當前國內外極端復雜多變的經濟形勢，對央行在未來流動性管理方面提出了更高要求。
　　國際國內農產品價格以及大宗商品價格漲勢迅猛，因中東局勢惡化造成歷史上第四次石油危機的可能性也在不斷增大，一方面，通脹預期管理形勢仍比較嚴峻，另一方面，又要防止經濟出現大波動。就央行而言，在流動性管理方面的壓力和難度會更大。不過，筆者認為，央行流動性管理壓力越大，越要做到收放自如。
　　事實上，2010年以來持續緊縮的貨幣政策的累積效應已開始顯現。據2月15日央行公布的今年1月金融統計數據顯示，1月信貸新增1.04萬億元，同比少增3500億元，明顯低于此前新增信貸1.2萬億元左右的市場預期；M1增速大幅回落，相比2010年同期和年末分別下降25.4個和7.6個百分點，M1和M2反剪刀差(M1－M2) 為-3.6%，出現了自2009年9月以來14個月內的首次負值；而且，存款出現了負增長，1月人民幣存款減少203億元，同比少增1.41萬億元；貸存比上升，1月貸存比為67.88%，較上年末提高1.16個百分點。由1月新增貸款同比少增和M1增速大幅回落現象可以看到，資金正開始向長期化、定期化轉移，流動性也出現減弱跡象。
　　不過，1月信貸增速雖同比銳減卻仍處于高位。由于一季度信貸投放對商業銀行業績的貢獻度較大，因而也是商業銀行放貸沖動最大的階段，而1月信貸投放仍然延續了以往這一特點。由目前的數據分析可知，新增貸款大幅回升主要緣于如下幾方面原因：一是銀行為了在新一年奠定好的業績基礎，把一些本來可以在2010年底放款的項目，調整到了2011年初；二是作為“十二五”開局之年，2011年新項目的啟動使得實體經濟對于信貸需求趨于旺盛；三是在信貸緊縮的市場預期下，推動企業采取提前借貸；四是在規模受限的情況下，商業銀行爭相放貸給優質客戶以搶占市場，以鎖定收益。
　　即便如此，當前流動性管理困境依然存在。
　　環視世界，國際經濟環境變數增大，尤其是歐債危機可能導致全球經濟增長減緩，勢必影響今年我國對歐洲的出口貿易。美國實行二度量化寬松貨幣政策以后，一些國家為避免本國匯率的過分上揚，加強出口優勢，開始采取資本管制政策，這將使匯率波動風險更難以預測。而且，近期中東地區政局動蕩，石油等大宗商品價格應聲猛漲，加劇了包括我國在內新興市場國家的通脹壓力。再加上2010年底以來的極端災害天氣，引發了國際農產品價格以及原材料價格迅猛上漲勢頭。上述這些不穩定因素，對我國輸入型通脹起到推波助瀾的作用。
　　回看國內，今年以來我國“南凍北旱”的極端天氣現象引發農產品價格大幅上漲，對我國“十二五”開局制造了很大麻煩，尤其是北方的持續干旱，對我國夏糧生產構成了嚴重威脅，農產品價格繼續上漲預期增加。另外，我國調整收入分配制度及產業結構政策，帶動了各地工資普遍上揚，正嚴厲挑戰利潤已薄的“加工出口”成長模式。而新年以來新一輪房地產調控政策對房地產市場的冷卻效果正逐步顯現，滬深股市由此冷熱不定，進而可能造成內需緊縮。還不能不說的是，當前應對通脹所采取的一些貨幣政策措施，其負面的深層次問題也正在顯露。比如隨著公開市場到期資金規模的不斷加大，其回籠流動性的能力在相應減弱。這主要是由于兩個方面因素的影響：從當前央票一二級市場利差倒掛狀況來看，央票發行繼續放量的空間已不大；而未來6周平均每周公開市場到期資金規模為1450億元，這給央行對沖帶來更大壓力。
　　面對當前流動性管理存在的新的困境，央行在未來流動性管理方面更應高屋建瓴，力爭收放自如。
　　比如，流動性管理應試著由重“收”向重“放”轉變。2010年至今，央行在收縮流動性、抑制信貸規模方面著力較多，包括8次上調存款準備金率、3次加息、發行121期央行票據等，致力加強流動性回收。下一步，既要加快經濟結構的戰略性調整，防止經濟波動，又要加強通脹預期管理。但通脹預期管理不能單靠收縮流動性，因為單純靠“收”的流動性管理方式非常被動。實際上，當前經濟結構戰略性調整過程中所需要的投資數量非常龐大，如何安排好信貸投放以及管理好投放大有文章可做。筆者認為，只要正確引導商業銀行將新增貸款真正投放到支持實體經濟增長，投放到支持保障房、廉租房以及經適房建設、支持“三農”特別是興修水利建設、支持新型戰略性產業建設、支持中小企業、民營經濟的發展，以及支持居民尤其是農村居民增加消費，加強信貸結構科學管理，就不用擔心新增信貸投放會引發通脹，反而將在增加GDP、提高經濟增長效益和質量的基礎上，使通脹率逐步下降。
　　再比如，流動性管理應嘗試善用差別存款準備金率動態調整。差別準備金動態調整制度，是今年央行貨幣政策工具的一種完善和創新。央行向金融機構明確了實施差別準備金動態調整的相關要素和規則，銀行的資本充足率、流動性狀況、杠桿、撥備、審計結論、信用評級、內控水平、信貸政策的執行情況等都將作為參考系數，通過按月測算，對資本充足率低、放貸過猛的銀行隨時調整存款準備金率。據報道春節后，央行已對多家資本充足率較低、信貸增長過快的地方金融機構實施了差別存款準備金率上調措施。下一步，央行差別準備金動態調整的基礎應放在調控整個社會融資總量，特別是銀行信貸與經濟增長及物價指數的偏離度方面。差別準備金動態調整的重點，應是基于具體金融機構對整體經濟的影響，尤其是造成經濟波動的情況，促使銀行信貸投放能有利于經濟平穩較快發展。