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    1. 大地震震出“史上最強”日元的啟示
      2011-04-07   作者:丁志杰  來源:經濟參考報
       
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        日本史上最高震級的地震,震出史上最強的日元。3月11日日本福島地震后,日元在外匯市場上只是短暫下跌,隨后開始掉頭不斷走強,尤其是對美元匯率,一周之內創下歷史紀錄。美元對日元匯率從地震當日的82.8,到3月16日觸及80的低點,17日更是一度探至76.25。在西方7國的聯合干預下,18日才回升至80以上。
        無獨有偶。1995年的阪神大地震后,日元匯率也出現類似情形。福島地震后的第一個交易日,筆者在微博中描述了那段歷史:“1995年1月17日,日本發生阪神大地震,當日美元對日元匯率為99。到4月19日,曾跌破80(探低至79.85)。在同一時期,美元對G10貨幣的匯率指數從88.3跌至80.8,在此之后美元才開始反彈。”
        從理論上講,不可抗拒的特大自然災害,會使受災國經濟遭到重大沖擊,也直接傷害到其貨幣幣值。但就此次大地震而言,多種因素疊加在一起,導致出現“史上最強”日元。
        首先是日資回流。日本是世界上最大的債權國,政府和民間在海外都有大量投資,遭災后從海外撤資應急是自然的反應。撤資就涉及到海外資產拋售,在外匯市場兌換成日元,日元短期走強在所難免。過去的數據也顯示,阪神地震后確實出現拋售美國國債現象。
        其次是“歲末”效應。日本的財務年度截止于3月31日,臨近這個日子,一些日本的機構和企業要把資金調回國內,以應對分紅等各項開支。與其他月份相比,從統計上看,3月份外匯市場上日元都相對強勢些。
        再次是美元走弱,弱美元成就了強日元。此次福島地震之前,美元走勢從2010年7月開始由強轉弱,已經持續了大半年。最后,也不排除投機炒作的因素。
        阪神大地震和此次福島大地震后,美國等主要經濟體對日元升值的不同態度,就更令人玩味。阪神大地震適逢美日貿易摩擦愈演愈烈。由于美日貿易談判破裂,引發美元投機性賣盤,美元兌日元匯率擊穿80的心理底線。美國方面甚至揚言,要把美元對日元匯率打到50以下,以逼日本就范。
        這次日元匯率創新高,美國的態度截然不同,其他西方國家也沒袖手旁觀。西方七國迅速做出反應,3月18日聯合干預外匯市場打壓日元升值,這是近10年來首次。因為震后主要國家資本市場都遭受打擊,一旦市場情緒失控后果不堪設想。
        不論是阪神大地震還是此次福島大地震,地震后的日元匯率反常升值,都給人們深刻啟示,即外匯市場尤其難以避免的缺陷,匯率的決定有時會偏離經濟基本面,一些短期非基本面因素助推匯率脫離正常軌道。大國的貨幣如此,小國的貨幣更是如此。在某種意義上,一國匯率若發生波動,對外圍其他國家的影響可能比對自己的影響更大。特別是對于規模大的經濟體而言,如以匯率作為國際經貿交往中的博弈工具,那對其他國家的沖擊和影響就更明顯。
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