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    1. 為什么國際貨幣體系改革會聚焦SDR
      ——SDR的國際貨幣功能重新定位探討之一
      2011-02-24   作者:左曉蕾(銀河證券首席經濟學家)  來源:上海證券報
       
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        左曉蕾

        國際社會已深刻認識到了美元本位帶來全球失衡的根本缺陷,希望改革國際貨幣體系,但因歐債危機肆虐一年有余,歐元在國際貨幣體系中的角色迄今仍無提升跡象,所以SDR被重新提出來“備考”。以國際貨幣體系的現狀,似乎別無選擇,所以不存在是否“最”優的評價和判斷,只能寄望在SDR的改革過程中,或能創出新的思路。
        國際貨幣基金組織(IMF)總裁卡恩上周六在出席二十國集團財長與央行行長巴黎會議期間接受《華爾街日報》采訪時表示,他希望人民幣能被納入IMF特別提款權(Special Drawing Rights,簡稱SDR)貨幣籃子,但前提是人民幣必須至少實現部分可自由兌換。
        卡恩的表態傳遞了幾個信息。第一,國際社會關注國際貨幣體系的改革問題。第二,改革SDR顯然是國際貨幣體系改革的主要思路。第三,人民幣進入SDR一籃子貨幣已被廣泛討論。
        在國際經濟體系面對如此重大的變革形勢下,如何參與國際貨幣體系的重大變革,如何借助變革大勢,穩妥地推進人民幣國際化進程,中國有必要針對現在國際貨幣體系的根本缺陷,深入的研究如何重新定位SDR的國際貨幣的功能,并就人民幣如何成為SDR的成分貨幣等重大問題作出戰略性部署,以牢牢把握機遇,創造更大的發展機會。
        筆者為此試著對這個重大問題作一較全面的探討。本篇探討最基本的問題:為什么改革當前國際貨幣體系的根本缺陷的注意力被集中在SDR?改革SDR是否唯一的選擇?如果是唯一的選擇,對SDR功能的重新界定和改革就是國際貨幣體系改革的關鍵了,而人民幣進入SDR就順理成章地被“國際化”了。
        探討這個問題前,先要問,當前國際貨幣體系根本缺陷是什么?
        國際貨幣體系的最大缺陷是“美元本位”。“美元本位”就是全球貨幣與美元掛鉤,匯率以美元為錨,全球大宗商品價格以美元變動決定價格。在“美元本位”的國際貨幣體系下,美聯儲相當于全球準中央銀行,貨幣政策影響全球經濟和金融市場,但是美聯儲的貨幣政策只從美國經濟金融形勢出發制定,完全不考慮全球經濟。所以自1972年布雷頓森林體制解體以來,“美元本位”加劇了全球經濟的失衡。自2008年全球性金融危機以來,國際社會一直反思危機的根源和危機救助中主要儲備貨幣,特別是美聯儲的貨幣政策,美元的主權貨幣與國際儲備貨幣雙重角色的巨大矛盾,以及這個矛盾對全球匯率,大宗商品價格以及全球通脹形勢的影響,而在此過程中,“美元本位”對全球各國經濟產生的負面影響更加凸顯。去年10月至11月,多國政府出手干預匯率的行動,就是對美元本位根本缺陷造成的不可承受的經濟動蕩的自我保護行動。那時,全球貨幣戰爭大有一觸即發之勢。
        要改變國際貨幣體系的根本缺陷,就必須從全球貨幣的“美元本位”開始變革。從根本上來說,就是要找到一種能夠行使全球儲備的職能,推動全球經濟穩定平衡發展,改變現在動蕩危機不斷爆發,抑制世界經濟平穩增長的貨幣機制。稍稍分析一下當前的世界貨幣現狀以及主要國家的訴求,其實都是基于改革SDR機制的思路。
        對于為什么國際貨幣體系的改革的注意力都放在SDR的改革上,推廣SDR在其中是否屬最佳方式的問題,可以做出最簡短的回答。是否“最”優,需要存在有可比性的選擇。但根據國際貨幣體系的現狀,國際社會似乎別無選擇,而改革SDR是國際社會可接受的共識,這就不存在是否“最”優的評價和判斷。只能寄望在SDR的改革過程中,可能會創造出新的思路。
        在國際貨幣體系的演變過程中,曾經也有過比較極端的“休克療法”,即建立新的國際儲備貨幣,徹底取代美元本位。但這一方案短期內可操作性不高。
        在SDR于上世紀60年代誕生時,“休克療法”也被提出過。當時以美英為一方,堅持新方案就是為了挽救美元、英鎊日益衰落的地位,防止黃金進一步流失,補償美元、英鎊、黃金的不足,適應世界貿易發展的需要的一個修補性方案。以法國為首的西歐六國則認為,不是國際流通手段不足,而是“美元泛濫”,通貨過剩,因此強調美國應消除其國際收支逆差,主張建立一種以黃金為基礎的儲備貨幣單位,以代替美元與英鎊。
        1964年4月,比利時提出了一種折中方案:增加各國向國際貨幣基金組織的自動提款權,而不是另創新儲備貨幣來解決可能出現的國際流通手段不足的問題。國際貨幣基金組織中的“十國集團”采納了這一接近于美、英的比利時方案,并在1967年9月的IMF年會上獲得通過。1968年3月,“十國集團”提出了特別提款權的正式方案,但由于法國拒絕簽字而被擱置起來。美元危機迫使美國尼克松政府宣布美元停止兌換黃金后,美元雖然失去了獨立作為國際儲備貨幣的布雷頓森林制度的支持,但是其他國家的貨幣又都不具備作為國際儲備貨幣的條件。這樣就可能出現了全球流動性危機,若不能增加國際儲備貨幣或國際流通手段,就會影響世界貿易的發展。于是,提供補充的儲備貨幣或流通手段就成了基金組織最緊迫的任務。因此,IMF在1969 年的年會上正式通過了“十國集團”提出的儲備貨幣方案。
        現在看來,SDR的原本設計只是一種補償手段,并沒有替代美元作為主要國際儲備貨幣和流通手段的安排,甚至并不具備國際貨幣的基本功能。
        現在關于國際貨幣體系改革面對的問題,與上世紀60年代也有相似之處。國際社會已深刻認識到了美元本位帶來全球失衡的根本缺陷,希望改革國際貨幣體系。美國不愿放棄“美元本位”,歐洲16國所共有的歐元是僅次于美元的主要貨幣,但歐債危機已在該地區肆虐一年有余,而且毫無緩解的跡象,最近IMF相關會議文件卻指出,歐元在國際貨幣體系中的角色并沒有提升的跡象。鑒于國際社會暫時找不到一種能取代的貨幣,所以SDR被重新提出來“備考”。由此,“SDR”的重新定位和改革遂成國際貨幣體系改革的不二之選。

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