2日有媒體報道,某位“不具姓名的高參”說:中國的宏觀經濟政策基調明年將變成“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。同時說:明年的貨幣、信貸、利率、匯率一起緊縮,貨幣供應量(M2)將被定在15%或16%。
還說,中國的宏觀政策與西方不同,他們是“寬貨幣、緊財政”,這是因為他們債務水平過高所致;另外說:“熱錢”來中國不是為了利差、匯差而來,而是奔著資產泡沫來的。
我不贊同這樣的觀點。我們不妨一點一點地分析。
第一,西方的確是“寬貨幣、緊財政”,但這僅僅是因為其財政能力有限所致嗎?我認為,這僅僅是部分原因,甚至是次要因素。西方發達國家要恢復經濟,必須以拉動民間投資和消費為手段。所以,“寬貨幣、緊財政”的政策意圖是“政府退出,但必須確保拉動民間投資和消費”。所有國家的政策首先需要考量的一定是政策導向,然后才是考量實施政策的能力。至少二者統籌兼顧,這是制定政策的基本常識。
反過來看我們,“寬財政、緊貨幣”的政府意圖到底是什么?在我看,“寬財政、緊貨幣”的政策,勢必擠出民間投資。
財政政策和貨幣政策必須協調,這同樣是制定政策的基本常識。所以,我的理解,穩健的貨幣政策最多是“中性貨幣政策”———既不有意放松,也不刻意收緊,這樣才對。
第二,關于“貨幣、信貸、利率、匯率一起緊”。他說:利率、匯率一起走高,只要壓住資產泡沫,熱錢就不會進來。這說法更不對。中國可以采取無所不用其極的政策、高不可測的政策成本壓住價格,壓住資產泡沫。但這只能逞一時之快,因為當所有新興經濟體的泡沫全部飛起來的時候,中國將變成價格洼地。中國的股票最便宜,中國的房子最便宜,結果會是什么?
關于“15%至16%的M2增長率”。如果真是這樣的貨幣增長,那絕不是“穩健”的貨幣政策,而是相當大的緊縮政策。試想,2007年到2008年,中國執行的就是“從緊的貨幣政策”,那個時候的M2增長率都是17%,為什么現在執行“穩健的貨幣政策”卻要15%至16%的貨幣增量?
第三,15%至16%的貨幣增長意味著什么?首先,明年的物價形勢非常不好。在美元貶值無所顧忌的前提下,“輸入型通脹”或“成本推動型通脹”可能非常嚴重,可以說是歷史上從未有過的嚴重。
其實,明年通脹率達到5%是很有可能的。按照央行的經驗公式,15%至16%的貨幣供應量增速,將把GDP增長率打壓到7%附近。這不是在開玩笑吧?在全球經濟風險巨大,加之中國經濟轉型風險巨大的前提下,再加入中國經濟增長失速的風險,這會是什么結局?
我認為,中國執行“中性貨幣政策”是對的,但絕不能現在就“收緊”。那種“逆國際經濟潮流而動”的做法搞不好會使中國經濟墜入深淵。