2010年第三季報和年報披露顯示，目前已經(jīng)“資不抵債”的A股上市公司，至少有40家。其中，25家A股公司已經(jīng)連續(xù)4年“資不抵債”，它們雖“求生不能、求死不得、生不如死”，但至今卻仍無法退市。這種死不退市的結(jié)局，究竟是上市公司自編自導的，還是退市制度本身存在重大漏洞和缺陷，讓上市公司有空子可鉆？
在現(xiàn)行退市制度中，唯一可以量化的A股退市標準，只有“連續(xù)虧損退市法則”，即連續(xù)三年虧損暫停交易并給予半年寬限期。如果在寬限期內(nèi)仍無法扭虧為盈，則必須退市。
由于該退市標準所采用的凈利潤指標只是一個短期(年度或半年)流量指標，很容易人為操縱，通過“報表重組”玩弄“扭虧為盈”的小把戲，因此，不少超級垃圾股大搞“二一二”的虧損游戲，即兩年連續(xù)虧損后整出一個年度的微利，然后再兩年連續(xù)虧損，再來一個年度的微利，如此循環(huán)，死不退市。這一現(xiàn)象大家早已熟視無睹，并已成為上市公司和投機者心照不宣的“潛規(guī)則”。
當務之急，就是盡快改革A股退市制度，在“連續(xù)虧損”退市法則的基礎(chǔ)上，必須盡快引入“資不抵債”退市法則，即凡是凈資產(chǎn)連續(xù)三年為負數(shù)的上市公司暫停交易并給予半年寬限期。相比之下，由于凈資產(chǎn)是一個長期存量指標，不容易被人為短期操縱，因此，采用“資不抵債”退市法則更公平、更科學，而且還能有效阻止投機性假重組，防止社會資源白白浪費，從而大大提高退市效率，以保護中小投資者的合法權(quán)益。更何況，資不抵債也是理論意義上的“破產(chǎn)”，正好符合退市精神。
如果采用“資不抵債”退市法則，A股市場目前至少有25家上市公司應該立即退市，因為它們已經(jīng)連續(xù)4年以上“資不抵債”，因此，它們已經(jīng)喪失了“寬限期”資格，可以直接退市。這25家公司是：*ST科健、*ST寶碩、*ST盛潤、ST東盛、*ST中華、ST廈華、ST太光、ST金泰、S*ST光明、ST興業(yè)、*ST東碳、ST天龍、SST天海、ST國藥、*ST金化、*ST寶誠、*ST寶龍、ST賢成、ST零七、*ST廣夏、ST珠峰、ST康達爾、*ST張股、*ST星美、*ST源發(fā)。
特此說明，25家公司中有個別公司2007年每股凈資產(chǎn)只有幾分錢，也視作“資不抵債”；此外，在25家公司中，目前只有8家公布了2010年的年報，另有17家的數(shù)據(jù)采用了2010年第三季度末的數(shù)據(jù)。
按照“資不抵債”退市法則，上述25家A股上市公司應該無條件退市，即便經(jīng)過了并購重組的公司，也已失去了半年寬限期的機會。在此，特別提醒那些打算“買殼上市”或是“借殼上市”的企業(yè)，趁早好好盤算盤算重組超級垃圾股的風險和代價究竟有多大？勝算有幾成？切莫冒險介入、輕率重組，以免遭遇無比尷尬和不測。