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    1. 以“重業績輕規!眱扔^機制促基金回歸本位
      2010-09-28   作者:黃湘源(知名市場評論人)  來源:上海證券報
       
        由“重業績輕規模、重回報輕排名”的內觀機制,取代“只看衣冠不重人、只重排名不掙錢”的外觀機制,是基金機制革新的重大課題。
        “內觀”是一種古老的禪修方法,意思是透過觀察自身,如實了解事物真正的面目,從而凈化自己的身心。筆者之所以主張基金用內觀法取代外觀法,不僅是因為從基金經理的個人修養來說需要通過“日三省吾身”來“靜神定心”,解脫名韁利鎖的困惑煩惱,更重要的是希望通過對“只爭排名不掙錢”的外觀機制實實在在的撥亂反正,尋找到一種能實現基金經理、持有人與股東共擔收益與風險的科學合理的資產管理制度,使基金能回歸“代客理財”的本職,盡到其為持有人與投資人謀利賺錢的本分。
        目前對于基金來說,與其說持有人和投資者是他們的衣食父母,還不如說管理費才是他們心目中實際上的衣食父母;鹋琶麪幇詰鹬疂L滾濃煙的背后,無不有著多方面的巨大利益驅動。作為基金排名大戰的主角,基金經理的業績排名與其職業發展和績效獎勵直接掛鉤。排名前后的差別,動輒年終獎千萬和幾十萬之間的差別!而對于靠收取管理費為生的基金公司來說,明星基金和明星基金經理的品牌知名度,則不僅給發行新基金和持續營銷老基金帶來底氣十足的廣告效應,而且也意味著伴隨管理資產規模驟升滾滾而來的巨大利益。
        其實,基金排名榜不僅忽悠投資人,本質上何嘗不也是自欺欺人者的欺人自欺?基金的問題就在于花別人的錢不心疼。“只爭排名不掙錢”的外觀機制,更使得基金經理或基金公司當需要為了爭排名而不顧一切地選擇砸盤或買套的時候,可以一點也不必為是否有可能影響到基金持有人的利益而有所顧忌,更不用說去稍稍考慮一下他們的心理感受了。而這也恰恰是某些基金公司剛剛在排名榜上風光無限,轉眼之間就慘敗于滑鐵盧的根本原因。
        基金引入內觀機制,首先要從審視現行管理費制度入手,進行有針對性的革弊興利。針對那種為了多提管理費而片面追求基金規模擴容的傾向,基金管理費應當改變目前單純按基金份額一定比例來提取的方法,實行可浮動的計提比例分級制,同時,以實際經濟效益為系數,讓管理費計提比例與基金效益掛鉤。舉例來說,假定一個10億份額的基金管理費基數為1,利潤為正,系數亦為1。利潤每增減10%,系數則按正一負二的比例相應增減,如正加0.01,負減0.02。而按照業績比規模更重要的原則,100億份額的基金管理費基數則宜由1減為0.8,利潤系數同上。基金管理費提取得合理不合理的觀照系數,只能是利潤而不是規模,基金為持有人和股東創造的利潤越高,可以適當提高提取管理費的比例;反之,則不僅無顏而且也無法躺在管理費上睡大覺。
        基金經理激勵機制目前既是基金的一大疑點,也是一大難點,F在,公募基金經理留不住,紛紛想往私募基金跑。基金的生命力在人才。單憑“理想”和“精神”留不住人才。在這個問題上,公募基金和私募基金并沒有本質的不同。既然私募基金的經理激勵機制比公募基金更有吸引力,為什么公募基金就不能學習學習呢?有什么理由認為公眾投資者會不樂意對能為自己謀利賺錢的基金給予激勵呢?公募基金不妨以私募基金作為觀照之鏡,適應資產管理行業自身的特點,建立符合國際慣例的經理激勵和約束制度:一方面,對有成績有貢獻的基金經理大膽激勵,使激勵制度充分體現為富人理財和為公眾理財的公平性,另一方面,也要建立符合中國國情的轉會制,使明星經理的身價跟公募基金的持有人和投資人為之付出的代價之間有一個適當互動的轉換機制。這樣,人才的激勵和流動就不會成為基金的壓力,反而會成為奮發前進的動力。
        基金投資行為的欠缺理性,與其生成機制分不開。當初,組建證券投資基金在很大程度上是作為引進新的投資主體、平衡市場供求和激活證券市場的一項重要舉措,有意無意忽視了對基金作為“社會投資人的專業代理投資者”所代表的股東權利的維護,同時也忽視了他們作為最重要的機構投資者在參與上市公司治理和維護中小投資者權利等方面可以發揮的積極作用。因此,現在設法讓基金通過內觀而發現錯位的自我,找回真正的自我,關鍵就在于促使基金公司以及基金經理們真正懂得,為委托人和投資人賺錢,才是他們的天職和本分。確立并充分強調這一點,比什么都重要。因為基金只有激發起合乎邏輯的代理意識,才有可能從根本上改變“只重規模不重賺錢”的錯位,從而更好地注重于發現和發掘股票的投資價值,以盡力為委托人和投資人降低風險,創造回報。
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