在外界加息預(yù)期高漲之時，距上次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅9天，央行再次祭出調(diào)控巨斧，年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。調(diào)整后，存款準(zhǔn)備金率達(dá)18%，為歷史最高。
　　相對加息而言，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段更加直接，效果也更加明顯。加息一方面有一定的副作用，另一方面，我國的利率市場并未完全市場化。而在如此短的時間內(nèi)，頻繁動用存款準(zhǔn)備金率，這說明當(dāng)前流動性泛濫給我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不小壓力。尤其是隨著美國“二次寬松”貨幣政策實(shí)施之后，全球性的美元泛濫給我國市場帶來巨大挑戰(zhàn)，造成我國資產(chǎn)與資本市場形成的泡沫不斷增大。因此對沖寬松政策環(huán)境下的流動性，就成為當(dāng)前央行最主要的目的，這也是更好地配合中央進(jìn)一步加強(qiáng)管理通脹預(yù)期的實(shí)際行動。
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化的格局下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定，讓國際投資對人民幣升值預(yù)期不斷加強(qiáng)。自美聯(lián)儲宣布啟動“二次寬松”之后，國際熱錢已加速向我國周邊市場涌入，其中中國香港已成國際投資進(jìn)入我國內(nèi)地市場的最優(yōu)選擇。來自香港金管局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，官方外匯儲備為2401億美元，而9月底為2269億美元，可見國際資金流入香港的速度明顯在加快。民間資本也高達(dá)5000億元，這就可以看到，當(dāng)前我國面臨的資金流入壓力空前。
　　與此相對應(yīng)的是，在國內(nèi)寬松貨幣政策下，流動性過剩使得資產(chǎn)泡沫不斷增加，通脹預(yù)期不斷上調(diào)，同時出現(xiàn)居民消費(fèi)下降的狀況。農(nóng)產(chǎn)品價格的輪番上漲使得整個物價面臨著不斷上漲的壓力，11月17日，國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心與尼爾森公司聯(lián)合開展的中國消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，消費(fèi)者對于未來12個月內(nèi)價格總水平的走勢持上漲態(tài)度的人數(shù)比重顯著增加，比二季度顯著上升6個百分點(diǎn)，76%的消費(fèi)者認(rèn)為將會“上升”，62%的人預(yù)期未來12個月房地產(chǎn)價格會上升。而居民消費(fèi)信心指數(shù)則比二季度下降5個點(diǎn)，出現(xiàn)了連續(xù)上升后的首次回落，這顯示出穩(wěn)定物價在當(dāng)前對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有迫切需求。
　　毋庸諱言，國際熱錢加速流入中國對人民幣形成了強(qiáng)大的升值預(yù)期，而這個預(yù)期的依據(jù)主要來自于我國貿(mào)易順差以及外匯儲備增長，這也正是我國貨幣被動超發(fā)的最核心問題。從外貿(mào)順差來看，在8月、9月持續(xù)保持在200億美元的高位下，雖然我們加大了進(jìn)口，但是仍低于預(yù)期，再加上出口增速放緩，導(dǎo)致10月貿(mào)易順差偏大，達(dá)271.5億美元，創(chuàng)年內(nèi)第二高點(diǎn)。
　　因此，我國流動性最大的問題是外匯儲備的過快增長，使得流動性難以有效吸收。而目前所采取的提高存款準(zhǔn)備金率的辦法是基于短期內(nèi)無法找到其他途徑的不得已的做法。可以看到，存款準(zhǔn)備金率一次提高0.5%，即使按10月我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額70萬億來算，也就吸收3500億。況且，外匯儲備增長速度要遠(yuǎn)比這個快。數(shù)據(jù)顯示，二季度到三季度我國外匯儲備從2.45萬億美元增長到2.65萬億美元，多出2000億美元，折合人民幣1.35萬億元。而現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率已提高至18%了，雖然歷史上有比這高的時候，但那也是非常時期，與今天的經(jīng)濟(jì)環(huán)境無法相提并論。因此存款準(zhǔn)備金率只是當(dāng)前吸收流動性的一個救急辦法。
　　要想減少流動性的根本之策，是要消化我國龐大的外匯儲備，讓央行的資產(chǎn)負(fù)債瘦身。數(shù)據(jù)顯示，到9月底，央行資產(chǎn)負(fù)債為3.72萬億美元，比美聯(lián)儲多將近1.5萬億美元。而通過目前的政策只能將流動性回流央行，這無疑在不斷增加央行的資產(chǎn)負(fù)債。這就使得我國央行被動超發(fā)貨幣的問題無法得到實(shí)質(zhì)解決。因此，從根本上來看，必須盡快給這些過剩的流動性找到一條出路，只要將這些流動性真正放到應(yīng)有的位置，才能解決我國的流動性難題。