國家發(fā)展和改革委員會副主任張曉強近日透露，中國經(jīng)濟2010年增長約10.1%，為3年來最高年度增幅。他還表示，中國2011年可能難以滿足4%的通脹目標(biāo)，因國內(nèi)勞動力成本攀升，且全球大宗商品價格飆升。顯然，從官方的最新表態(tài)來看，在“漲”字被多家網(wǎng)站年度評選為2010年度詞的同時，今年我國通脹壓力仍越來越大。在物價形勢不樂觀的同時，資產(chǎn)價格依然高企，2010年12月全國70個大中城市房屋銷售價格已連續(xù)4個月環(huán)比上漲。
　　抑制通脹已成為政府今年的頭等大事，如果不考慮行政性措施，那么解決辦法最主要的無非就是在存款準(zhǔn)備金率、利率和匯率“三率”上做文章了。不過調(diào)整“三率”也并非那么容易，連央行自己也不得不承認這一現(xiàn)實。易綱在最新一期的《中國外匯》上撰文指出，去年我國采取了多種貨幣政策工具，以及外匯行政管理等舉措，以應(yīng)對QE2帶來的種種壓力。這些政策起到了積極的效果，但是發(fā)揮作用的空間越來越窄。比如在提高利率在抑制通脹的同時，也吸引了“熱錢”的流入；法定存款準(zhǔn)備金率已達到歷史的高點；資本管制的方法短期雖然有效，但長期實行效果會減弱，而且容易影響正常的貿(mào)易和投資活動。
　　而央行調(diào)查司副司長王毅上個月在中國人民大學(xué)金融家俱樂部的一個講座上也表示，盡管央行總資產(chǎn)占據(jù)GDP的比重在10年間上升很快，從2000年的39.3%上升到2009年的66.8%。但是對于控制通貨膨脹央行可供施展的空間卻十分有限。除了依賴提高法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率及進行公開市場操作之外，央行在未來進一步利用發(fā)行央行票據(jù)對沖流動性控制可能的通貨膨脹方面卻是捉襟見肘，進一步利用此方式對沖流動性將為央行的資產(chǎn)負債狀況帶來風(fēng)險。
　　實際上，看看“三率”的現(xiàn)狀更清楚不過。就存款準(zhǔn)備金率而言，從去年11月以來，央行已先后4次進行了上調(diào)，目前以四大國有銀行計算的法定存款準(zhǔn)備金率已升至19%的歷史高位，再向上調(diào)整的空間雖然還有，但已十分接近天花板了。而利率武器在最近3個月內(nèi)也兩次祭出，不過每一次都只是象征性的25個基點，目前市場對加息的預(yù)期仍在升溫，然而政府對利率提高的副作用還是心有余悸，不管是美聯(lián)儲低利率的按兵不動，還是地方政府的龐大債務(wù)，大幅加息都不得不慎重再慎重。
　　至于匯率，在新興市場接連打響熱錢保衛(wèi)戰(zhàn)的同時，中國的熱錢涌入也是相當(dāng)嚴峻，人民幣升值的壓力當(dāng)然是小不了的，不過中國許多出口企業(yè)稀薄的利潤，大幅升值可能帶來的中小企業(yè)停產(chǎn)風(fēng)暴導(dǎo)致國內(nèi)就業(yè)危機，人民幣漸進升值的步調(diào)恐怕不是一時半會能改變得了的。在此背后，2010年全年人民幣實際有效匯率上升了4.72%。
　　最新的跡象顯示，行政性的貨幣政策可能會強化！據(jù)悉，面對銀行1月份可能再次創(chuàng)下1.5萬億的放貸沖動，央行高層在一次針對商業(yè)銀行召開的貨幣政策吹風(fēng)會上直言，“行政性的規(guī)模控制遠遠不夠，效果也不穩(wěn)定”。在貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的基調(diào)下，倘若信貸再次肆虐，物價漲幅超出預(yù)期，央行調(diào)控政策可能會動用更多的“行政牌”了。