盡管春節(jié)假期剛過(guò)央行就迫不及待地宣布上調(diào)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，但A股市場(chǎng)依然走出了震蕩上揚(yáng)行情，至上周五收盤(pán)，上證指數(shù)已經(jīng)突破2800點(diǎn)壓力位，收于2827點(diǎn)，企穩(wěn)在10周均線上方。這表明市場(chǎng)在加息利空的壓力下，依然具有上升的動(dòng)力。
　　央行提高利率將有利于吸引資金回流銀行，同時(shí)也將提高資本市場(chǎng)運(yùn)作資金的成本，按理說(shuō)不利于股市的上升，但股市只是在兔年第一個(gè)交易日下跌一天之后，就繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上升，這是為什么呢？
　　筆者認(rèn)為，目前籠罩市場(chǎng)的通脹預(yù)期，已經(jīng)成為助推股市上漲的主要因素。而且這一因素將中長(zhǎng)期存在，成為影響股市走向的重要力量。
　　當(dāng)下，嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的通脹預(yù)期。
　　1月份，我國(guó)面臨了低溫干旱的氣候，加上雙節(jié)的因素，蔬菜和水果等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上揚(yáng)，直接推動(dòng)了CPI的上漲。按照以往的慣例，1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在本周公布，預(yù)計(jì)CPI漲幅不低。
　　目前華東華北等主要糧食產(chǎn)區(qū)大面積的干旱，對(duì)今年我國(guó)的糧食生產(chǎn)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。此前，我國(guó)糧食生產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)7年增產(chǎn)豐收，而今年繼續(xù)增產(chǎn)的難度明顯加大。目前全球糧食面臨缺口，在國(guó)際性的糧食緊缺的背景下，萬(wàn)一我國(guó)今年糧食生產(chǎn)不理想的話，將會(huì)加劇糧價(jià)的上漲，從而進(jìn)一步推動(dòng)以糧食為原材料的其他物價(jià)的上漲，繼續(xù)強(qiáng)化通脹預(yù)期。
　　在國(guó)際上，新興經(jīng)濟(jì)體全面面臨通脹壓力，美元貶值預(yù)期也導(dǎo)致了原油、礦物、金屬、糧食等大宗商品的價(jià)格上漲，這將使我國(guó)面臨輸入性通脹的局面。而且這種局面不會(huì)在短期內(nèi)得到改觀。
　　通脹是一種貨幣現(xiàn)象，越來(lái)越強(qiáng)的通脹預(yù)期，無(wú)疑將使央行進(jìn)一步收緊銀根。春節(jié)剛過(guò)，央行就宣布加息，也表明了央行抑制通脹的決心。可以預(yù)見(jiàn)，在今年的適當(dāng)時(shí)段，央行也將繼續(xù)加息以對(duì)抗通脹。
　　盡管加息將提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作成本，但通脹預(yù)期仍將繼續(xù)推動(dòng)股市走強(qiáng)。筆者曾經(jīng)在2010年12月27日發(fā)表題為《牛市通常與加息相伴而行》的文章，指出：“對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，央行加息其實(shí)是說(shuō)明了兩點(diǎn)，其一是宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)沒(méi)有問(wèn)題；其二是市場(chǎng)其實(shí)并不缺少流動(dòng)性。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有問(wèn)題，那就是上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有了好的大環(huán)境，上市公司整體的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有了一定的保障。而市場(chǎng)不缺少流動(dòng)性，就能使市場(chǎng)保持一定的活躍程度。因此，資本市場(chǎng)其實(shí)沒(méi)有害怕加息的理由。”目前筆者依然保持這一觀點(diǎn)。
　　從國(guó)際視野來(lái)看，目前主要的新興經(jīng)濟(jì)體似已進(jìn)入了一個(gè)緊縮銀根的階段，這個(gè)階段或者也可以稱之為加息周期。巴西、印度、韓國(guó)、印尼等都紛紛采取了上調(diào)利率的政策。從美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，今年將會(huì)加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，可以預(yù)見(jiàn)，美國(guó)也將在今年內(nèi)結(jié)束寬松的貨幣政策，加入到加息的行列中來(lái)。
　　在這樣的國(guó)際背景下，中國(guó)央行更沒(méi)理由不采取緊縮的貨幣政策。然而，值得注意的是，雖然目前中國(guó)央行已然提高了利率，但和通脹率相比，目前的利率依然是實(shí)際的負(fù)利率，即使央行年內(nèi)繼續(xù)加息兩次，仍然難以改變實(shí)際負(fù)利率的局面。在通脹預(yù)期下，投資者如果想要保持自己的資金不貶值，就不能把資金存在銀行里，而需要有效增值的投資。但是，中國(guó)可以投資的渠道并不多，在房地產(chǎn)市場(chǎng)依然需要調(diào)控的背景下，更是如此。資金進(jìn)入股市以求增值的動(dòng)力得到增強(qiáng)。如果社會(huì)資金自覺(jué)不自覺(jué)進(jìn)入股市以求保值升值的話，那就會(huì)刺激股市上揚(yáng)。
　　從市場(chǎng)層面來(lái)看，上周股市的上漲得到藍(lán)籌板塊輪番上漲的支持，使股指的上漲具有可持續(xù)性。尤其值得注意的是，當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值依然較低，如果剔除去年以來(lái)“三高”發(fā)行的新股之外，市場(chǎng)就更具投資價(jià)值。上周，蓄勢(shì)已久的地產(chǎn)板塊出現(xiàn)了整體上揚(yáng)的苗頭，而銀行板塊也躍躍欲試，如果這兩大估值偏低的板塊放量上漲的話，股市就將出現(xiàn)一波上漲行情。