與美國(guó)第一輪量化寬松后美國(guó)利用歐債危機(jī)狙擊歐元如出一轍，在美國(guó)第二輪量化寬松政策之后，美國(guó)又在利用歐債余波，大舉狙擊歐元，這很難說是一種巧合。事實(shí)上，這危機(jī)背后摻雜了更深層較量，即美元與歐元主導(dǎo)權(quán)較量的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，美元對(duì)歐元的打擊也并不僅僅是針對(duì)歐元的幣值，而是針對(duì)其在國(guó)際貨幣體系中的對(duì)美元霸權(quán)地位的挑戰(zhàn)。
美國(guó)打擊“老二”從來不手軟，布雷頓森林體系美國(guó)依然延續(xù)其金融貨幣霸權(quán)所賦予的“結(jié)構(gòu)性權(quán)力”，而自誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，全面地挑戰(zhàn)美元霸權(quán)體系。
首先，歐元削弱了美元在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算貨幣地位。對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來說，歐元提供了一種能夠替代美元的結(jié)算貨幣選擇。例如伊拉克、伊朗、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國(guó)先后宣布接受歐元計(jì)價(jià)的石油交易。由于歐元區(qū)主要出口商品品種與美國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)性，歐元結(jié)算量的上升就必然導(dǎo)致美元結(jié)算量的下降。結(jié)算量就是定價(jià)權(quán)，美元結(jié)算量的比重下降意味著美國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上定價(jià)權(quán)的流失。
其次，歐元沖擊了美元的儲(chǔ)備貨幣地位。國(guó)際儲(chǔ)備量是世界貨幣地位的表征。歐元誕生之后占全球總外匯儲(chǔ)備量的比重不斷上升，而美元?jiǎng)t持續(xù)下降。根據(jù)IMF的官方外匯儲(chǔ)備構(gòu)成數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1996年到2009年，美元在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位經(jīng)歷了一個(gè)“倒U”型走勢(shì)，在歐元正式成立之前和成立初期，美元在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位不斷上升，其占世界儲(chǔ)備的比重從1995年的59%上升到了2001年底71.5%，但是，自從2001年以后，美元的比重就開始不斷下降，截至2010年前三季度已經(jīng)滑落到62.1%。
從趨勢(shì)看，美元的儲(chǔ)備地位的確受到了重創(chuàng)，金融危機(jī)以前，美元回流和新增外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)之間存在著一種比較清晰的規(guī)律：每當(dāng)美元處于升值狀態(tài)的時(shí)候，各國(guó)央行就會(huì)傾向于降低美元在儲(chǔ)備中所占的比重，體現(xiàn)為新增儲(chǔ)備中的美元比重要低于已有儲(chǔ)備中的美元比重；而當(dāng)美元處于貶值狀態(tài)的時(shí)候，各國(guó)貨幣當(dāng)局的做法正好相反，新增儲(chǔ)備中的美元比重要高于已有儲(chǔ)備中的美元比重。而金融危機(jī)后，這種規(guī)律發(fā)生了改變，在分配其新增外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)時(shí)，各國(guó)貨幣當(dāng)局從總體上開始傾向于降低美元在美元儲(chǔ)備中的地位。
然而，對(duì)美國(guó)的威脅似乎還不僅僅是這些，還有一個(gè)最大的挑戰(zhàn)就是美國(guó)債券與歐洲債券的資源爭(zhēng)奪，這個(gè)恐怕是美國(guó)最害怕的。
美國(guó)是債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)體制，政府赤字財(cái)政、國(guó)民超前消費(fèi)、銀行金融支持是這種體制的全部?jī)?nèi)容。在借款“依賴型”體制下，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差能夠維持，需要以美元不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)為保證。而要保證美元不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)，就必然要依賴其他國(guó)家的商品出口換取美元，其他國(guó)家又用換取的美元通過購(gòu)買美國(guó)債券投資于美國(guó)，于是美元回流至美國(guó)……，為其債務(wù)進(jìn)行融資。
特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，海外持有的美國(guó)債券規(guī)模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界的32%，2003年至2009年期間，美國(guó)外債率分別為62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%，2009年與2003年相比提高了33.6個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)外債余額已到達(dá)13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%。
令美國(guó)擔(dān)憂的是，與美國(guó)相似的歐洲國(guó)家也基本是“債務(wù)依賴型國(guó)家”。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)庫，世界外債發(fā)行數(shù)量最多的前10個(gè)國(guó)家，包括了美國(guó)、7個(gè)歐洲國(guó)家以及亞洲的日本和澳大利亞，這10個(gè)國(guó)家對(duì)外發(fā)行的債券占全球的83.8%，而這其中歐元區(qū)各國(guó)債券市場(chǎng)加總后規(guī)模占到了全球的45%，已經(jīng)超過了美國(guó)32%左右的份額，無疑這是對(duì)美國(guó)債務(wù)依賴體系的最大挑戰(zhàn)。
美聯(lián)儲(chǔ)并非美國(guó)國(guó)債的最大買家，最大的買家來自海外，特別是那些具有雄厚外匯儲(chǔ)備的新興經(jīng)濟(jì)體，而由于金融危機(jī)使美元的信用基礎(chǔ)大為削弱，2008年流入美國(guó)的季度資產(chǎn)流量顯著下降，2009年前三季度，美國(guó)甚至出現(xiàn)了20年以來的資本凈流出局面，使美國(guó)國(guó)債融資遭受困境。怎么辦？在美元弱勢(shì)難改的前提下，只有制造一個(gè)比美國(guó)國(guó)債還爛的債券，才可能讓投資者在壞與更壞之間選擇一個(gè)。
于是，美國(guó)信用機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低希臘、西班牙、葡萄牙的信用評(píng)級(jí)，輪番對(duì)歐債危機(jī)制造動(dòng)蕩，大舉做空歐元，美元利用“避險(xiǎn)屬性”和階段性強(qiáng)勢(shì)使資本大量回流美國(guó)本土，全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)核心從美國(guó)轉(zhuǎn)移至歐洲，而美國(guó)卻成了最大的贏家。包括美國(guó)國(guó)債、美股及其它機(jī)構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧，10年期美國(guó)國(guó)債收益率和30年期美國(guó)國(guó)債收益率紛紛創(chuàng)出新低，美國(guó)的國(guó)債融資順利進(jìn)行。
今年以來，希臘危機(jī)在歐洲金融救助和一系列財(cái)政重建過程中暫時(shí)得以平息，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)了“廣泛減速”跡象，美聯(lián)儲(chǔ)試圖再次重啟量化寬松大幅降低國(guó)債收益率，沒想到美國(guó)國(guó)債不降反升，國(guó)債收益率一度創(chuàng)下兩個(gè)月新高，于是美國(guó)故伎重演，再度掀起歐債風(fēng)暴，美元也順理成章的再次成為“全球風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港”，全球美元資產(chǎn)回流，美債再次受追捧。
這樣看來，被通常所認(rèn)定的一段時(shí)期內(nèi)美元會(huì)大幅貶值可能未必是正確的，起碼美國(guó)經(jīng)濟(jì)的自利主義不允許美元的大幅貶值，因?yàn)閷?duì)美元霸權(quán)體系的挑戰(zhàn)才是美國(guó)最害怕的。不過，就像歷史的車輪人們無法逆轉(zhuǎn)一樣，美元的衰落是無法改變的大趨勢(shì)，而在美元霸權(quán)與反霸權(quán)的斗爭(zhēng)中一定會(huì)有非常多的故事一次又一次上演。