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    1. 利率市場化難以一蹴而就
      2010-12-20   作者:傅子恒(第一財經研究院)  來源:證券時報
       
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        央行行長周小川在出席《財經》年會“2011:預測與戰略”時表示,央行將穩步推進利率市場化方向的改革,未來將會看到一些明顯的進展。
        完善利率生成機制,推進金融體制改革,是各方的期盼。但我們也應該體認到利率市場化是一個持續推進的過程,利率的完全市場化,更將會是一個較長期的過程。
        利率在本質上是資金的“價格”,在市場經濟條件之下,其對社會資源配置起著基礎性的功能。而“市場化方式”配置資源,意味著價格的決定應該由各類市場主體“自主”進行,應該盡量避免人為干涉,這是市場經濟的基本理論與觀點。但利率不同于一般的商品價格,猶如資金不是一般的商品一樣,它同時又可作為一種重要的金融政策工具,是一國政府對經濟運行進行干預的重要的手段選擇之一,這一特性又決定著它常常會受到人為的干預。
        我國經濟體制市場化的改革取向,決定著利率市場化將是未來方向。盡管市場化并不意味著政府絕對不干預,但政府干預應該是適度的,干預手段應該是符合市場規律的。
        從宏觀管理角度來說,利率市場化方向的改革“必需尊重企業的自主權,反映客戶的選擇權,反映市場差異性、多樣性要求以及對風險的判斷”等等(周小川語)。而要做到這些必需改革現行的金融體制,必須“擴大金融機構更大的自主權,促進金融機構主體進行競爭”,必須以打破、至少是弱化行業準入方面的限制等方式,打破、至少是弱化金融行業的壟斷特征。如此,資金使用者的“差異化需求”才能夠由資金供給者的“差異化供給”所滿足,利率價格的“自主決定”才有市場條件與基礎。而現階段來看,毫無疑問,這一目標還只是遠景。
        一個非常現實問題是:利率市場化目標實現之后,利率會上升還是會下降?遠期問題無法精確設想,如果僅以目前利率結構進行假設,我們應傾向于認為存款利率應該是上升的:畢竟,在正常情況下,考慮物價因素,長期的“負利率”是一個非正常的現象;與此同時,貸款利率將會下降,畢竟,利率既然是資金的價格,經歷持續的經濟增長與資本積累之后,現階段而言,資金已經不再象多年之前那樣,是我國經濟與社會發展的一種極度稀缺的資源。由此,由政策因素造成的利差將會縮小,“差異化競爭”的結果將會使得銀行業最終失去壟斷利潤,成為象其他行業一樣分享社會平均利潤的“一般行業”。
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