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    1. 通脹乃貨幣現(xiàn)象根治靠收緊貨幣
      2010-11-24   作者:陳東海(東航國(guó)際金融(香港)公司)  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
       
      【字號(hào)

        通脹主因是貨幣投放過量

        傳統(tǒng)的教科書告訴我們,商品的價(jià)格由供應(yīng)和需求兩個(gè)因素決定的:當(dāng)需求量增大時(shí),價(jià)格便有上漲的壓力;而當(dāng)供應(yīng)量增加時(shí),商品的價(jià)格便有下跌的壓力。所以,如果調(diào)整價(jià)格,只要調(diào)整供求因素就行了。
        但是,上面這個(gè)符合常識(shí)的理論在現(xiàn)實(shí)中是會(huì)遇到背離的。遠(yuǎn)的如過去政治教科書中說(shuō)的有些資本家寧肯把牛奶倒掉也不降價(jià)銷售給窮人充饑。近的如不少地方的開發(fā)商寧可把房子囤在手里,或者是一些地方政府十幾年里手中都握有一批保障房,但是就是不推向社會(huì),任憑房子價(jià)格扶搖直上。因此,在有市場(chǎng)之外的因素進(jìn)入市場(chǎng)以后,供求因素對(duì)于商品均衡的、公平的價(jià)格形成是會(huì)失效的。
        所以,歷史上便有經(jīng)濟(jì)學(xué)大師弗里德曼說(shuō)了,通貨膨脹實(shí)際上僅是一種貨幣現(xiàn)象。盡管直觀上這個(gè)說(shuō)法也是常識(shí),但是與供求理論相比,正當(dāng)性差一些,適用范圍也小一些。不過,對(duì)于目前中國(guó)的通貨膨脹來(lái)說(shuō),這個(gè)說(shuō)法就太有道理了。
        目前,中國(guó)的通貨膨脹已經(jīng)成為了現(xiàn)實(shí),且呈現(xiàn)逐步走高的趨勢(shì)。最近幾個(gè)月,中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的CPI盡管遠(yuǎn)低于老百姓的感覺,然而數(shù)據(jù)畢竟已經(jīng)從2.9%、3.3%、3.5%、3.6%、4.4%一路漲了上來(lái)。但是,中國(guó)目前的物價(jià)上漲是物質(zhì)短缺造成的嗎?這個(gè)問題的答案肯定是否定的,因?yàn)橹袊?guó)目前幾乎沒有哪一個(gè)領(lǐng)域的商品供應(yīng)量是不足的,相反,大部分領(lǐng)域的供應(yīng)都是過剩的。所以,目前中國(guó)出現(xiàn)的通貨膨脹,必然是其他因素造成的,最可能的就是貨幣因素造成的。
        上述這個(gè)論斷早已有許多人論述,更有眾多的數(shù)據(jù)佐證。從相對(duì)比例來(lái)看,中國(guó)目前的M2供應(yīng)量約70萬(wàn)億人民幣,是GDP的200%以上。相比較,美國(guó)的M2占GDP的比例只有60%。況且美國(guó)發(fā)行的貨幣大多流向了全球,而中國(guó)發(fā)行的貨幣則基本只在中國(guó)內(nèi)部流通。再?gòu)脑鲩L(zhǎng)比例來(lái)看,2001年至2003年間,中國(guó)M2增速超出GDP增速與CPI增速之和5.4個(gè)百分點(diǎn),2008年至2010年9月超出9個(gè)百分點(diǎn)。最后從絕對(duì)額增加來(lái)看,中國(guó)每年都向流通領(lǐng)域注入了大額凈頭寸,2006年是1.45萬(wàn)億,2007年是0.47萬(wàn)億,2008年是1.86萬(wàn)億,2009年是2.75萬(wàn)億。而今年光是第三季度一個(gè)季度就注入了凈頭寸1.9萬(wàn)億。因此,供求因素不是造成中國(guó)目前通貨膨脹的主因,中國(guó)通貨膨脹的主要原因就是中國(guó)的貨幣投放過度。

        必須使用貨幣手段才能解決

        既然貨幣投放過多是中國(guó)通貨膨脹的主要原因,那么這種貨幣現(xiàn)象就必須使用貨幣手段才能得到解決。解決貨幣投放過多,無(wú)非一是提高資金的使用成本即提高利率,二是控制銀行放貸的能力和成本,也就是提高存款準(zhǔn)備金的比例,三是嚴(yán)格控制貨幣投放甚至削減貨幣供應(yīng)總量。
        目前中國(guó)存在二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,提高利率反而會(huì)造成熱點(diǎn)過熱、冷門更冷的問題。但是,升息仍然是抑制通貨膨脹的重要手段。而提高存款保證金比例,由于目前法定存款保證金依然有1.62%的利率可享,所以作用不大。而且即使提高存款準(zhǔn)備金,如果貨幣投放總量沒有減少,那么總體上貨幣收緊的影響不大。所以,只有嚴(yán)格地控制貨幣投放總量,甚至減少M(fèi)2的流通總量,才是治理通貨膨脹的釜底抽薪之舉。2010年10月,中國(guó)的M2總量是69.98萬(wàn)億,比2009年12月多出9.36萬(wàn)億,已經(jīng)增長(zhǎng)了15%。而這是在今年10個(gè)月內(nèi)三次提高存款準(zhǔn)備金的情況下實(shí)現(xiàn)的。所以可以說(shuō),提高存款準(zhǔn)備金,不足以遏制M2的快速擴(kuò)張。尤其重要的是,截至到9月份的外匯占款比去年年底增加2.02萬(wàn)億,增幅是10.43%。所以,嚴(yán)格控制M2的投放和通過匯率等手段消減外匯占款,是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中需要優(yōu)選的政策。
        正是因?yàn)橹袊?guó)目前的通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象,因此需要主要通過貨幣手段來(lái)解決,所以非貨幣解決手段,往往不能起長(zhǎng)期的、根本的作用。目前有關(guān)部門出臺(tái)了各種限制物價(jià)尤其是菜價(jià)上漲的措施,包括擴(kuò)大供應(yīng)、增加或者拋售儲(chǔ)備、打擊囤積和炒作、限制價(jià)格等等,已經(jīng)導(dǎo)致部分地區(qū)的菜價(jià)和棉花等產(chǎn)品價(jià)格下跌。但是,由于這些手段,只是在供求層面上發(fā)揮作用,而且許多是臨時(shí)性的行政措施,并且可能扭曲價(jià)格體系,因此不是長(zhǎng)久之道。如果貨幣投放過量的問題不解決,那么通貨膨脹最終必然會(huì)沖破這些臨時(shí)性的行政性的限制,物價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)更大的報(bào)復(fù)性的上漲。所以,解決中國(guó)目前的通貨膨脹現(xiàn)象,必須把焦點(diǎn)聚集在貨幣因素上,想盡一切辦法把貨幣投放量給減下來(lái)。

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