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    1. 美瘋狂債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式難持續(xù)
      2010-11-12   作者:張茉楠(國家信息中心副研究員)  來源:證券時(shí)報(bào)
       
      【字號(hào)

       
        張茉楠

        當(dāng)全球關(guān)注美元泛濫的同時(shí),一場(chǎng)美債泡沫危機(jī)正在不遠(yuǎn)的將來。一方面,美國利用美元貨幣的“估值效應(yīng)”,通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財(cái)富。一方面,作為貨幣發(fā)行國,其可以通過增發(fā)貨幣以履行對(duì)外償付義務(wù)或稀釋對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān),即通過儲(chǔ)備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。僅2002~2006年間,美國對(duì)外債務(wù)消失額累計(jì)達(dá)3.58萬億美元。美國QE2的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化。美聯(lián)儲(chǔ)用一個(gè)可以稱得上“天量”的國債購買計(jì)劃來支撐全球流動(dòng)性戰(zhàn)略,其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配,全球2009年外匯儲(chǔ)備是全球GDP的13%,其中60%以上是美元資產(chǎn),也就是5萬多億美元。2009年,國外持有美國的資產(chǎn)總額,不包括金融衍生產(chǎn)品,已經(jīng)達(dá)到2009年美國名義GDP的1.25倍,美元貶值將使這些財(cái)富大幅減值和縮水,這就是一場(chǎng)赤裸裸的財(cái)富掠奪。
        另一方面,美國又通過對(duì)外大量進(jìn)行長期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益。與平均3.5%左右的美國10年期國債收益水平相比,海外投資形成了高利潤回報(bào)。美國對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債的收益較大,而且各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)值相差也很大,這表明美國對(duì)外投資主要集中在高收益的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),而對(duì)外債務(wù)主要集中于低收益資產(chǎn)。美國依托于美元這一國際中心貨幣和全球金融分工的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)獲得了全球化財(cái)富分配中的最大收益,資本利得成為美國獲取全球剩余價(jià)值的最大渠道。
        當(dāng)前美元泛濫也催生了美國30年的債券牛市,隨著短期利率的趨零,第三季度美國國債收益率持續(xù)走低,債市更是被推到一個(gè)極致水平。近期,10年期國債收益率收于2.48%低位,不過這種情況很可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。根據(jù)美國機(jī)構(gòu)測(cè)算,QE2已經(jīng)將美國實(shí)際利率拉低至-6.25%,全球大通脹預(yù)期已經(jīng)形成。而一旦形成高通脹預(yù)期,將會(huì)導(dǎo)致長期國債實(shí)際利率上升,加大債務(wù)負(fù)擔(dān)。
        按照美國政府前總審計(jì)長、美國彼特·皮特森基金會(huì)總裁兼CEO大衛(wèi)·沃爾克的估計(jì),如果把美國政府對(duì)國民的社保欠賬等所有隱性債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)加在一起,那么2007年美國的實(shí)際債務(wù)總額就已經(jīng)高達(dá)53萬億美元。2007年全球的GDP是54.3萬億美元,也即僅僅美國一個(gè)國家的債務(wù),已經(jīng)使全球的債務(wù)率接近100%。金融危機(jī)使美國進(jìn)入不可逆轉(zhuǎn)的債務(wù)增長通道。根據(jù)奧巴馬政府近期公布的財(cái)政預(yù)算案,在2010財(cái)年美國債務(wù)將升至94%,2011將達(dá)99%,2012將升達(dá)101%,“以債養(yǎng)債”、“用赤字解決赤字”的債務(wù)依賴終將難以持續(xù)。
        當(dāng)前,美元無序貶值和美元洪流對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重傷害已經(jīng)動(dòng)搖了美元的信用基礎(chǔ),國際債權(quán)人開始重新思考這種失衡的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,G20前夕一些國家已經(jīng)開始行動(dòng),并倡導(dǎo)構(gòu)建新的國際主權(quán)貨幣體系以此制衡美元濫發(fā),依靠美元霸權(quán)的債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)還能持續(xù)多久?看來,美債泡沫破滅并不遙遠(yuǎn)。

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