自2009年11月以來，CPI已連續11個月上漲，并且已有8個月持續出現存款負利率現象，尤其是自今年11月3日美國推出二次量化寬松政策以來，國際大宗商品價格應聲而漲，中國物價更是火上澆油，幾乎所有涉及資源類、農產品類原材料采購的產品全面漲價，通脹預期進一步加大了物價全面上漲的壓力。近期歐盟成員國再次爆發債務危機，美元忽上忽下，國際金融形勢加劇動蕩，如此糟糕的國內外形勢下，哪來真正的大牛市一說？即便人造所謂的牛市，也只是短命行情。
眾所周知，終結于20世紀90年代末的那一輪世界大牛市，是整個90年代美國經濟持續增長100多個月的結果；同樣，終結于2007年底的那一輪世界大牛市，也是格林斯潘領導下的美聯儲長期致力于經濟刺激與擴張的結果；試問2008——2009年剛剛過去的世界性金融大危機，難道它們的傷痛已奇跡般全愈、真身復活？元氣大傷后，一年就能造出大牛市？假的！如果濫發美元就能造牛，要么短命，要么更危險！
從中國目前國內形勢分析，也可發現許多異常復雜化的經濟窘境：
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（一）美元強行貶值，兩條路徑致使中國被迫“輸入”通貨膨脹 |
美國二次量化寬松政策的動機，就是要強行貶值美元。美元貶值，國際大宗商品價格必然暴漲，如黃金、石油、鐵礦石、有色金屬、小麥、大豆等，而中國正是世界第一大鐵礦石進口國，同時又是世界第二大石油進口國，國際大宗商品價格暴漲，將會通過鐵礦石與石油等產品進口傳入中國，而國內以原油為主的能源價格及鋼鐵價格就會上漲，進而帶動下游相關產品價格上漲。
另一條路徑：美元強行貶值，而人民幣卻要維持與美元的匯率穩定，我們的唯一選擇是，為了穩定人民幣匯率，央行必須將大量貿易順差和資本順差收儲進來，同時投放等量的人民幣，一方面外匯儲備被迫直線上升，另一方面人民幣被迫超量投放，這就是我們被迫“輸入”通貨膨脹的第二條路徑。
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（二）事實上的人民幣升值，低附加值產品出口型企業日子更加艱難 |
2005年7月21日第一次“人民幣匯改”啟動。2005年7月—2008年7月間，人民幣對美元“爬行盯住”，從匯改前的8.27上升了20%多，隨后穩定在6.83左右，直至今年6月第二次“人民幣匯改”重啟。
今年6月19日，央行開始啟動第二次“人民幣匯改”，人民幣兌美元匯率中間價從6.8275出發，啟動新一輪升值征程，五個月后，11月12日，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.6239元，創下自第一次“人民幣匯改”以來新高。不過，西方國家仍在不斷加碼，要求人民幣加大升值步伐。
事實上，自第二次“人民幣匯改”以來，加工出口型企業，尤其是低附加值、勞動密集型出口企業，它們再次開始感受到人民幣升值的巨大壓力與威脅，一些企業手中拿著訂單被迫生產，虧損出口，人民幣每升值一個基點（BP），對應的加工出口型企業就要硬生生地虧損相應的百分點。在人民幣升值預期加劇的背景下，幾乎所有加工出口型企業都會戰戰兢兢，它們始終都在猶豫：我們是讓掉市場，還是舍棄利潤？其中，無論哪一個選擇，對它們來說都是十分痛苦的。
前兩日，央行公開認定“中國超發貨幣43萬億”的說法無依據，同時，工農中建四大國有銀行也站出來辟謠：房貸并未叫停，而且房企不差錢！
無論中國是否存在超發天量貨幣的事實，也不管房企是否差錢，但筆者認為：工農中建四大國有銀行現在的確很“差錢”。這是一個很不好的信號！
2010年9月末，中國銀行業總資產已經突破90萬億大關，遠超美國銀行總資產（10萬億美元），近三年來，中國銀行業總資產的擴張速度是相當驚人的：金融危機前的2007年底，中國銀行業總資產52萬億元，2008年底62萬億元，2009年底飆升至78萬億，如今直奔100萬億大關！其實，大家都知道，銀行總資產擴張主要是靠貸款膨脹來實現的，比方，2009年銀行總資產增長了16萬億元，其中，銀行新增貸款就占10萬億元。
然而，央行金融統計數據報告顯示：今年10月人民幣存款增加1769億元，同比少增1128億元，其中，住戶存款（即城鄉居民儲蓄存款）減少7003億元；而與之相對應的是：今年10月人民幣貸款增加5877億元，同比多增3347億元，其中，住戶貸款增加1656億元。這顯然是存款“搬家”與貸款“擴張”同時并存的矛盾！
很顯然，銀行不僅存在“貸存比”風險，而且資本充足率始終徘徊在監管部門的“紅線”附近。因此，銀行“缺錢”，唯一辦法就是“再融資”，尤其是上市銀行更加便利。
2010年11月3日，中國銀行通過配股再融資400多億元，而且就在今年上半年，中國銀行還發行了可轉債400億元。也就是說，中國銀行今年合計融資達800多億元。
2010年11月5日，建設銀行在A股市場通過配股再融資，并將在今年12月底之前完成H股配股計劃，預計A+H股再融資超過600億元。2009年底，建行曾發行次級債券200億元，如此算來，在一年內，建行再融資將達800億元。
2010年11月16日，工商銀行通過配股再融資，計劃融資450億元，而且在今年上半年，工商銀行還發行了可轉債250億元。也就是說，工商銀行今年再融資已達700億元。
至于農業銀行，她在今年的A+H股IPO中，總計募資達1700多億元人民幣，折合為221億美元，創下有史以來全球最大IPO。當然，農行暫時還用不著再融資。
四大國有銀行“差錢”，那么，非國有銀行也“差錢”嗎？回答是當然的。如此看來，銀行一邊很“差錢”，一邊卻又在過度放貸。這就是中國銀行業最大的粗放式經營風險！
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（四）明年開始的“十二五”規劃：經濟轉型、產業升級，決不是開玩笑！ |
經濟轉型、產業升級，意味著高能耗、高污染的過剩產能，以及無力改造的落后產能，將會面臨生存“高成本”代價，利潤也將大大攤薄，這是必然的結果。
經濟轉型、產業升級，意味著我們將更加注重經濟增長質量和民生福利提升，因此，數量擴張型、粗放式經營的GDP高增長，將會大打折扣，GDP增速將會從10%左右降至6——8%，那些純粹依賴GDP高增長而擴張的傳統產業（如鋼鐵、水泥、有色金屬等）將大大放慢腳步。
有人說：經濟轉型、產業升級，國有企業是主力軍，民營企業是生力軍。筆者認為，經濟轉型、產業升級，只有創新型產業與第三產業大發展，才是真正的實質之所在。我們有足夠的理由相信，創新型產業及服務業，尤其是制造業前后兩端的服務業將會越來越受到產業政策重視、扶持和照顧，它們的發展空間將沒有極限！
總之，一句話：30年總量擴張、GDP高增長的時代，可能已經一去不復返，我們需要重新架構新的思路，無論是投資模式、經營模式、抑或是投機模式，都將會發生顯著變化。這一切，我們將拭目以待！一個固有的經濟增長模式的結束，意味著一場異常復雜的經濟波動有可能發生，這種不確定性，也就是風險！