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    1. 當前經濟形勢已變得異常復雜
      2010-11-19   作者:董登新  來源:搜狐博客
       
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        董登新

        自2009年11月以來,CPI已連續11個月上漲,并且已有8個月持續出現存款負利率現象,尤其是自今年11月3日美國推出二次量化寬松政策以來,國際大宗商品價格應聲而漲,中國物價更是火上澆油,幾乎所有涉及資源類、農產品類原材料采購的產品全面漲價,通脹預期進一步加大了物價全面上漲的壓力。近期歐盟成員國再次爆發債務危機,美元忽上忽下,國際金融形勢加劇動蕩,如此糟糕的國內外形勢下,哪來真正的大牛市一說?即便人造所謂的牛市,也只是短命行情。
        眾所周知,終結于20世紀90年代末的那一輪世界大牛市,是整個90年代美國經濟持續增長100多個月的結果;同樣,終結于2007年底的那一輪世界大牛市,也是格林斯潘領導下的美聯儲長期致力于經濟刺激與擴張的結果;試問2008——2009年剛剛過去的世界性金融大危機,難道它們的傷痛已奇跡般全愈、真身復活?元氣大傷后,一年就能造出大牛市?假的!如果濫發美元就能造牛,要么短命,要么更危險!
        從中國目前國內形勢分析,也可發現許多異常復雜化的經濟窘境:

        (一)美元強行貶值,兩條路徑致使中國被迫“輸入”通貨膨脹

        美國二次量化寬松政策的動機,就是要強行貶值美元。美元貶值,國際大宗商品價格必然暴漲,如黃金、石油、鐵礦石、有色金屬、小麥、大豆等,而中國正是世界第一大鐵礦石進口國,同時又是世界第二大石油進口國,國際大宗商品價格暴漲,將會通過鐵礦石與石油等產品進口傳入中國,而國內以原油為主的能源價格及鋼鐵價格就會上漲,進而帶動下游相關產品價格上漲。
        另一條路徑:美元強行貶值,而人民幣卻要維持與美元的匯率穩定,我們的唯一選擇是,為了穩定人民幣匯率,央行必須將大量貿易順差和資本順差收儲進來,同時投放等量的人民幣,一方面外匯儲備被迫直線上升,另一方面人民幣被迫超量投放,這就是我們被迫“輸入”通貨膨脹的第二條路徑。

        (二)事實上的人民幣升值,低附加值產品出口型企業日子更加艱難

        2005年7月21日第一次“人民幣匯改”啟動。2005年7月—2008年7月間,人民幣對美元“爬行盯住”,從匯改前的8.27上升了20%多,隨后穩定在6.83左右,直至今年6月第二次“人民幣匯改”重啟。
        今年6月19日,央行開始啟動第二次“人民幣匯改”,人民幣兌美元匯率中間價從6.8275出發,啟動新一輪升值征程,五個月后,11月12日,銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.6239元,創下自第一次“人民幣匯改”以來新高。不過,西方國家仍在不斷加碼,要求人民幣加大升值步伐。
        事實上,自第二次“人民幣匯改”以來,加工出口型企業,尤其是低附加值、勞動密集型出口企業,它們再次開始感受到人民幣升值的巨大壓力與威脅,一些企業手中拿著訂單被迫生產,虧損出口,人民幣每升值一個基點(BP),對應的加工出口型企業就要硬生生地虧損相應的百分點。在人民幣升值預期加劇的背景下,幾乎所有加工出口型企業都會戰戰兢兢,它們始終都在猶豫:我們是讓掉市場,還是舍棄利潤?其中,無論哪一個選擇,對它們來說都是十分痛苦的。

        (三)銀行很“差錢”,但銀行卻能過度放貸?

