日本9.0級世紀(jì)強震及核電站爆炸引發(fā)的核泄漏,不僅給日本經(jīng)濟(jì)帶來無法估量的損失,也將進(jìn)一步推高日本主權(quán)債務(wù)危機的概率。
去年以來,日本的債務(wù)風(fēng)險頻頻發(fā)出警報。從全球范圍看,無論是債務(wù)總額與GDP之比、財政赤字與GDP之比,還是國債依存度,目前日本的情況都是世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最差之一。日本財務(wù)省和日本銀行資金循環(huán)統(tǒng)計表明,截至去年12月底,包括國債、借款和政府短期證券在內(nèi)的日本國家債務(wù)總額共計919萬億日元,創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄,達(dá)到GDP的兩倍。以人口計算,平均每個日本人負(fù)擔(dān)721.6萬日元。國際貨幣基金組織預(yù)計,如果加上地方政府負(fù)債,到2011財年,日本國家負(fù)債總額將達(dá)到997萬億日元,債務(wù)總水平可能會達(dá)到當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的227.5%。
更為嚴(yán)峻的是,日本在依賴發(fā)債的赤字財政中越陷越深,在過去20多年里,日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。財政支出進(jìn)一步擴(kuò)大,但稅收缺口卻越來越大。在2011財政年度(2011年4月至2012年3月)預(yù)算案中,日本政府確定財政預(yù)算為92.4萬億日元,成為迄今為止日本規(guī)模最大的國家預(yù)算。預(yù)計新年度財政稅收約為40.9萬億日元,比2010財年增加約3.5萬億日元收入。但與此同時,新發(fā)國債規(guī)模達(dá)44.3萬億日元,繼2010年之后再次超過稅收水平才能彌補預(yù)算赤字。日本長期靠“借新債補舊債”,不僅讓債務(wù)越滾越大,也讓國債總額和國債依存度屢創(chuàng)新高,截至2010年底,日本國債余額已達(dá)到753.8萬億日元。
地震所帶來的破壞對日本而言是致命性的,地震所需的救援和重建支出的規(guī)模也將極為龐大。日本財務(wù)省在震后表示,2011財年預(yù)算中有2040億日元可動用,考慮制定額外預(yù)算,這樣巨大的救災(zāi)預(yù)算虧空將使日本政府將不得不靠國債彌補。
事實上,一直以來日本的國債靠外匯儲備和龐大的海外資產(chǎn)來緩沖其負(fù)面影響。數(shù)據(jù)顯示,2008年底日本對外總資產(chǎn)余額為519.2萬億日元,連續(xù)18年為全球最大對外債權(quán)國。日本為全球第二大外匯儲備國,2010年末,外匯儲備余額達(dá)到1.049萬億美元,其中持有的外國有價證券、外匯存款和黃金儲備分別為10205.91億美元、137.1億美元和326.5億美元。此外,截至2010年底,包括商品和服務(wù)貿(mào)易、所得收支等在內(nèi)的經(jīng)常項目收支順差達(dá)17.1萬億日元,形成債務(wù)緩沖。
但是從現(xiàn)在看,地震會導(dǎo)致日本的債務(wù)融資能力的急速下降。由于此次大地震所處的東海岸集中了日本大量鋼鐵業(yè)、石化業(yè)、制造業(yè)、核電工業(yè)等日本重點產(chǎn)業(yè)和支柱行業(yè),被稱為“京濱工業(yè)地帶”,這些地區(qū)生產(chǎn)世界所需的重要工業(yè)品,像高質(zhì)量的鋼鐵和其他金屬材料、汽車發(fā)動機、電子元器件、微型軸承等日本傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),特別這個地區(qū)生產(chǎn)的微型軸承占到了全世界總產(chǎn)量的70%,如果長期無法恢復(fù)生產(chǎn),這將對日本工業(yè)和出口造成重大沖擊,國際收支會受到一定影響。
金融危機后,日本債務(wù)雪球越滾越大,而稅收渠道卻越來越窄,菅直人政府此前也試圖推動財政和稅收改革來增加財政收入。日本現(xiàn)在的消費稅只有5%,而歐美國家的消費稅高達(dá)15%~30%。與歐美國家相比,日本的消費稅還是有很大的提升空間,但地震可能使這一努力被打斷,災(zāi)后日本國民的消費信心很可能遭受打擊,日本政府不會此時啟動稅改。日本去年第四季度GDP按年率已經(jīng)出現(xiàn)1.3%的負(fù)增長,如果部分企業(yè)關(guān)閉停產(chǎn)時間較長,政府財政收入必將大幅萎縮,收支虧空矛盾將進(jìn)一步凸顯。
此外,債務(wù)償還負(fù)擔(dān)開始加速上升。從目前來看,日本雖然利率極低,但是在越來越大的基數(shù)和復(fù)利影響下,2008財年日本政府國債還本付息為9.3萬億日元。2011財年國債還本付息支出達(dá)到了21.5萬億日元,日本政府債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重。目前國債收益率僅為1.3%左右,國債的持有者有90%以上來自日本國內(nèi)投資者,一旦日本國債供應(yīng)加大并超出投資者需求,而海外投資者又不能接受如此低的收益率,將會出現(xiàn)海外投資者拋售日本國債風(fēng)險。根據(jù)Markit的數(shù)據(jù),就在11日日本發(fā)生嚴(yán)重地震和海嘯之后,政府債務(wù)違約保險成本上漲,日本信用違約互換指數(shù)與10日收盤相比擴(kuò)大5個基點,表明市場對日本債務(wù)違約風(fēng)險的擔(dān)憂急劇升高。
與此同時,由于未來日本可能調(diào)整投資策略,海外資產(chǎn)回流用于支撐本國國債和本土災(zāi)后重建,日本海外資本流向的改變也將使美國債市和歐洲債市出現(xiàn)新的動蕩。今年上半年,歐債國家進(jìn)入新的融資高峰期,舉新債償舊債隨時可能因市場氣氛逆轉(zhuǎn)而變得困難,而美國國債也將遭受拋售打壓,全球正步入一個高風(fēng)險的債務(wù)動蕩期。