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    1. 通脹預(yù)期助推股市
      2011-02-14   作者:吳智鋼  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
       
      【字號(hào)
        盡管春節(jié)假期剛過(guò)央行就迫不及待地宣布上調(diào)利率0.25個(gè)百分點(diǎn),但A股市場(chǎng)依然走出了震蕩上揚(yáng)行情,至上周五收盤(pán),上證指數(shù)已經(jīng)突破2800點(diǎn)壓力位,收于2827點(diǎn),企穩(wěn)在10周均線上方。這表明市場(chǎng)在加息利空的壓力下,依然具有上升的動(dòng)力。
        央行提高利率將有利于吸引資金回流銀行,同時(shí)也將提高資本市場(chǎng)運(yùn)作資金的成本,按理說(shuō)不利于股市的上升,但股市只是在兔年第一個(gè)交易日下跌一天之后,就繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上升,這是為什么呢?
        筆者認(rèn)為,目前籠罩市場(chǎng)的通脹預(yù)期,已經(jīng)成為助推股市上漲的主要因素。而且這一因素將中長(zhǎng)期存在,成為影響股市走向的重要力量。
        當(dāng)下,嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的通脹預(yù)期。
        1月份,我國(guó)面臨了低溫干旱的氣候,加上雙節(jié)的因素,蔬菜和水果等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上揚(yáng),直接推動(dòng)了CPI的上漲。按照以往的慣例,1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在本周公布,預(yù)計(jì)CPI漲幅不低。
        目前華東華北等主要糧食產(chǎn)區(qū)大面積的干旱,對(duì)今年我國(guó)的糧食生產(chǎn)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。此前,我國(guó)糧食生產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)7年增產(chǎn)豐收,而今年繼續(xù)增產(chǎn)的難度明顯加大。目前全球糧食面臨缺口,在國(guó)際性的糧食緊缺的背景下,萬(wàn)一我國(guó)今年糧食生產(chǎn)不理想的話,將會(huì)加劇糧價(jià)的上漲,從而進(jìn)一步推動(dòng)以糧食為原材料的其他物價(jià)的上漲,繼續(xù)強(qiáng)化通脹預(yù)期。
        在國(guó)際上,新興經(jīng)濟(jì)體全面面臨通脹壓力,美元貶值預(yù)期也導(dǎo)致了原油、礦物、金屬、糧食等大宗商品的價(jià)格上漲,這將使我國(guó)面臨輸入性通脹的局面。而且這種局面不會(huì)在短期內(nèi)得到改觀。
        通脹是一種貨幣現(xiàn)象,越來(lái)越強(qiáng)的通脹預(yù)期,無(wú)疑將使央行進(jìn)一步收緊銀根。春節(jié)剛過(guò),央行就宣布加息,也表明了央行抑制通脹的決心。可以預(yù)見(jiàn),在今年的適當(dāng)時(shí)段,央行也將繼續(xù)加息以對(duì)抗通脹。
        盡管加息將提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作成本,但通脹預(yù)期仍將繼續(xù)推動(dòng)股市走強(qiáng)。筆者曾經(jīng)在2010年12月27日發(fā)表題為《牛市通常與加息相伴而行》的文章,指出:“對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),央行加息其實(shí)是說(shuō)明了兩點(diǎn),其一是宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)沒(méi)有問(wèn)題;其二是市場(chǎng)其實(shí)并不缺少流動(dòng)性。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有問(wèn)題,那就是上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有了好的大環(huán)境,上市公司整體的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有了一定的保障。而市場(chǎng)不缺少流動(dòng)性,就能使市場(chǎng)保持一定的活躍程度。因此,資本市場(chǎng)其實(shí)沒(méi)有害怕加息的理由。”目前筆者依然保持這一觀點(diǎn)。
        從國(guó)際視野來(lái)看,目前主要的新興經(jīng)濟(jì)體似已進(jìn)入了一個(gè)緊縮銀根的階段,這個(gè)階段或者也可以稱之為加息周期。巴西、印度、韓國(guó)、印尼等都紛紛采取了上調(diào)利率的政策。從美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看,今年將會(huì)加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐,可以預(yù)見(jiàn),美國(guó)也將在今年內(nèi)結(jié)束寬松的貨幣政策,加入到加息的行列中來(lái)。
        在這樣的國(guó)際背景下,中國(guó)央行更沒(méi)理由不采取緊縮的貨幣政策。然而,值得注意的是,雖然目前中國(guó)央行已然提高了利率,但和通脹率相比,目前的利率依然是實(shí)際的負(fù)利率,即使央行年內(nèi)繼續(xù)加息兩次,仍然難以改變實(shí)際負(fù)利率的局面。在通脹預(yù)期下,投資者如果想要保持自己的資金不貶值,就不能把資金存在銀行里,而需要有效增值的投資。但是,中國(guó)可以投資的渠道并不多,在房地產(chǎn)市場(chǎng)依然需要調(diào)控的背景下,更是如此。資金進(jìn)入股市以求增值的動(dòng)力得到增強(qiáng)。如果社會(huì)資金自覺(jué)不自覺(jué)進(jìn)入股市以求保值升值的話,那就會(huì)刺激股市上揚(yáng)。
        從市場(chǎng)層面來(lái)看,上周股市的上漲得到藍(lán)籌板塊輪番上漲的支持,使股指的上漲具有可持續(xù)性。尤其值得注意的是,當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值依然較低,如果剔除去年以來(lái)“三高”發(fā)行的新股之外,市場(chǎng)就更具投資價(jià)值。上周,蓄勢(shì)已久的地產(chǎn)板塊出現(xiàn)了整體上揚(yáng)的苗頭,而銀行板塊也躍躍欲試,如果這兩大估值偏低的板塊放量上漲的話,股市就將出現(xiàn)一波上漲行情。
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