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    1. 新職能定位三大原則與實(shí)現(xiàn)路徑
      ——SDR的國(guó)際貨幣功能重新定位探討之四
      2011-03-01   作者:左曉蕾(銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)  來(lái)源:上海證券報(bào)
       
      【字號(hào)

       
        左曉蕾

        為了改革后的SDR能承擔(dān)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的職能,同時(shí)具備極大可行性,SDR重新定位須基于三大原則:第一,改變現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系的根本缺陷,遏制美元本位帶來(lái)的既是主權(quán)貨幣又是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之間的巨大利益沖突;第二,充分發(fā)揮SDR原有功能的優(yōu)勢(shì);第三,避免SDR原有功能劣勢(shì)。實(shí)現(xiàn)這三大原則,可以通過(guò)三個(gè)方面的改革路徑。
        首先,推動(dòng)SDR作為各國(guó)匯率的“錨”。SDR穩(wěn)定性是SDR成為各國(guó)貨幣的“錨”的最大優(yōu)勢(shì)。
        1995年至2011年1月,SDR的變化在1.2至1.65美元之間。換句話(huà)說(shuō),在16年區(qū)間內(nèi),SDR變化幅度在0.45美元之間,年度之間的波動(dòng)在0.2美元之間。而僅在2005年至2007年之間,美元指數(shù)就下跌超過(guò)30%。去年10至11月的全球干預(yù)匯率行動(dòng),在某種程度上“晃動(dòng)”了美元本位,事實(shí)上就是一次“脫錨”行動(dòng)。因?yàn)槿蛎涝疚弧叭毕荨睂?duì)各國(guó)的負(fù)面影響已到了難以承受的地步,各國(guó)貨幣不約而同地尋求保護(hù)性自我穩(wěn)定。這個(gè)“干預(yù)區(qū)間”成為事實(shí)上的“錨”, 而SDR的穩(wěn)定性應(yīng)該可以容易被國(guó)際社會(huì)接受為匯率的“錨”。
        SDR作為各國(guó)匯率的“錨”,在技術(shù)上也是可行的。通過(guò)現(xiàn)在的SDR的計(jì)算方法可以得到SDR與各國(guó)貨幣的兌換率。比如,最近的兌換率顯示1SDR=1.55814美元;1SDR=10.2496元人民幣,等等,各國(guó)貨幣圍繞SDR變化,以SDR為基準(zhǔn)來(lái)計(jì)算交叉匯率的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)逐漸完善,具備了可操作的技術(shù)條件。
        其次,強(qiáng)化SDR的商品定價(jià)標(biāo)的職能。前面提到的很多國(guó)際公約都使用特別提款權(quán)作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣,主要因?yàn)镾DR的穩(wěn)定性。SDR的價(jià)值是透過(guò)在國(guó)際貿(mào)易中所占比例最大的4種自由兌換貨幣組成,這些兌換率的計(jì)算是SDR成份貨幣的指數(shù)結(jié)果,由于各成分貨幣之間的變動(dòng)是相對(duì)的,所以SDR的穩(wěn)定性非常強(qiáng)。
        以國(guó)際油價(jià)為例。2007年至2008年,油價(jià)從70美元左右上漲到最高147美元,但SDR僅變化了0.15美元,從1SDR=1.5上升到1.65美元左右,如果2007年中油價(jià)75美元一桶,1SDR=1.5美元,油價(jià)為50SDR,2008年中油價(jià)是89SDR,漲幅78%,比美元計(jì)價(jià)的油價(jià)漲幅低了超過(guò)22%。
        SDR對(duì)各國(guó)貨幣匯率計(jì)算已有比較系統(tǒng)的記錄,已是在國(guó)際長(zhǎng)途電話(huà)結(jié)算、國(guó)際航運(yùn)、國(guó)際郵政的費(fèi)率、賠償?shù)确矫娴挠?jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。說(shuō)明以SDR直接定價(jià)貿(mào)易和服務(wù)價(jià)格應(yīng)該可以操作。
        第三,設(shè)計(jì)與SDR定價(jià)相適應(yīng)的支付方式。當(dāng)前用SDR直接支付不具備可操作性。在SDR的份額機(jī)制下,SDR本身的規(guī)模受到限制,如果用SDR支付,國(guó)際貿(mào)易可能受到SDR份額不能簡(jiǎn)單擴(kuò)大的制約。
        支付方式可以從兩方面去探索。第一種,由貿(mào)易雙方?jīng)Q定結(jié)算貨幣。一般原則以進(jìn)口方的貨幣結(jié)算,新興市場(chǎng)國(guó)家可選擇更強(qiáng)勢(shì)的硬通貨作為結(jié)算貨幣。按照SDR與各貨幣之間的匯率作為交叉匯率計(jì)算的媒介,可換算出由SDR定價(jià)的以任何貨幣價(jià)格表示的商品和服務(wù)的價(jià)格。第二種,用SDR的貨幣籃子作為支付方式。按照SDR的貨幣的結(jié)構(gòu)和比重,計(jì)算出各貨幣在應(yīng)支付規(guī)模中的數(shù)量,SDR一籃子貨幣按比例實(shí)施支付功能。
        不論是哪種支付方式,美元始終是最主要的支付貨幣,不會(huì)影響美元作為主要貿(mào)易支付貨幣的格局。
        因?yàn)槿蚋鲊?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異非常大,筆者認(rèn)為,根本不存在能調(diào)整全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的“統(tǒng)一”的政策。所以,在SDR作為全球儲(chǔ)備貨幣的新職能定位中,不應(yīng)被賦予國(guó)際經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)節(jié)功能,而應(yīng)通過(guò)合適的定位,把具有主權(quán)貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣雙重功能的貨幣政策調(diào)整的功能和范圍,約束在各自的國(guó)界之內(nèi),這才能確保SDR的新定位的成功。
        至于SDR在發(fā)行方面的限制,如果經(jīng)過(guò)改革,各主要儲(chǔ)備貨幣在SDR匯率定價(jià)和商品定價(jià)功能的主導(dǎo)下,發(fā)行滿(mǎn)足實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易的支付功能和正常投資活動(dòng)需要的規(guī)模的貨幣,國(guó)際貨幣也就不存在主動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策功能,SDR也就不必進(jìn)行更大規(guī)模的份額擴(kuò)張,也不必具備主權(quán)貨幣那樣的印鈔票功能。這對(duì)于全球控制通貨膨脹非常重要。
        如果全球商品不用美元定價(jià),匯率不與美元掛鉤,對(duì)價(jià)格波動(dòng),匯率波動(dòng)的負(fù)面影響會(huì)減少。即便美國(guó)為拯救本國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)多發(fā)行美元,但因?yàn)槊涝辉偈菄?guó)際商品定價(jià)貨幣,國(guó)際商品價(jià)格就不會(huì)隨著美元貶升大起大落,全球就能有效避免由原材料價(jià)格上升引發(fā)的通貨膨脹。如果按照新版SDR支付方式,全球會(huì)相應(yīng)減少外匯純粹炒賣(mài)和過(guò)度投機(jī)的規(guī)模,也相應(yīng)降低對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的泡沫的負(fù)外部效應(yīng),達(dá)成國(guó)際貨幣體系改革目的。

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