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    1. A股應盡快引入“資不抵債”退市法則
      2011-03-25   作者:董登新  來源:經(jīng)濟參考報
       
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        董登新

        2010年第三季報和年報披露顯示,目前已經(jīng)“資不抵債”的A股上市公司,至少有40家。其中,25家A股公司已經(jīng)連續(xù)4年“資不抵債”,它們雖“求生不能、求死不得、生不如死”,但至今卻仍無法退市。這種死不退市的結(jié)局,究竟是上市公司自編自導的,還是退市制度本身存在重大漏洞和缺陷,讓上市公司有空子可鉆?
        在現(xiàn)行退市制度中,唯一可以量化的A股退市標準,只有“連續(xù)虧損退市法則”,即連續(xù)三年虧損暫停交易并給予半年寬限期。如果在寬限期內(nèi)仍無法扭虧為盈,則必須退市。
        由于該退市標準所采用的凈利潤指標只是一個短期(年度或半年)流量指標,很容易人為操縱,通過“報表重組”玩弄“扭虧為盈”的小把戲,因此,不少超級垃圾股大搞“二一二”的虧損游戲,即兩年連續(xù)虧損后整出一個年度的微利,然后再兩年連續(xù)虧損,再來一個年度的微利,如此循環(huán),死不退市。這一現(xiàn)象大家早已熟視無睹,并已成為上市公司和投機者心照不宣的“潛規(guī)則”。
        當務之急,就是盡快改革A股退市制度,在“連續(xù)虧損”退市法則的基礎(chǔ)上,必須盡快引入“資不抵債”退市法則,即凡是凈資產(chǎn)連續(xù)三年為負數(shù)的上市公司暫停交易并給予半年寬限期。相比之下,由于凈資產(chǎn)是一個長期存量指標,不容易被人為短期操縱,因此,采用“資不抵債”退市法則更公平、更科學,而且還能有效阻止投機性假重組,防止社會資源白白浪費,從而大大提高退市效率,以保護中小投資者的合法權(quán)益。更何況,資不抵債也是理論意義上的“破產(chǎn)”,正好符合退市精神。
        如果采用“資不抵債”退市法則,A股市場目前至少有25家上市公司應該立即退市,因為它們已經(jīng)連續(xù)4年以上“資不抵債”,因此,它們已經(jīng)喪失了“寬限期”資格,可以直接退市。這25家公司是:*ST科健、*ST寶碩、*ST盛潤、ST東盛、*ST中華、ST廈華、ST太光、ST金泰、S*ST光明、ST興業(yè)、*ST東碳、ST天龍、SST天海、ST國藥、*ST金化、*ST寶誠、*ST寶龍、ST賢成、ST零七、*ST廣夏、ST珠峰、ST康達爾、*ST張股、*ST星美、*ST源發(fā)。
        特此說明,25家公司中有個別公司2007年每股凈資產(chǎn)只有幾分錢,也視作“資不抵債”;此外,在25家公司中,目前只有8家公布了2010年的年報,另有17家的數(shù)據(jù)采用了2010年第三季度末的數(shù)據(jù)。
        按照“資不抵債”退市法則,上述25家A股上市公司應該無條件退市,即便經(jīng)過了并購重組的公司,也已失去了半年寬限期的機會。在此,特別提醒那些打算“買殼上市”或是“借殼上市”的企業(yè),趁早好好盤算盤算重組超級垃圾股的風險和代價究竟有多大?勝算有幾成?切莫冒險介入、輕率重組,以免遭遇無比尷尬和不測。

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