        前兩日,央行公開認定“中國超發貨幣43萬億”的說法無依據,同時,工農中建四大國有銀行也站出來辟謠:房貸并未叫停,而且房企不差錢!
        無論中國是否存在超發天量貨幣的事實,也不管房企是否差錢,但筆者認為:工農中建四大國有銀行現在的確很“差錢”。這是一個很不好的信號!
        2010年9月末,中國銀行業總資產已經突破90萬億大關,遠超美國銀行總資產(10萬億美元),近三年來,中國銀行業總資產的擴張速度是相當驚人的:金融危機前的2007年底,中國銀行業總資產52萬億元,2008年底62萬億元,2009年底飆升至78萬億,如今直奔100萬億大關!其實,大家都知道,銀行總資產擴張主要是靠貸款膨脹來實現的,比方,2009年銀行總資產增長了16萬億元,其中,銀行新增貸款就占10萬億元。
        然而,央行金融統計數據報告顯示:今年10月人民幣存款增加1769億元,同比少增1128億元,其中,住戶存款(即城鄉居民儲蓄存款)減少7003億元;而與之相對應的是:今年10月人民幣貸款增加5877億元,同比多增3347億元,其中,住戶貸款增加1656億元。這顯然是存款“搬家”與貸款“擴張”同時并存的矛盾!
        很顯然,銀行不僅存在“貸存比”風險,而且資本充足率始終徘徊在監管部門的“紅線”附近。因此,銀行“缺錢”,唯一辦法就是“再融資”,尤其是上市銀行更加便利。
        2010年11月3日,中國銀行通過配股再融資400多億元,而且就在今年上半年,中國銀行還發行了可轉債400億元。也就是說,中國銀行今年合計融資達800多億元。
        2010年11月5日,建設銀行在A股市場通過配股再融資,并將在今年12月底之前完成H股配股計劃,預計A+H股再融資超過600億元。2009年底,建行曾發行次級債券200億元,如此算來,在一年內,建行再融資將達800億元。
        2010年11月16日,工商銀行通過配股再融資,計劃融資450億元,而且在今年上半年,工商銀行還發行了可轉債250億元。也就是說,工商銀行今年再融資已達700億元。
        至于農業銀行,她在今年的A+H股IPO中,總計募資達1700多億元人民幣,折合為221億美元,創下有史以來全球最大IPO。當然,農行暫時還用不著再融資。
        四大國有銀行“差錢”,那么,非國有銀行也“差錢”嗎?回答是當然的。如此看來,銀行一邊很“差錢”,一邊卻又在過度放貸。這就是中國銀行業最大的粗放式經營風險!

        (四)明年開始的“十二五”規劃:經濟轉型、產業升級,決不是開玩笑!

        經濟轉型、產業升級,意味著高能耗、高污染的過剩產能,以及無力改造的落后產能,將會面臨生存“高成本”代價,利潤也將大大攤薄,這是必然的結果。
        經濟轉型、產業升級,意味著我們將更加注重經濟增長質量和民生福利提升,因此,數量擴張型、粗放式經營的GDP高增長,將會大打折扣,GDP增速將會從10%左右降至6——8%,那些純粹依賴GDP高增長而擴張的傳統產業(如鋼鐵、水泥、有色金屬等)將大大放慢腳步。
        有人說:經濟轉型、產業升級,國有企業是主力軍,民營企業是生力軍。筆者認為,經濟轉型、產業升級,只有創新型產業與第三產業大發展,才是真正的實質之所在。我們有足夠的理由相信,創新型產業及服務業,尤其是制造業前后兩端的服務業將會越來越受到產業政策重視、扶持和照顧,它們的發展空間將沒有極限!
        總之,一句話:30年總量擴張、GDP高增長的時代,可能已經一去不復返,我們需要重新架構新的思路,無論是投資模式、經營模式、抑或是投機模式,都將會發生顯著變化。這一切,我們將拭目以待!一個固有的經濟增長模式的結束,意味著一場異常復雜的經濟波動有可能發生,這種不確定性,也就是風險!

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