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中國人民大學經濟研究所預測： |
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全年通脹率預計為4.5%
高點將出現在第二季度 |
依據中國人民大學中國宏觀經濟分析與預測模型(CMAFM)測算，2011年我國將存在溫和的通脹，全年通脹率預計為4.5%，高點將出現在第二季度。
一、流動性存量較大、信貸慣性較大和外匯占款比重較高等因素使得2011年的物價上漲仍有較為充足的流動性基礎
1、長期的高速貨幣發行導致目前累積的流動性存量較大，大量的流動性難以在短時間內有效收回。2010年，我國M2/GDP比值達到182.4%的歷史高位。按照中國人民銀行《2010年第四季度中國貨幣政策執行報告》的預測，M2在2011年將增長16%，結合中國人民大學中國宏觀經濟分析與預測模型(CMAFM)所預測的GDP數據，2011年我國M2/GDP將達到185.5%，再創歷史新高，流動性過剩問題仍將十分嚴重。如果要使得2011年的M2/GDP與2010年的相同，則M2增速應該降到14%，如此低速的M2肯定難以實現。因此，只要M2增速在14%以上，流動性過剩問題就難以得到有效緩解。
2、2010年中長期貸款占比較高，導致2011年的信貸慣性較大，貸款仍將保持高速增長。在應對國際金融危機的過程中，政府大力刺激投資增長，尤其是推動大規模投資增長。在直接融資規模難以顯著擴大的情況下，眾多大規模投資項目只能依靠銀行貸款，這導致金融機構中長期貸款占比從2009年4月份起逐漸攀升，并在短短一年內由以前的50%提高到60%。大量周期長、規模大的中長期項目對后續資金的需求必然會對信貸投放規模的壓縮形成較大阻力，因而造成較大的信貸投放慣性。
3、熱錢流入和貿易順差持續高位運行將使得外匯占款比重依然較高，從而抵消緊縮性貨幣政策的效果。2011年，主要發達國家仍然面臨修復金融體系、鞏固實體經濟、解決財政失衡等諸多問題，經濟復蘇形勢依然比較低迷。IMF的預測數據顯示，2011年發達經濟體經濟增長率將比2010年放緩0.6個百分點，失業率將繼續維持在8.3%的高位，各主要發達經濟體的經濟形勢都不樂觀。受經濟復蘇形勢疲軟的影響，發達經濟體繼續奉行寬松貨幣政策的可能性較大，這會進一步增大人民幣升值預期，從而大大增加熱錢流入的風險。另外，雖然在政府的大力推動下，我國進口將可能保持高速增長；但是，由于我國經濟增長在短期內還難以改變對出口依賴較大的局面，仍然具有發展對外貿易的強大動力，而且我國的貿易競爭力仍然較強，2011年的出口增速仍會保持在高位。因此，從總體上看，2011年我國的貿易順差可能仍會維持在較高位。
二、受春季干旱、輸入型價格上漲、農業勞動力機會成本增加、國家糧食收購價格提高和大量閑散資金流入的影響，農產品價格在2011年可能會進一步上漲并推高整體物價
1、部分主產糧區出現大面積干旱，我國糧食產量在2011年實現連續八年增產的難度較大。2010年10月以來，我國北方部分糧食產區出現持續干旱的情況，而目前的旱情可能在4月以前都無法得到根本緩解。由于受旱八省冬小麥面積和產量均占全國的八成以上，此次旱情可能會對糧食生產造成一定程度的負面影響。
2、全球自然災害頻發導致國際農產品價格可能在2011年持續上漲，這將給我國農產品價格帶來較強的輸入型價格上漲壓力。國際農產品價格目前已經處于新一輪的上漲周期，2011年持續上漲的概率仍然較大。而去年和今年兩年中，全球頻發的極端天氣情況影響了國際農產品供給。這種由自然災害導致的農業供給減少已經并將繼續推高國際農產品價格。另外，由于近兩年來國際農產品市場供需日益趨緊，國際糧食庫存已經處于較為緊張的狀態，因而可能也會為國際農產品價格的繼續上漲提供推動力。
3、2011年我國“民工荒”現象加劇，農民工工資將進一步上升，由此產生的農業勞動力機會成本上漲壓力將進一步推高農產品價格。
4、在流動性過剩背景下，“新國八條”等政策嚴密調控下的房地產市場不景氣使得大量閑散資金可能加速流入農產品市場，進而推高2011年的農產品價格。
5、2011年我國繼續上調稻谷和小麥等農產品的最低收購價格，這可能將進一步推高已經持續上漲的糧食價格。
三、2011年美國等主要發達經濟體將繼續推行寬松貨幣政策，將進一步推高國際能源和金屬等大宗原材料價格，這勢必將增加輸入型通脹壓力
由于經濟復蘇步伐放緩，以美國為代表的發達經濟體近兩年來大力推行寬松貨幣政策。受此影響，全球流動性過剩問題日益嚴峻，進而造成美元的持續貶值和國際大宗原材料價格的不斷上漲。2011年，歐美地區經濟復蘇仍不明朗，為此各主要發達經濟體仍將繼續推行寬松貨幣政策，而這無疑會進一步加大美元的貶值壓力，并由此推高國際能源和金屬等大宗原材料價格。考慮到我國在大宗原材料上的較高對外依存度，2011年國際大宗原材料價格的上漲勢必增加生產資料市場的輸入性價格上漲壓力。
四、實體經濟基本保持平衡，宏觀調控政策的基調已回歸穩健，因而2011年并不存在出現惡性通脹的基礎
1、2011年總需求不會大幅增加，經濟難以全面過熱，出現較大的產出缺口并引發需求拉動型通脹的概率較小。2011年房地產投資的減速和其他投資保持平穩將使得總投資增速可能出現一定回落。2010年其他產業的投資增速平穩且較慢，每月增速都在20%左右，在2011年企業經營環境沒有發生劇烈變化的情況下這一趨勢仍會保持。此外，IMF預測2011年世界貿易總量將比2010年下降近5個百分點，因此我國所面臨的外部需求也不會出現顯著提高。
2、工業勞動生產率的持續提高會緩解國內工資上漲所帶來的成本上升壓力，我國在2011年仍難以出現“工資—通脹”螺旋。2010年中國低端勞動力市場出現了結構性拐點變化，并進一步帶動工資形成機制向市場化方向推進，這會增加未來工資水平發生較快增長的概率。但與此同時，我國工業勞動生產率仍將保持較高增速，2010年各月工業總產值增速均在30%以上，遠高于從業人員數在5-8%之間的增速；各季度工業勞動生產率增速基本在20%以上，高于從業人員平均勞動報酬增速5個百分點以上。考慮到整體經濟形勢仍較平穩，2011年工業勞動生產率仍會保持快速上漲，企業仍然具有較強的消化成本上升的能力，這將大大降低單位產品勞動力成本上升的壓力，從而降低“工資—通脹”螺旋出現的可能性。
3、宏觀調控政策的基調已回歸穩健，2011年很難再次出現流動性大幅增加的局面，因而不存在出現惡性通脹的流動性背景。政府的宏觀調控基調已經出現轉變：從2010年10月起，政府已經三次加息，五次提高存款準備金率；2011年廣義貨幣供應量M2初步預期增長16%左右，已經恢復到常態值，比2010年初設定的2010年M2增長17%的目標值也有所下調。因此2011年的宏觀調控政策仍將保持回收流動性的較大力度，基礎貨幣增速和信貸投放將回歸正常范圍，流動性過剩的局面將會得到進一步改善。
