央行日前決定從2月24日起上調存款準備金率0.5個百分點,這是存款準備金率年內第二次上調,也是去年以來第八次上調。本次上調后,大型金融機構的存款準備金率已達19.5%,再創歷史新高。加上此前的幾次加息,貨幣政策向緊的趨勢更加明顯。
雖然上調存款準備金率能夠直接凍結資金,減少流通中的現金量,起到抑制通脹和資產泡沫的作用,但也會對經濟發展產生一定的負面影響,對實體經濟正常的資金需求構成不利影響。
筆者一直認為,調整信貸結構是改善流通中現金分布格局、減少富余現金對通脹和資產泡沫助推的有效手段之一。因為,從近幾年新增信貸資金的布局來看,地方政府融資平臺、房地產、鐵路等基礎設施建設占用了60%以上,加上銀行對大型國有企業格外照顧,真正流入到其他實體經濟,特別是“三農”、中小企業、民營企業的資金非常有限。隨著貨幣政策的收緊,如果銀行的信貸結構得不到有效改變,實體經濟的資金需求矛盾將更加尖銳,面臨的資金壓力將更大,日子將更難過。所以,在利用收緊貨幣政策抑制通脹和資產泡沫的同時,如何調整信貸結構是一個十分現實而迫切的課題。一方面,新增貸款必須向實體經濟,尤其是向“三農”和中小企業傾斜;另一方面,存量貸款也要調整和優化結構。只有這樣,貨幣政策收緊的負面影響才會降到最低。
而要做好信貸結構調整這篇大文章,就必須有效抑制地方政府的投資沖動。很顯然,地方政府的投資沖動不在實體經濟,而在城市建設。必須承認,地方政府也關心實體經濟的發展,但立足點多為招商引資,爭取大項目的引進。一旦項目進駐,也就大功告成了。地方政府更關心的是城市建設,政府融資平臺是地方政府籌集建設資金的直接載體,開發商則是間接載體。從目前的實際情況來看,雖然貨幣政策趨緊,但地方政府對城市建設的要求一點也沒有放松,步伐也一點沒有放慢,這就意味著,地方政府的投資沖動和貨幣政策的收緊形成了一對尖銳的矛盾,并成為中央與地方的一次利益博弈。如何有效抑制地方政府的投資沖動,將對貨幣政策作用的發揮、抑制通脹起到關鍵影響。
在此基礎上,還有兩類資金需要引起特別注意,一是熱錢,二是社會資金。如何防止熱錢快進快出,對抑制通脹和資產泡沫也十分重要,有關方面必須加大對熱錢進出的監控和監管。與此同時,由于這幾年信貸資金投放過猛,實體經濟發展不夠理想,房地產暴利過高,出現了社會資本退出實體經濟的現象,一些閑散資金轉向炒作農副產品、生活必需品,引起了部分產品價格的爆發性上漲。因此,引導社會資本重回實體經濟,也是抑制通脹和資產泡沫的重要途徑。而這方面,雖然政策很多,但效果有限。這固然與民間投資者的等待觀望、小心謹慎有關,但也與政府的引導手段、支持力度和對相關領域的放開程度有關。
總之,要抑制通脹和資產泡沫必須多管齊下,從各個方面控制通脹和資產泡沫的形成因子,鏟除其形成的土壤。