在去年世行份額和投票權(quán)重劃過(guò)程中，中國(guó)的比重從2.77%提高到4.42%，但份額和投票權(quán)僅構(gòu)成影響力的一部分，作為融資來(lái)源，常能對(duì)國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際金融組織發(fā)揮強(qiáng)大而持久的影響。世行首發(fā)人民幣債券，意味著中國(guó)對(duì)這些組織的影響力在擴(kuò)大和鞏固，而以本幣向這些國(guó)際金融組織提供融資，這種影響擴(kuò)大效果更強(qiáng)。
無(wú)論滬深股市投資人如何期盼“讓股價(jià)飛”，從國(guó)際金融體系的視角來(lái)看，2011年新年伊始最有象征意義的中國(guó)金融事件，還屬世行宣布將在香港市場(chǎng)發(fā)行5億元人民幣債券了。若論金額，世行這筆人民幣債券數(shù)額不大，折合7590萬(wàn)美元，期限兩年，收益率為0.95%。但這意味著一種潛在新國(guó)際貨幣在國(guó)際化道路上又邁出了一大步，中國(guó)在現(xiàn)行國(guó)際金融體系框架下的影響力基礎(chǔ)在進(jìn)一步擴(kuò)大。這筆債券由匯豐控股（HSBC
Holdings
PLC.）而不是中資金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，也體現(xiàn)了人民幣國(guó)際化的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
世行發(fā)行人民幣債券對(duì)人民幣國(guó)際化的促進(jìn)作用，同時(shí)表現(xiàn)在人民幣資金的供給方和需求方身上。2008年12月，廣東和長(zhǎng)江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易開(kāi)始實(shí)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)，次年4月，上海和廣東的廣州、深圳、珠海、東莞開(kāi)始跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，從那以后，人民幣跨境貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算步伐大大加快。但在實(shí)踐中，人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算最大阻礙因素之一就是人民幣升值預(yù)期，這種預(yù)期雖然激勵(lì)了市場(chǎng)主體持有人民幣的動(dòng)機(jī)，但也使得他們往往對(duì)人民幣抱著“惜售”心理，更偏好持有人民幣，而使用其他“軟幣”支付結(jié)算，從而形成了提高對(duì)人民幣的接受程度和阻礙人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的雙重效應(yīng)。在這種情況下，發(fā)展離岸人民幣債券市場(chǎng)，既能為需要人民幣資金的境外企業(yè)、機(jī)構(gòu)開(kāi)辟了獲取人民幣資金的新渠道，又能為持有人民幣的境外投資者提供收益率較高的人民幣資產(chǎn)，進(jìn)而化解了因人民幣升值預(yù)期造成的提高對(duì)人民幣的接受程度和阻礙人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的雙重效應(yīng)困境。
人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展，也意味著人民幣投放渠道進(jìn)一步拓寬。一種國(guó)際貨幣從母國(guó)向海外的投放渠道，主要有進(jìn)口貿(mào)易（包括貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易）、對(duì)外信貸和對(duì)外投資三條，目前，通過(guò)旅游者攜帶出境等民間渠道，至少已有上千億人民幣流入海外；跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算也在穩(wěn)步發(fā)展之中，但對(duì)外信貸和對(duì)外投資作為人民幣投放渠道尚待加強(qiáng)。而且，對(duì)外投放人民幣資金的信貸渠道目前還有一個(gè)突出缺陷：高度依賴(lài)于官方信貸渠道，商業(yè)信貸相對(duì)滯后。在人民幣資金投放的信貸渠道起步之初，這種格局自有其道理，但不能長(zhǎng)久維持。我們需要大力發(fā)展包括債券融資在內(nèi)的廣義商業(yè)信貸渠道，向海外投放人民幣資金，只有這樣，才能為信貸渠道奠定可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)分散目前仍高度集中于政府的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們需要通過(guò)準(zhǔn)許海外政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)發(fā)行人民幣債券等渠道，向貿(mào)易伙伴提供更多人民幣用作支付手段。
