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    1. 政策緊縮格局正在逐漸分化
      2011-03-04   作者:王瑩  來源:證券時報
       
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        中國物流與采購聯(lián)合會3月1日發(fā)布的報告顯示,今年2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.2%,環(huán)比回落0.7%,為連續(xù)第三個月回落。
        包括官方(中國物流與采購聯(lián)合會)在內(nèi)的部分國內(nèi)分析機構(gòu)認為,2月PMI連續(xù)第三個月回落,說明“制造業(yè)生產(chǎn)增速在持續(xù)回落”。即,盡管PMI回落幅度低于市場預期,但不能否認中國經(jīng)濟出現(xiàn)“大波動”的風險正在增多。而大摩和美林等部分投行卻認為,2月PMI實際是上升的。大摩表示:“中國2月PMI下降主要是受到了農(nóng)歷新年假日的影響。進行季節(jié)性調(diào)整后,中國2月PMI從1月的54.1上升到54.7,這顯示出經(jīng)濟依然強勁的增長勢頭。”
        對同一個數(shù)據(jù)卻有不同的解讀,說明當前的宏觀經(jīng)濟和政策走向可能正處于一個十字路口。對數(shù)據(jù)解讀的分歧,表面上看是對經(jīng)濟增長前景的分歧,但實質(zhì)上隱含了對緊縮政策未來走向的分歧。
        部分國內(nèi)分析機構(gòu)認為,2月PMI數(shù)據(jù)為中央“防止經(jīng)濟出現(xiàn)大波動”的擔憂增添了新證據(jù)。因而,貨幣等政策的“高頻緊縮”可能在3月面臨考驗。而大摩認為,這將“在短期降低潛在的經(jīng)濟政策過度收緊而導致經(jīng)濟硬著陸風險的可能性”,言外之意,3月份政策具備“更緊”的條件。
        盡管各方在通脹壓力依舊不減上仍有共識,但考慮到國際局勢不明朗,一切都顯示干擾經(jīng)濟增長的不確定因素的確在增加。以美國為首的發(fā)達國家經(jīng)濟景氣度好轉(zhuǎn)程度屢超預期,盡管美聯(lián)儲仍將堅持走完QE2進程,但料想在經(jīng)濟真實復蘇的背景下,美聯(lián)儲不會再繼續(xù)推出新的寬松政策,因此,下半年中國所承受的熱錢壓力雖然難言逆轉(zhuǎn),但至少會大大減弱,這將減輕中國資產(chǎn)價格的風險,降低貨幣供應的增速。
        事實上,不僅僅是實體經(jīng)濟企業(yè),連銀行都開始承擔了超乎尋常的壓力。在連續(xù)上調(diào)存款準備金率及利率后,銀行所面臨的流動性風險問題,已躍入監(jiān)管層的視野。在貨幣政策最緊張的1月中下旬,反映銀行間市場流動性的各項指標都陷入十年來最嚴峻的局面。
        正如復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅教授指出的,“不管形勢變化,如果還按照以前的做法單純加大宏觀調(diào)控力度,那么,一旦效果顯現(xiàn)時,就會出現(xiàn)‘超調(diào)’的問題,再來轉(zhuǎn)向糾偏為時已晚!碑斍拜^兩個月之前,“經(jīng)濟出現(xiàn)大波動”的可能性已有所上升,因此近一個多星期來對政策超調(diào)的擔憂開始出現(xiàn)在各種會議上,以前上下齊心的緊縮格局正在逐漸分化。
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