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    1. 國美無懸念 陳曉或出局
      2010-09-28   作者:盧元強  來源:國際金融報
       
        香港銅鑼灣怡和街88號,銅鑼灣富豪酒店。9月28日晚7點,一個幾無懸念的特別股東大會投票表決結果將在這里揭曉:黃光裕家族新的代理人替換陳曉,重掌國美控制權。
        曠日持久的戰爭,經歷了互相指責、股份攤薄與增持、境外資本趁火打劫、管理層激勵、起訴與要求罷免、結盟求援……一幕幕,無論多么令人眼花繚亂,紛繁熱鬧的過程,增加的只是坊間茶余飯后的談資,和商學院關于公司治理的新鮮標本。不用等到今晚7點,結局早在戰爭發動之初就已經注定。黃家強者勝出,弱者黯然退場。
        截至9月27日晚8點,在新浪網國美黃陳之爭支持率的網上投票中,1685660人選擇了支持黃光裕;支持陳曉的為144438人。最終決定勝負的當然是股東投票,網民的投票不可算數,但黃陳人氣已經見出高下。
        無論有多少影響因素,決定黃陳對決勝負的根本因素只有一個,那就是實力。再具體地說,就是雙方各自擁有多少股權,和能拉來多少股權支持自己。很顯然,陳曉與黃光裕是兩個不同重量級的選手同臺對決,這樣的較量自然沒有懸念可言。
        截至目前,黃光裕夫婦持有國美32.47%股份,其支持者鄭建民持股為2.69%,歐陽雪初以及湖南職業投資者持股為0.6%,合計達到35.07%;而陳曉及女兒陳葉所擁有的股份為1.67%,加上已經表態支持陳曉的,包括陳曉永樂舊部3.45%,貝恩資本9.98%,王俊洲等4位董事0.37%,合計約為15.47%。
        此外,三大機構摩根士丹利持股5.49%,摩根大通持股4.47%,富達國際持股3.56%;其他公眾持股38.54%。這些是雙方拉票的對象。
        按照通常情況,特別股東大會難以達到100%到場投票,投票率按高推測,達到80%投票率來分析,黃光裕方面只要再拉來5%的股份支持,就能擊敗陳曉。
        完成這一任務,黃光裕只需要在摩根士丹利、摩根大通、富達國際三大機構中成功拉來一家支持自己就可以輕松做到,即便三大機構都不支持自己,剩下38.54%的公眾股票中,只要大約5%的股份支持自己也能輕松取勝。
        相比較之下,陳曉如果想要在特別股東大會上勝出,即使能夠說服三大機構同時支持自己,陳曉也只能勉強跟黃光裕陣營打個平手,38.54%公眾股票中,還要最少拉到絕大部分參加投票的股份才有機會勝出。
        在這種情況下,如果你是三大機構,或者參加投票表決的公眾股東一分子,你會選擇誰?答案實在是太簡單:誰的贏面大就選擇誰,除非他跟黃光裕有仇,或者跟自己有仇。
        公司控制權之爭,歸根結底,憑借的是雙方的資本實力。黃光裕縱然失敗100回,只要其持有股份不被大比例縮小,總有卷土重來的機會;而陳曉無論如何得到管理團隊與外來資本的支持,只要輸掉一次,就只能出局,再無機會。陳曉顯然不可能永遠被好運氣追著屁股跑。
        需要指出的是,無論陳曉父女與國美現任高管層以及貝恩資本現在多么抱團。他們的聯盟關系永遠也不及黃光裕夫婦之間關系那般牢不可破。
        只有永遠的利益,沒有永遠的朋友。國與國的關系本質如此,企業與企業、股東與股東、股東與經理人團隊之間,亦是如此。陳曉與貝恩資本結盟,國美董事局成員的抱團,歸根結底莫不因為利益。
        那么,因為利益,貝恩資本可以與陳曉結盟,也可以再跟黃光裕談價錢;國美高層可以與陳曉抱團,也可以重歸黃光裕門下,無非就是誰更能保障自己的利益。
        同樣,摩根士丹利、摩根大通、富達國際選擇與誰結盟,決定因素依然是自己利益的最大化。拋卻利益空談公司倫理與道義,只能是扯淡。
        投票表決尚未開始,陳曉已經注定出局。懸念在于,黃陳爭奪戰之后,黃光裕如何繼續掌控新國美?國美進入怎樣一個新的輪回,是新的輝煌還是下一個動蕩?
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