世行和其他一系列機(jī)構(gòu)率先獲準(zhǔn)發(fā)行人民幣債券，也體現(xiàn)了我方的謹(jǐn)慎態(tài)度。畢竟，信息不對(duì)稱(chēng)是金融市場(chǎng)上天然存在的問(wèn)題，其他條件相同，海外融資者進(jìn)入本幣證券市場(chǎng)，信息不對(duì)稱(chēng)只會(huì)比境內(nèi)融資者進(jìn)入時(shí)更嚴(yán)重。所以，在人民幣證券市場(chǎng)起步之時(shí)，我們只能先從信譽(yù)卓著的機(jī)構(gòu)、從小額交易開(kāi)始，摸索前行，積累經(jīng)驗(yàn)。亞洲開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際金融公司、麥當(dāng)勞、卡特彼勒（Caterpillar）、俄羅斯JSC VTB
銀行和世行最先進(jìn)入人民幣債券市場(chǎng)，就體現(xiàn)了這種謹(jǐn)慎。
隨著中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體崛起，提高新興市場(chǎng)在國(guó)際金融體系話(huà)語(yǔ)權(quán)力已成國(guó)際熱門(mén)話(huà)題。在2010年4月世行份額和投票權(quán)重劃過(guò)程中，中國(guó)的比重從2.77%提高到4.42%，但份額和投票權(quán)僅僅構(gòu)成影響力的一部分，作為融資來(lái)源，常常能對(duì)國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際金融組織發(fā)揮非常強(qiáng)大而持久的影響。之所以如此，是因?yàn)檫@些國(guó)際金融組織要充分履行其職能，僅靠股本性質(zhì)的份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，其運(yùn)用的大部分資金源于外部融資，這樣，控制著這些國(guó)際金融組織外部融資來(lái)源的國(guó)家就對(duì)這些組織擁有深刻的影響力。實(shí)際上，站在美國(guó)這個(gè)國(guó)際金融霸權(quán)的立場(chǎng)看，讓國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際金融組織長(zhǎng)期陷于股本不足而不得不依賴(lài)于美資機(jī)構(gòu)把持的所謂“國(guó)際金融市場(chǎng)”，實(shí)在是一著高招。現(xiàn)在，中國(guó)成了國(guó)際金融組織外部融資來(lái)源，意味著中國(guó)在這些組織影響力的基礎(chǔ)在擴(kuò)大和鞏固；而以本幣向這些國(guó)際金融組織提供融資，這種影響擴(kuò)大效果更強(qiáng)。
融資完成之后，如何運(yùn)用的問(wèn)題相應(yīng)浮出水面。筆者目前所見(jiàn)報(bào)道尚未明確提及世行將如何運(yùn)用這筆人民幣資金。世界銀行聲明說(shuō)，發(fā)行這只債券證明了它支持人民幣離岸市場(chǎng)成長(zhǎng)的興趣；世界銀行融資部門(mén)國(guó)際金融公司（International
Finance
Corp.）此前說(shuō)過(guò)，計(jì)劃在香港發(fā)行人民幣債券用以支持中國(guó)內(nèi)地的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。但從推進(jìn)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)來(lái)看，筆者更希望世行將這筆資金用于其他國(guó)家的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，然后由這些國(guó)家使用人民幣去購(gòu)買(mǎi)他們需要的貨物和服務(wù)。
能否用人民幣買(mǎi)到持有者所需要的貨物和服務(wù)，這是決定人民幣國(guó)際化成敗的首要條件。在信用貨幣時(shí)代，老牌國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)可以無(wú)需在本國(guó)生產(chǎn)這些商品和服務(wù)就讓其本幣持有者無(wú)限量購(gòu)入所需商品和服務(wù)，但作為一種新晉國(guó)際貨幣要想做到這一點(diǎn)，本國(guó)必須能大量生產(chǎn)并供應(yīng)這些商品和服務(wù)。作為出口商品包羅萬(wàn)象的世界頭號(hào)出口大國(guó)，我們有能力滿(mǎn)足大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)消費(fèi)品的需求，但我們的自主先進(jìn)制造業(yè)還不能充分滿(mǎn)足貿(mào)易伙伴對(duì)先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)品的需求。因此，我們的先進(jìn)制造業(yè)、特別是裝備工業(yè)，多多努力吧！由于生產(chǎn)周期長(zhǎng)，這些行業(yè)在出口貿(mào)易中承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)格外突出，對(duì)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的期望也因此而格外強(qiáng)烈，而他們的市場(chǎng)業(yè)績(jī)又將反過(guò)來(lái)在相當(dāng)程度上決定了人民幣結(jié)算的成敗得失。
中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)和人民幣國(guó)際化，實(shí)際上是相互促進(jìn)的。