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    1. 如何看待當(dāng)前的輸入型通脹壓力
      2011-02-22   作者:姜楠  來源:證券日報
       
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        當(dāng)錢被稱做資本,其逐利的屬性就已經(jīng)暴露在光天化日之下,而被稱作熱錢的時候,其逐利的空間就進一步被放大到地球村這個廣袤的國際舞臺上。這雖與道德無關(guān),但卻常常因在過境時對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟產(chǎn)生難以忽視的擾動而對貨幣當(dāng)局的經(jīng)濟掌控力提出考驗。這或許就是謝旭人在G20上提出警惕資本套利流動導(dǎo)致全球性通脹的初衷吧。
        自本世紀(jì)這場全球范圍的金融危機以來,各國紛紛采取擴張政策。而危機發(fā)源地的美國為求自保,更是肆意發(fā)行超量貨幣,造成全球性的貨幣極度膨脹,一方面通過貨幣貶值使自己的債務(wù)蒸發(fā),一方面通過貿(mào)易、投資等途徑將國內(nèi)的通脹壓力輸出。最直接客觀表現(xiàn)就是大宗商品價格突飛猛進,材料進口國生產(chǎn)成本直線上升,進而形成成本推動型價格上漲。同時,對于中國來說,由于中國基本上屬于資本管制型國家,國內(nèi)資本市場尚不發(fā)達(dá),容納貨幣的功能和西方發(fā)達(dá)國家比相去甚遠(yuǎn),所以進入國內(nèi)的貨幣就會沖擊實物價格。正是這種雙重力量推動造成國內(nèi)通貨膨脹形勢。其根源在于國際輸入。
        也正是基于此,國內(nèi)貨幣政策適時做出轉(zhuǎn)向,連續(xù)動用數(shù)量和價格組合工具收縮市場流動性,并在多個領(lǐng)域動用行政干預(yù)措施平抑物價,阻斷投資投機需求,防范熱錢滋擾,使CPI增幅得到有效控制。一月份CPI同比增長4.9%,大大低于外界“超五望六”的預(yù)期,顯示出國內(nèi)經(jīng)濟政策決策部門的良好控制力。
        與此同時,國家外管局發(fā)布《2010年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》,報告中首次對外披露中國的“熱錢”規(guī)模:2010年“熱錢”流入355億美元,占外匯儲備增量的7.6%,占當(dāng)年GDP的0.6%。過去十年,“熱錢”年均流入中國近250億美元,占同期外儲增量的9%。
        2003年至2010年,人民幣單邊升值預(yù)期強化,“熱錢”合計流入近3000億美元。
        盡管針對這一數(shù)據(jù),外界一直有不同的數(shù)量估算,但是官方數(shù)據(jù)的公布,是對這些雜音的最有力回應(yīng)。外管局有關(guān)負(fù)責(zé)人闡釋說,該數(shù)據(jù)是參照國際收支平衡表,并兼顧中國特點的跨境收付、銀行結(jié)售匯等數(shù)據(jù)作出估算的,但該數(shù)據(jù)中還包括了部分非套利項目,故355億美元的“熱錢”規(guī)模仍可能是高估的。
        除此之外,外管局還否認(rèn)熱錢流向股市這一說法,國際金融危機爆發(fā)前,在匯差利差因素驅(qū)動下,我國企業(yè)大量出口預(yù)收、進口延付。危機發(fā)生后,企業(yè)轉(zhuǎn)而集中還貸,短債余額急劇減少,但我國并未發(fā)生外債違約,這表明貿(mào)易信貸資金大都進入了生產(chǎn)領(lǐng)域,顯示外匯當(dāng)局對熱錢的來龍去脈有清晰的了解和掌握。而這是應(yīng)對和管理熱錢,避免其興風(fēng)作浪的基礎(chǔ)。
        如此,外匯當(dāng)局將“熱錢”置于陽光下監(jiān)管,不僅可以起到正本清源的作用,防范和避免對“熱錢”的誤讀和曲解誤傷中國金融體系和實體經(jīng)濟,而且,這一舉措意味著中國跨境資本管理更為透明,顯示出外匯當(dāng)局對熱錢的掌控力度。當(dāng)前更重要的是,下一階段,對于熱錢,除了提高套利資金流入成本;加強跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警并完善應(yīng)急預(yù)案,還應(yīng)研究對過度流入的領(lǐng)域予以適當(dāng)控制或采取一些非常規(guī)的應(yīng)急措施,同時,繼續(xù)加強國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào),更理想的是,引導(dǎo)熱錢進入生產(chǎn)領(lǐng)域并沉淀下來,讓熱錢為我所用。
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