意見有兩個方向,一是繼續量化寬松,直至二次量化的終結,二是對三次量化的預期。這些不同方向的預期,使得政策方向很不明朗。尤其是發達國家為主的加息預期普遍突出,預示著全球主要經濟體貨幣政策的反轉即將出現,這對未來國際金融市場有很大影響。

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