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    1. 對年內兩次加息的困惑與思考
      2010-12-27   作者:劉紀鵬  來源:證券日報
       
      【字號
        年內第二次加息正式啟動,其中金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點;上次加息是在10月20日,一年期存貸款基準利率也分別上調0.25個百分點。究竟該如何看待連續兩次加息呢?
        筆者認為,人民幣相對美日貨幣0.25%的基準利率,無論從價值洼地還是搏取價差的角度看,加息都勢必會引來更多的熱錢。美國那邊一次又一次的量化寬松、印綠票子(美元),并且不知道還要量化寬松多少次;我們這邊卻一次次的加息、接收綠票子,也不知道要多少次,承受美元必然貶值和中國通貨膨脹的風險。這一局面令人十分憂慮。
        央行結算接收綠票子的主要手段就是被動的印刷紅票子(人民幣),結果是,加息的初衷是吸收流動性卻招致更多的流動性。為什么不從源頭抑制流動性,并把已生成的流動性通過直接融資方式引入到資本市場為實體經濟服務。而偏要通過加息養大“貨幣老虎”呢?
        今天的中國同當年日本面臨貨幣升值壓力和流動性過剩的局面并不一樣。當前在中國,在央行錢多的同時我們同樣有眾多像京滬高鐵、大飛機和通用飛機這樣的項目,另外還有800多個百萬級人口城市的基礎設施現代化和眾多村鎮的城市化所提供的好項目。
        吸取兩年來為共同應對次貸危機我們與美國同舟共濟的教訓,抓住美國目前財政危機的機遇讓央行的“水”和資本市場的“面”相融合,讓貨幣市場和資本市場實現對接。在實行穩健貨幣政策的同時盡快推出積極的股市政策,做大中國的經濟總量,就會把兩個難題變成一個優勢。
        導致中國通脹的真正原因不是需求拉動和成本推動,而是美國向全世界轉嫁危機的貨幣政策。美元通過外匯儲備方式入境進而導致中國央行大量印刷紅票子。過去兩年中國央行天量投放貨幣,導致本國流動性過剩,目前又試圖通過提高準備金率和加息從商業銀行和老百姓手里回收,繼而成為最大的流動性回收者。
        然而,這些措施卻是治標不治本,為何不從源頭通過采用“寬出嚴進,化匯為產”的外匯管制政策從源頭堵住?為何不通過采用積極的股市政策從間接融資和直接投資的轉換來消化流動性呢?難道只有加息這一劑藥方嗎?
        如果政策對頭,通過“花掉綠票子,回收紅票子”和“寬出嚴進,化匯為產”的外匯管制政策調整,頂過這幾個月,高增長低通脹的局面能否再現?
        我們應認真討論以下三個問題:第一,現代市場經濟中我們能回避通貨膨脹嗎?第二,讓儲蓄率去追通脹率人們就會去把錢存銀行嗎?第三,與通縮和為防通脹而滯漲相比,我們今天面臨的通脹是否是最佳的被動選擇?
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